生物医药2015年中报综述：回归价值，寻找安全边际

医药15年中报综述：整体平淡，细分分化，龙头优异，外延贡献较大。

根据已公布的生物医药板块208家上市公司的2015年中报来看（剔除了25家次新股）。2015年一季度和2015年上半年，营业收入分别同比增长15.23%和14.37%，增长基本平稳；扣非后归属母公司净利润分别同比增长21.16%和19.15%，二季度略有放缓，基本是低位震荡态势。

总的来看，医药板块中报平淡，超预期的不多。不过，各细分板块及内部各公司分化还是比较大：医疗服务持续景气（+34.8%）；处方药受医保控费影响较大，但是化药（+26.5%）凭借品种等优势表现较好，中成药冲击较大（特别是中药注射剂）；品牌OTC和中药饮片景气度相对要好；生物制药尽管目前业绩平淡（+11.1%），但血制品前景不错，高端生物药是未来发展趋势；医疗器械景气度较高，但内生利润增长还比较缓慢（+13.2%）；医药商业强者恒强，平稳增长（+27.8%）；原料药整体低迷（-4.12%）。

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牛市重势，弱市重质，弱市策略上重新回归价值，寻找具有较高安全边际的优质公司。我们也主要从两个方面选择：

1）  有核心优势、估值合理、稳定增长的制药白马企业。龙头公司表现相对稳健，估值也相对合理。如化药创新龙头恒瑞医药，品牌OTC企业华润三九、亚宝药业、江中制药及云南白药等，稳健增长的医药商业龙头国药一致、华东医药，生物药龙头华兰生物，中药全产业链优势的康美药业，综合性医药企业复星医药等等。

2）  调整充分、有核心优势的新兴医疗企业。经过前期大幅调整，部分优质公司已开始进入中长期价值区间。如医疗器械领域的三诺生物、科华生物、鱼跃医疗、尚荣医疗等。

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