来源：券商中国

A股又迎利好消息。

9月26日晚间，沪深交易所发布通知，明确了二级市场减持的范围，破发、破净或者分红不达标的标准，以及增加了大宗交易预披露要求。同时北交所宣布修改指引，明确不得减持情形，除破发、破净情形外，增加公司最近一期经审计财务报告存在亏损情形的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持，将实际控制人、控股股东与公司市场表现、经营业绩绑定，防止随意套现走人，引导其注重经营质量，积极维护股价，提升投资者信心。

此外，央企的重磅出手，也引发市场关注。26日晚间，市值近900亿的中国电建发布公告称，控股股东电建集团拟在未来6个月增持公司股份，累计增持比例不低于公司总股本的1%，不超过公司总股本的2%。以此测算，电建集团增持总金额不超过24亿元，这一金额将创下今年A股公司大股东增持金额的纪录。

明确破发、破净或者分红不达标的标准

8月27日，证监会对股份减持提出新的明确要求，不允许破发、破净或者分红未达标的公司控股股东、实际控制人减持股份。要求发布后，交易所督促相关股东严格落实。同时，市场也通过各种渠道提出如何判断相关条件、限制何种方式减持等系列执行标准的问题。为此，交易所做了系统性的深入研究，以细化相关执行标准。

破发是股价低于首发时的发行价。为避免人为操纵，要求连续二十个交易日都不破发才能减持。

破净是股价低于每股净资产，为提升判断的准确性和及时性，设定了两个比较基准点，即最近一期财报和最近一年经审计的年报，只有都不破净才能减持。与破发相同，也选取了二十个交易日，都不破净才能减持。

此外，为保障价格的可比性，破发、破净都采用了向后复权的计算方式。

分红不达标包括两类：一种是三年都没有分红；一种是三年分红累计的金额没有达到三年年均净利润的30%。判断的年度是披露了经审计的年度报告的会计年度。

相关细则指出，按照一般理解，二级市场是指集中竞价交易和大宗交易。如果其他减持方式是通过上述两种方式实现或者与其类似的，也应参照相同的标准执行。

监管从严态势明显

落地的相关执行标准，多方面都体现了从严监管的态势。

比如，对于破发、破净，不是简单以某一天不破发、不破净作为可以减持的条件，而是要求连续二十个交易日都不破发、不破净，这可以避免控股股东、实际控制人操纵股价配合减持。

对于破净，选取了两个时点的净资产，只有和两个比都不破净才能减持，一方面最近一年经审计的净资产较为权威、可信，可以防止控股股东随意减少披露的净资产以达标；另一方面最近一期的净资产可以及时反映公司的现状，可以避免控股股东利用数据更新不及时的间歇期减持。

对于分红不达标，标准上要求剔除亏损的年度，实质上是防范亏损公司只做少量分红就减持股票。按此标准执行，如果公司连续三年亏损，则没有计算依据，即使其因累计未分配利润为正而分红，也不能减持。

落地的执行标准还缩短了减持时间区间。按照目前的减持细则，减持时间区间最长为6个月，最多可以在此区间内集中竞价减持2%、大宗交易减持4%。考虑到6个月的区间较长，公司情况可能发生了变化，为更好地发挥预披露的作用，本次将区间缩短为3个月。实质上减少了控股股东、实际控制人一次披露后可以减持的额度，增加了预披露的频次，也增加了判断是否符合条件的次数。

此外，执行标准还增加了大宗交易预披露要求。目前的减持细则，未强制要求大股东在大宗交易减持前预先披露，为了防范控股股东、实际控制人在不符合条件的情况下通过大宗交易减持股份，本次新增了大宗交易的预披露义务，要求其参照集中竞价的规定提前15个交易日预披露，并做好事中事后披露。如此，也进一步提高了减持的透明度，便于中小投资者了解控股股东、实际控制人的减持安排。

违规后果严重

对于违反相关要求减持的行为，监管层的态度也很严厉。

违反相关要求减持的，交易所可以根据其规则采取自律措施，包括自律监管措施、纪律处分、限制交易等。证监会可以根据《证券法》《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》给予行政处罚或者采取监管措施。

从以往的案例看，交易所对情节严重的违规行为采取了纪律处分、限制交易的措施。证监会也重罚重处，如上海瀛翊违反预披露要求减持药明康德股票，被处以2亿元的罚款；于范易等违规减持我乐家居股票，被没收违法所得并严处3000多万的罚款。

此外，近期发生的案例中违规减持方都购回了违规减持部分的股票，预计购回股票也将成为对违规者实施惩戒的重要措施之一，决不允许违法者因违规行为而获益。

券商中国记者了解到，后续，沪深交易所将进一步加强减持行为监管力度：一是完善减持信息披露监管，提高减持信息披露透明度，对于减持预披露公告，要求充分说明是否符合减持条件；二是加强减持行为监控，强化交易监管，及时发现违规减持行为；三是及时采取监管措施，对于涉嫌违规的情形，第一时间采取发函问询、电话提醒等措施，查实涉及违规的，从快从严实施纪律处分。

上市公司大额增持频现

在监管层加强减持监管的同时，A股市场增持回购等行为也得到更多支持。

8月18日，中国证监会有关负责人接受媒体采访时提到，鼓励有条件的上市公司积极开展回购，督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划、加大回购力度，及时传递积极信号。

一些上市公司的实际控制人等也积极响应号召。9月26日晚间，中国电建发布公告称，当日收到控股股东电建集团通知，电建集团拟在未来6个月增持公司股份，累计增持比例不低于公司总股本的1%，不超过公司总股本的2%。以此测算，电建集团增持总金额不超过24亿元。

中国电建大股东此次如果全额增持，将创下今年A股公司大股东增持金额的纪录。值得一提的是，自5月以来，中国电建股价持续回调，跌幅一度超过30%。如今在低位大手笔增持，或释放出大股东对公司股价的信心。

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