编辑：宁证期货房俊
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在讨论对大宗商品市场的看法时，指定适当的时间框架总是很重要的。短期展望显然与长期看法大不相同，反之亦然。

在分析大豆市场时，我发现这是最合适的，因为我们看到了年底价格和明年价格之间的差异。

美豆库存紧张

美国大豆库存非常紧张已经不是什么秘密了，我们相信它们可能会变得更加紧张。每当大豆库存降至3亿蒲式耳以下时，我们都认为库存“紧张”，因为我们手头的供应不到一个月。

美国农业部9月份的报告将库存降至2.2亿蒲式耳，尽管出口和压榨需求都有所减少。美国农业部的行为似乎非常可疑，因为他们有改变数字以确保大豆库存保持在2亿蒲式耳以上的历史。事实上，我们的库存很可能已经低于这一阈值，但这可能永远不会反映在USDA的报告中。

贸易商往往更关注供应的有形方面。我们可以亲眼看到作物的生长、发育、丰收或损失。8/9月的热浪显然会对大豆单产产生影响。

大豆可能再次减产

普遍的市场情绪预计将美国大豆产量每英亩将再削减1蒲式耳。我们可能并不能确切地知道减产应该是多少，但至少有一些迹象表明风向如何。要有第一手评估来确定出口和/或压榨的日常或每周流量可能会困难得多。这使得美国农业部更容易做出不受挑战的改变。

理论上，如果再削减1蒲/英亩，库存将再减少8200万蒲式耳，库存将降至1.4亿蒲式耳。我们并不天真地认为美国农业部会让这种情况发生。他们将在某些方面削减出口或压榨需求，以限制这些结转库存的潜在下降，以符合他们的看法。

关键是，仍然有理由相信，在短期内，大豆价格有更大的上行空间。虽然我们期待大豆最终重新测试合约高点，但不知道什么时候会发生。如果有可能的话，可能会过了收获期才能实现这一点。

南美洲准备种植

还需要密切关注南美的种植天气。巴西正接近开始种植大豆的最佳窗口期。马托格罗索最好从10月初开始。然而，天气预报显示本季开局炎热/干燥。如果农民将种植推迟到10月下旬，以便给雨季更多的时间，这也可能会提振市场。

这是短期的观点。我们的长远观点是另一回事。

悲观的大豆长期前景

布宜诺斯艾利斯谷物交易所对阿根廷下一季的作物相当乐观，希望产量能大幅回升。他们预计大豆产量将恢复正常，达到5000万吨，而上一季的干旱影响为2100万吨。

此外，巴西有望在去年的23/24丰收的基础上产量再增加。这两个国家加起来，下一季南美洲的大豆产量将增加15亿蒲式耳，这是我们本季没有的。

此外，随着美国大豆价格的上涨，我们看到美国农民有意向将2024年的种植面积转移到大豆上。今年农民种植的玉米超过了市场需求，这将增加大量的结转库存。我们担心的是，农民会在下一季过度调整，追逐目前更有利可图的大豆价格。

每当美国农民减少大豆种植面积时，巴西农民会将其种植面积增加同等数量或更多。如果美国要保持对全球大豆市场的影响，需要将大豆种植面积保持在接近9000万英亩，否则就有可能失去对巴西的份额。

这就是为什么我们认为，虽然豆类的近期前景是积极的，但长期展望是消极的。现在考虑24年的大豆对冲还为时不晚。

来源：油粕面

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