焦煤焦炭期货报告

　　——补库收尾，双焦支撑减弱

　　一、行情回顾

　　铁水再创新高，对原料需求形成支撑，但节前补库进入收尾阶段，下游拿货放缓，需求多空交织。供给端，节前煤矿安全检查升级，但预计偏短期，保供稳价依旧是主基调，供给节后预期恢复，对盘面形成压力。节前最后一周需注意假期风险防范，并进行节后持仓布局。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　铁水产量再创新高，钢厂延续高产，对原料双焦形成刚需。受假期运输等方面影响，钢厂节前有原料补库习惯。钢厂焦炭库存已从低位回升，下周补库节奏预计放缓，节前对盘面支撑有限。节后关注实际需求，钢厂成材并未累库，高铁水背景下，需求仍旧偏强，关注后市成材去库情况。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　本周焦企进行第一轮提涨的博弈，焦炭产量小幅下滑，目前第一轮提涨已落地，但本周焦企在减产的情况下依旧累库，第二轮提涨的可能性不大。焦化厂利润依旧在零轴附近，生产提升空间预计有限，供给预期小幅提升。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　焦炭总库存小幅回升，焦化厂和港口累库，钢厂去库。本周焦企和钢厂进行第一轮提涨的博弈，钢厂因前期对原料焦炭进行了补库，所以本周在博弈的背景下，减少了采购，库存小幅去化。而焦企本周虽然减产，但钢厂采购减缓的背景下，焦企依旧出现累库。下周作为节前最后一周，钢厂仍有可能补库，但基于本周焦企累库，焦炭第二轮提涨的可能性并不大。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　煤矿安全大检查本周趋于严格，但这主要是对节前危险的排查。煤炭总基调依旧是保供稳价，预期安全检查在最后一周依旧持续，但节后可能结束，煤矿将逐渐复产。国内供给呈现短期紧张，后市增长的趋势。进口端，蒙煤供给有所恢复，甘其毛都口岸通车量再次上升至1000车附近。总体来看，今年进口趋于增加，对国内供给形成有效补充。结合国内产量和国外进口，短期受节前安检影响，供给偏紧张，节后供给预计恢复，且随着进口逐渐增加。

　　图5原煤产量

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　受安全检查影响，焦煤供给减少。需求端，焦企节前补库，钢厂高铁水导致刚性消耗，需求偏强。供需作用下，本周焦煤库存去化。下周，焦煤国内安全检查预计持续，供给弱稳运行，短期提升空间有限；需求端，焦企补库预计放缓，需求走弱，高铁水背景下，钢厂预计小幅补库；综合来看，供给维稳，需求下滑，焦煤库存或从低位小幅回升。

　　图6精煤库存

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　四、行情展望

　　钢厂成材并未累库，铁水产量延续高位，对双焦形成刚性需求。但节前下游补库进入收尾期，补库节奏预计放缓。供给端，本周受提涨博弈影响，焦炭产量小幅下滑。目前，提涨已落地，后续焦炭供给预计增加。焦煤节前受安全检查影响，供给收缩，节后供给预计恢复。焦炭本周出现累库，短期对价格支撑有限。焦煤短期供给对价格仍有支撑，但节后供给预计恢复，节前最后一周需提前布局，控制风险。建议双焦多单择机离场，节前观望为主，激进者可轻仓试空。

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