受基本面偏强影响，鸡蛋期货盘面价格自8月中旬开始出现一波上涨行情，尤其是近两周加速上行，昨日鸡蛋期货2311合约盘中最高触及4678元/500千克的阶段性高点，本轮累计涨幅超17%。

按照正常规律，鸡蛋期货价格一般在7月底或8月初达到全年高点后开始回调。但是不同于往年的是，今年鸡蛋现货价格在自身基本面以及高成本的支撑下，持续表现强势，目前鸡蛋现货价格高于去年同期。而在现货价格走高及饲料原料价格持续走强的支撑下，今年8月中旬，鸡蛋期货价格仍延续上行趋势。

今年鸡蛋期货各合约基差一直处于历史同期偏高位置，盘面价格长期受到压制。8月之后，鸡蛋期货价格开始从底部上行，主要原因在于现货超预期强势导致基差走扩，叠加现货季节性下跌时间推迟，期货向上回归现货，基差高位回落。另外，期货空头交割无利可图，空方力量有所衰减，盘面价格重心整体上移。

9月14日，央行公告全面降准0.25个百分点，伴随稳增长政策的持续发力，在宏观因素作用下，商品市场普遍表现较好。由于鸡蛋期货深度贴水现货，央行宣布全面降准次日鸡蛋期货价格涨幅大于其他商品。需要注意的是，目前鸡蛋期货主力2311合约对现货贴水仍超600元/500千克。

在期货盘面大幅贴水背景下，现货价格下跌迟迟未兑现，期货开始向上回归，是近一个月来鸡蛋期货价格一路上行的主要逻辑。此外，饲料价格不断上涨，高成本支撑蛋价并抬高远月估值，双节备货需求好于预期，以及前期市场过分谨慎导致库存偏低，均支撑鸡蛋现货价格高位偏强运行，也是鸡蛋盘面价格向上的原因。

不过，随着双节备货高峰期接近尾声，鸡蛋现货市场的供需格局可能会面临一些变化。当前鸡蛋处于供应逐步恢复，备货需求偏强但接近尾声的阶段，现货价格继续上涨的动力不足，预计季节性下跌行情即将展开，但由于成本偏高和存栏偏低的支撑，下方空间也相对有限。

从供应端看，根据历史补栏数据进行推算，未来产蛋鸡存栏量大概率继续增加。随着气温的逐渐降低以及鸡龄结构逐渐年轻化，蛋鸡产蛋率将逐渐增加，鸡蛋供给大概率延续上行态势。按照正常季节性规律，在中秋节、国庆节过后，鸡蛋需求将出现回调。从成本方面看，饲料成本大概率不会超过9月初的高点，成本对蛋价的支撑作用减弱。

总体看，鸡蛋现货价格存在回调的可能。但从目前期货盘面表现看，短期多头情绪仍占主导，建议关注鸡蛋现货价格走势及市场情绪变化。

从基本面看，蛋鸡新开产量增长趋势不变，前期受天气等因素影响产蛋率偏低，近期会逐步好转。当前养殖利润下，市场主动淘汰热情不高，老鸡淘汰量较少，四季度鸡蛋供应会有明显增加。年内鸡蛋的节日备货需求表现较好，尤其是近期的双节备货表现超预期，但目前备货已基本结束，后续蛋价有回落预期，直至明年春节前需求启动对现货产生提振。因此在供应长期增长趋势下，现货价格面临一定压力，但由于饲料成本偏高，下方亦有一定支撑。

对于今年双节备货的超预期表现，今年是新冠肺炎疫情防控平稳转段后第一个中秋和国庆长假，各方数据显示国内旅游和消费市场火热，备货需求旺盛也对蛋价形成明显支撑。目前已经进入9月下旬，季节性下跌迟迟没有展开，对盘面价格的支撑较明显。

当前至国庆节期间，我们认为鸡蛋现货价格会有一轮幅度不大的季节性下跌，但节后尤其是10月份降温以后，需求端将再度发力，蛋价仍有再度上涨的可能。整体看，下半年存栏将出现趋势性恢复，饲料等成本的价格高峰也大概率过去，蛋价尽管有季节性上涨空间，但同比看价格波动重心将有所降低。

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