近期WTI突破90美元/桶，结算价首次刷新10个月以来新高。复盘来看，我们前期对于未来原油价格的走势和节奏基本准确，只是对于上涨的幅度的预估较实际涨幅较小。

　　从金融情景看，截至9月12日当周，WTI原油投机性净多头持仓增加2.8手至32.69手，这是2022年6月份以来最高水平。同时WTI原油总持仓量也连续三周上涨，显示出目前市场资金继续流入原油期货市场，且资金多配原油，为短期内油价上行提供了动能。

　　8月份以来原油价格涨幅超2%共有1次。根据对于这段时间驱动油价变动的事件溢价整理，我们发现主要有一类事件和情景对油价影响较大，即供应情景之下沙特阿拉伯和俄罗斯宣布各自将延长供应削减。供应偏紧预期是支撑近期油价持续上涨的主要原因，三大机构公布9月份月报，均预计在沙特和俄罗斯延长减产作用下，原油将呈现供应缺口，供应偏紧的预期持续推涨油价。我们从近远月价差变化中也能看到这一变化，近期远月贴水幅度逐步扩大，反映出市场供应偏紧情绪逐步升温，对原油价格形成明显支撑。

　　在国际原油情景分析体系之下，我们认为三个情景因素决定了今后一段时间的油价走势，包括美元周期潮汐变化、OPEC的产量调整、以及中国需求为代表的需求增长程度。

　　对于未来原油价格来说，从宏观情景看，随着美联储利率逐步见顶，对于原油价格的压制作用减小。随着降息周期开启，对于原油价格的作用将逐步转为支撑。从供需情景看，目前OECD原油商业库存明显低于五年均值水平。展望2023年第四季度，虽然美国汽油消费旺季已进结束，但美国汽柴油裂解价差仍处于历史80%的高位水平区间。维持在相对高位的汽柴油裂解价差仍将对原油提供一定的需求韧性。同时沙特阿拉伯和俄罗斯自愿将减产延长3个月至2023年年底，在供应偏紧和需求韧性加持下，预计原油大概率延续去库状态，将对原油价格提供下方支撑，油价重心仍有上涨空间。

　　在情景分析体系的基准情景假设下，如果今年美联储不再加息、OPEC+继续当前的减产政策、中国需求稳步恢复且海外经济没有进入到实质性衰退的话，原油多因子模型测算出，10月、11月、12月WTI原油月均价分别为87.76美元/桶、88.77美元/桶、86.06美元/桶。

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