来源：证券时报网作者：券商中国 许诺

消费主题基金募集户数再创新低，或意味着这个曾经的热门赛道已迎来反向布局指标。

券商中国记者注意到，最近多只新发消费主题基金的募集户数创下新低，户数低于100成为此类产品的常态，部分消费主题基金的认购户数只有3人，而同时期A股的数字经济、电子等赛道以及美股市场的相关基金产品募集户数表现遥遥领先，体现出当前赛道的赚钱效应对新基金认购的活跃度有明显影响，部分人士认为这一现象或也意味着消费已具有战略性布局机会。

基金募集户数多寡体现赚钱效应

9月20日，北方一家公募发布公告称，旗下一只消费主题基金募集资金规模约1000万元，募集有效认购户数为3人。该只基金为发起式基金产品，公告信息显示，这只总认购户数为3人的发起式基金产品中，基金管理人的固有资金持有相关份额约为100%，这意味着该产品的其他散户投资者只有两人。

消费赛道的新基金产品难卖似乎已成为新常态，广州一家公募日前发布的公告显示，旗下一只发起式新基金产品尽管并未明确行业主题，但挂名的基金经理偏好消费赛道的投资，其管理的其他基金产品的核心仓位大多指向消费，最终该基金产品的募集户数也仅有81人。

相比于基金持有人对消费主题基金产品的谨慎态度，其他赛道的发起式新基金产品的数据表现尚可。汇泉基金发布公告显示，旗下一只发起式基金产品的募集认购户数接近1000人，该产品的基金经理策略偏好主要为电子、科技、互联网等TMT赛道。此外，数字经济赛道的发起式基金产品的募集户数也表现不俗，上海一只数字经济类发起式新基金产品的募集户数接近700人，这反映出在2023年的A股极端市场中，基民参与新基金的认购踊跃度，主要取决于当下A股市场中赚钱的难易度，科技互联网以及数字经济主题均是今年为基金经理提供收益的少数赛道。

这反映在美股市场就变得更为显著，博时基金发布的公告显示，旗下一只标普主题的发起式新基金产品的募集认购户数多达4260人。尽管该只标普主题的发起式基金主要跟踪的是传统的石油天然气赛道，但考虑到美股市场在年内的赚钱效应，尤其是此前已在市场运作中的石油主题基金均有不错的正收益，其中华安标普石油基金年内收益率超过11%，最近两年内的收益率则超过66%，这无疑增强了相关标普发起式新基金的认购活跃度。

消费股的反向指标？

业内人士认为，消费主题基金认购户数少得罕见，或预示着该板块的逆向机会。

券商中国记者注意点，在2020年10月，北方一家超大型公募所发行的一只科技主题基金，曾以超过310万认购户数创造历史纪录，然而该只产品所受到的热捧，恰恰反映其覆盖赛道极度热门和高估值背后的风险问题。根据最新的基金净值数据显示，该只认购户数超310万户的基金产品，在最近两年间累计净值损失超过41%。

此外，华南地区一位基金经理所管理的产品显示，该基金产品在赚钱效应最为困难的时期最低份额只有3700万份，但该时期恰恰是基金经理底部战略布局的机会，随着底部股票的逐渐抬升以及后续市场的反弹，该只基金最终的累计收益率实现净值两倍收益，累计份额在一年时间增长超20倍，这意味着有大量的基金持有人在该只产品高净值情况下申购基金，而在上述基金的持有人数据创下高位后，该只基金在最近两年内又暴跌接近48%。

“基金持有人数据与市场低点、高点以及基金净值的表现具有反向指标。”华南地区一位基金公司人士直言，市场难发之际的基金持有人较少，恰恰反映市场已在底部，即将具有赚钱效应，而当市场具有明显的赚钱效应后，基金净值较高，此时有大量基民涌入，或申购老基金或认购新基金，而此时的市场热度非常高反映在基金持仓上，就具有高估值的特点，这也使得基金具有更大的回撤空间。

底部区域时间换空间

值得一提的是，对于未来消费赛道的布局，部分基金经理认为A股市场的消费股总体策略是在底部明显的背景下时间换空间。

长城消费增值基金经理龙宇飞认为，虽然消费整体恢复较弱，但估值也难得跌回到合理位置，当前估值已经反映了很多悲观预期，尤其对于一些必选品领域，受宏观影响较小，业绩相对稳定，一旦估值进入较低区间，则可以期待绝对收益机会。医药行业由于其刚需属性，二季度景气情况相对较好，也印证了去年底的逻辑，但由于远离强势题材，二季度也相对疲软。去年底以来看好医药的逻辑没有发生变化，一是政策压制边际缓和有利于估值修复，二是疫情放开后诊疗恢复使得业绩确定性强，因此还是继续布局院内刚性用药领域。

诺德基金姜禄彦强调，今年上半年随着经济数据和消费数据走弱出现了较大幅度回调，目前宏观数据和消费数据都出现了一定程度的边际改善，从中期维度、政策角度、基本面情况、估值因素等综合判断，目前大概率是消费板块的估值底部区间，后续该板块的投资价值有望逐步显现。消费赛道中依然存在长坡厚雪的子板块：一方面，14亿人衣食住行的需求会产生巨大的市场总量，同时也会为产生巨头公司提供沃土；另一方面，不同时代都会催生出新的消费方式，届时就会有新的需求出现，让基金有机会以相对合理的价格去买入长期生意模式好、增长潜力足的公司。

而对于市场关注的白酒板块，姜禄彦表示，从历史维度来看，白酒板块本轮从2021年中以来的调整已经持续了近25个月，调整时间也达到了历史级别。大体可以认为，以白酒为核心的食品饮料板块底部已逐步确认，板块的投资价值已逐步显现，长期来看，商业模式优、成长潜力足的优秀公司值得关注。

校对：王锦程

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