近段时间以来，国债期货弱势振荡下行，截至周二收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债主力合约分别报收于101.125元、101.755元、101.6元和98.33元。

　　国泰君安期货金融工程首席研究员虞堪认为，9月国债期货出现显著回调，一方面由于基本面数据边际改善，另一方面由于近一段时间M2（广义货币供应量）保持11%左右的增速，而GDP增速低于5%，利率水平也处在近年低点，人民币与美元利率倒挂幅度扩大，政策继续放宽的空间有限。

　　南华期货债券分析师高翔表示，上周后半周以来风险偏好有所改善，广州率先宣布放开部分区域限购措施，带来切实利好。同时，提高外资持股比例、平准基金等消息不断，尽管真实性存疑，但政策预期升温本身说明风险偏好正在修复。此外，尽管央行在公开市场连续净投放呵护流动性，但跨季资金压力下，银行间资金市场利率表现平稳，交易所质押回购利率依然偏高，资金面紧平衡。

　　“当前国债市场机构参与者情绪偏空。”虞堪说，从机构行为看，基金持续净卖出，银行理财子公司9月下旬转为净卖出。临近季末与长假，资金利率中枢有所抬升，10年期国债收益率上行至2.7%附近。8月末房地产政策集中出台打压了债市的做多情绪，叠加前期国债期货基差较低等因素，本轮回调后多头积极性不高。从会员持仓角度看，二季度为国债期货市场贡献多头力量的私募，当前观点转空，此前通过提前消化降准预期驱动国债走强的银行理财子公司和外资，目前也通过逐步增加期货端空头持仓进行套保。市场主要投资者对于债市的观点偏空，价格下方支撑较弱。

　　“基本面边际改善，宏观预期向好。”展望后市，虞堪表示，短期收益率上行空间有限，但考虑到目前债市主要投资者整体看空情绪较浓，建议节前谨慎观望，规避波动加大的风险。宏观数据回暖趋势很难被证伪，不论是“通胀底”还是“信用底”均较为确定，节后国债期货很难回到前高。

　　在高翔看来，当下的利率水平已经具备配置的性价比，9月最后一周债市预计以振荡为主，行情波动的加剧会带来日内交易的机会，但需注意节奏。另外，收益率曲线的交易机会值得关注，短端依旧是确定性较大的品种，做陡曲线的窗口仍在。

　　申银万国期货金融期货研究部经理唐广华表示，7月底中央政治局会议以来，政策出台力度加大，央行继8月降息之后9月降准，为经济增长提供适宜的环境。同时，房地产优化政策持续出台，多地陆续落实“认房不认贷”，商品房销售市场逐步活跃。9月25日起商业银行批量下调存量首套房贷利率，提升居民购房信心，预计房地产价格和销售将逐步企稳。从经济数据看，8月官方制造业PMI连续3个月回升，出口同比降幅收窄，消费、工业增加值和就业情况均好于预期和前值，投资增速尽管有所回落，也好于预期，总体上主要经济指标不同程度改善，表明宽信用政策效果正在显现，国民经济恢复向好。从海外看，美联储维持利率不变，但大幅上调今年的GDP增速预期，多数决策者认为年内还有一次加息。最新数据显示，美国初请失业金人数低于预期，美债收益率普遍回升。综合而言，在宏观政策陆续出台、房地产政策持续优化和政府债券发力的带动下，国内经济逐步改善，预计将稳定房地产和权益市场，债券收益率将继续上行。操作上，建议偏空交易，节前注意控制仓位。

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