烧碱上市首日策略

　　一德期货：烧碱上市挂牌基准价为2950元/吨，该价格略高，超过市场预期

　　烧碱上市挂牌基准价为2950元/吨，该价格略高，超过市场预期，根据交割成本看，2950元/吨的价格基本是厂家无风险注册仓单的价格，仓库交割成本非常高，也是挂牌价格溢价的原因之一。烧碱当前现货价格约2780元/吨，利润较好。烧碱整体格局略宽松，但未到过剩格局，理论上会给一定生产利润，利润在500元附近，成本2000-2200元之间，估值较高的价格在2700元附近(也就是当前现货价格)。从明年供需看，烧碱和今年变动不大，供需双增，幅度相近，远月估值略高，该估值或也考虑了液氯下游弱势，烧碱利润补贴液氯。从和纯碱远月比价看，1700*1.325=2253元，烧碱未有明显过剩，溢价100-400元，折2350-2650元。策略上，2405合约偏空对待；价差套利看，可以做5-9反套(9月现货季节性上涨)。

　　美尔雅期货：基本面存支撑，短期烧碱或偏强

　　从现货市场上看，短期供应增加压力有限而需求预期好转，基本面尚存支撑，当下厂家挺价意愿较强，在下游买涨力度增加下，短期液碱价格仍维持强势。烧碱期货首批上市交易合约SH2405、SH2406、SH2407、SH2408和SH2409的挂牌基准价为2950元/吨，以昨日的山东32%液碱市场主流价算，盘面虽处于小幅升水，但短期在现货仍有涨价预期下，首日做多胜率或高于做空。由于上市合约距离当下较远，存在不确定性仍是较多，未来四季度则是需要重点关注上游检修复产后供给端变化。

　　光大期货：烧碱上市初期以交易当下现货市场坚挺逻辑为主

　　烧碱期货挂牌价2950元/吨，9月14日基准交割地山东地区32%液碱厂家报价870~950元/吨不等，折百价2718元/吨~2968元/吨，期货挂牌价较山东低端价格小幅升水，较高端价格微幅贴水。当下烧碱现货市场偏强运行，预计期货上市初期以交易当下现货市场坚挺逻辑为主，故盘面或走出中枢上移可能。四季度之后，烧碱行业存在新增产能投放预期，下游行业开工受限等都可能给烧碱价格带来压力。长周期来看烧碱供大于求的格局仍将持续，期货价格走势也将承压下行，生产企业可逢高入场参与长期卖保。

　　方正中期期货：烧碱现货市场价格或维持涨势，烧碱期货上市后将受到一定提振

　　烧碱期货合约挂牌基准价为2950元/吨，山东地区32%液碱市场价区间为765-930元/吨，折百价位2390-2906元/吨，按照山东地区市场价最高价来算，烧碱挂牌基准价与现货市场相比，处于升水状态，但幅度并不大。

　　前期氯碱企业生产利润偏低，部门陷入亏损，导致开工水平回落。近期受到装置检修增加的影响，烧碱货源供应端收紧。山东地区部分氯碱企业后期存在集中检修预期，液碱供应量预计继续下滑。当前氯碱企业库存水平不高，面临压力并不大，支撑烧碱价格持续上涨。此外，需求占比最大的氧化铝，近期复工加快，8月氧化铝开工率回升至83%附近，处于偏高水平，对于烧碱刚需采购增加。供应端收紧，而需求端回暖，烧碱市场供需关系阶段性改善，市场预期货源供应继续缩减，虽然现货市场区域走势或有所分化，但业者心态整体向好。加之低库存下，氯碱企业报价相对坚挺。烧碱现货市场价格或维持涨势，烧碱期货上市后将受到一定提振，短期内或偏强运行，呈现跟涨态势，但从长期看，远月合约2405价格处于相对高位，随着供需紧张态势缓解和下游抵触情绪显现，仍面临调整风险。

　　PX上市首日策略

　　美尔雅期货：PX低于9000元/吨时低接为主

　　2023年9月15日对二甲苯期货首批上市交易合约PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409的挂牌基准价为9550元/吨。14日PX-CFR收盘价格1147美元/吨，远月贴水，从基准价的估值水平来看，处于中性偏高的位置。

　　从供需格局来看，由于调油需求的异军突起，PX原料受调油需求影响，导致PX开机负荷下降，库需比降至近年来低位。短期来看国际油价高位，PX成本支撑较强，需求端暂稳，PX偏强格局难改，后期PTA仍有装置计划投产，供需错配仍存，在没有系统性风险下PX难以深跌。

　　单边策略：低接为主。从基准价的估值水平来看，处于中性偏高的位置，但短期PX供应增量有限，且需求维持高位，偏紧格局暂难改变，PX低于9000元/吨时低接为主。

　　一德期货：PXN存在季节性压缩的可能，但底部较2020-2021年抬升

　　从新增产能角度看明年底之前PX与PTA存在产能投放的错配期，PX相对偏紧，但从聚酯产业链(PX-PTA-聚酯)产能角度考虑，呈现中间大两头小的特点，即PTA产能相对PX与聚酯偏大，PX的需求最终还是取决于聚酯端的需求(PTA可以通过开工控制产量)。

　　调油需求对于芳烃的扰动仍将存在，预计芳烃仍将保持较好的景气度，同时需要关注调油季节性对于芳烃的影响。

　　PXN存在季节性压缩的可能，但底部较2020-2021年抬升，预计向下底部区间在250-300美金左右。同时当前PTA加工差处于极低的位置，PXN的压缩可能会让利PTA加工差，可同时关注PTA供给端的减产情况进而关注PTA加工差扩大。

　　南华期货:对二甲苯上市后预计偏强运行

　　短期来看，期货上市2405及后续月份合约，近端供需偏强，且成本上行，上市后预计偏强运行，由于投产压力，远月合约压力将更大。综上，我们认为上市后走势上更倾向于呈现上行的格局，更建议以逢低做多或正套形式入场。长期，我们对于明年整体供需偏松的预期，认为长期投资策略以逢高沽空为主。但是短期，风险方面，由于对二甲苯为新上市品种，目前尚未可知市场参与者的结构，产业参与者、机构参与者等形成的资金面和情绪影响存在较大不确定性。

　　宏源期货:PX轻仓试多

　　相比 PTA，PX 投产速度放缓，预计 2024 年 PX 供应偏紧，二季度是PX 的集中检修期，市场也会炒作供应削减，进而引发价格上行。因为 PX 上市合约为 2405，距今时间较远。且考虑到首日上市价格振幅预计较大，因此建议投资者尝试单边策略，轻仓试多。

　　光大期货：逢高空PX近月合约

　　上市首日策略建议主要为单边策略——逢高空近月合约，挂牌基准价几乎为年内价格的高值，预计PX价格上方承压线在10000元/吨，操作上可以PX2405在10000元/吨以上时逢高做空，注意首日价格波动较大风险；跨期策略——多近月空远月，PX期货合约将呈现近强远弱的月差结构。操作上可以做多PX2405-PX2407价差；跨品种策略——做多TA加工利润，05合约TA升水PX，远期来看，加工差处在历史低位水平，操作上可以做多TA2405-PX2405，注意PTA与PX投产规模不配套的风险。

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