9月22日，财政部在计划外发行一只5年期附息国债，规模为1150亿元。普通国债发行规模超过1000亿元，是国债发行以来首次，引起了市场的普遍关注。此外，本周国债计划发行规模创出今年以来单周新高，国债计划发行额为5550亿元，明显超过9月前两周的2580亿元和2533.4亿元。

　　从历史上看，计划外的附息国债并不常见。为何在计划外发行国债？分析认为，国债供给放量，将为加快财政支出进度打开空间，推动资金更早使用、更早见效。此外，国债的计划外发行，可能是为了平滑政府债供给的节奏，为后续地方债的发行进行准备。

　　计划外国债发行是否常见？

　　招商证券固收团队指出，历史上看，计划外的附息国债并不常见。2015年以来，仅有一次在计划外发行。2022年有4只计划外贴现国债发行，合计规模1000亿。此外，今年还有一只贴现国债较计划提前发行。

　　从历次计划外发行后的资金和债券利率走势来看，排除了季节性因素后，计划外发行不太影响中期市场走势，但由于历史经验不多，本次计划外国债发行还是引发了市场对政策意图的关注。

　　信达证券固收首席分析师李一爽认为，为了提高国债管理透明度，财政部2000年开始坚持每个季度召开一次国债筹资分析会，制定并公布下一个季度的国债发行计划，2003年起提前公布全年国债发行计划，全年国债发行计划主要包含记账式附息国债和储蓄国债的发行期限、招标日期、附息方式，但并不公布具体规模。而季度国债发行计划主要是新增了记账式贴现国债的发行期限、招标日期、附息方式，但仍然不公布各类国债发行的具体规模。

　　2003年仅公布全年关键期限记账式国债发行计划；2013年开始公布储蓄国债发行计划；2014年开始公布50年期国债发行计划；2016年开始公布30年期国债发行计划；2018年起公布2年期国债发行计划。国债计划外发行并不是常见情形，19年以来共有三轮9只国债计划外发行，涉及关键期限附息国债、贴现国债和储蓄国债，发行背景均存在差异。国债发行计划的公布内容逐步完善。

　　2019年国债实际发行相比全年国债发行计划增发4只国债，包含3年期和5年期储蓄国债各2只，规模总计为632亿元，发行时间集中于2019年4月，主要是为了配合财政部、央行推出的储蓄国债“随到随买”试点活动。

　　2020年财政部相较于全年国债发行计划和四季度国债发行计划在12月增发1只2年期附息国债，这可能是财政部为2年期国债收益率估值公布进行的准备，用来帮助建立、完善国债收益率曲线。

　　2022年计划外增发4只期限为28天与63天的贴现国债，规模共计1004.6亿元，集中在5、6月，其目的可能是为了应对原定于5、6月4只储蓄国债发行计划的取消，将28天与63天国债的发行计划提前。

　　2023年5年期附息国债共发行12只，采取“新一续二”的发行方式，9月6日按计划发行950亿5年期续发附息国债后，9月22日计划外发行的5年期附息国债为新发国债，规模上升至1150亿元，不排除是将原定于10月13日招标的国债提前到9月发行的可能性。

　　为何在计划外发行国债？

　　东方金诚研究发展部高级分析师冯琳对贝壳财经表示，9月国债供给规模明显加大，特别是国债的计划外发行并不常见，判断背后主要有两方面原因：其一是7月下旬中央政治局会议释放明确稳增长信号后，从8月份起，国债供给就明显放量，这将为加快财政支出进度打开空间，推动资金更早使用、更早见效。

　　其二是从目前新增专项债发行进度来看，四季度仍有超过3000亿元新增专项债待发行，同时用于置换隐债的特殊再融资债或于四季度重启发行，四季度地方债供给压力可能偏大，因此，9月国债发行进度进一步加快，其中计划外发行的国债应为原计划四季度发行国债的提前发行，将有助于缓解四季度利率债供给压力，平滑利率债供给节奏。

　　李一爽认为，9月国债的计划外发行以及关键期限国债发行规模的上升可能是为了平滑政府债供给，为四季度地方债发行做准备。除了5年期国债计划外发行外，9月计划内国债发行也普遍升高，但地方债发行进度明显偏慢，最后一周前新增专项债发行规模仅为2150亿元，全月发行可能明显低于剩余7100亿的额度，特殊再融资债也尚未有相关公告公布，这可能意味着四季度地方债供给可能有所上升。因此，国债的计划外发行，可能是为了平滑政府债供给的节奏，为后续地方债的发行进行准备。

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