时点超预期，央行突然降准了！

　　9月14日晚间，央行公告称，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。这也是今年以来央行的第二次降准。

　　此次降准是否超预期？究竟会对A股市场造成哪些影响？中国基金报记者第一时间联系博时、汇丰晋信、创金合信、蜂巢、中欧、诺安、华商、鹏扬、汇丰晋信、德邦等基金公司，这些公司认为，本次降准体现了央行精准有力实施稳健货币政策的态度，或将从多方面产生积极效果，对后续权益市场值得更加积极乐观一些。

　　释放维持货币市场利率稳定信号

　　谈及本次降准，不少人士认为，此次降准显示出央行对市场流动性的呵护，继续释放维持货币市场利率稳定的信号。

　　“本次央行超预期降准0.25个百分点，显示央行对市场流动性的呵护。虽然目前降准偏向于流动性管理的常规工具，更多地承担补充流动性缺口的作用。”汇丰晋信基金宏观及策略师沈超表示，值得注意的是，今年货币政策多引领稳增长政策，降准可能预示着后续更多稳增长政策也将跟进出台。从近几个月经济数据观察，经济已经多方面出现改善迹象，叠加政策的呵护，后续权益市场值得更加积极乐观一些。

　　创金合信基金宏观分析师甘静芸也表示，三季度的降准降息在我们预期的基准假设内，国内经济修复偏弱，流动性宽松窗口打开，此次降准主要超预期的点在于节奏更密集，操作相比以往频率更密集。但从央行货币政策思路更向“逆周期调节”“以内部均衡为主”，以及近期存款利率和存量房贷利率的调降等，还是能窥见降准端倪。

　　甘静芸进一步表示，货币政策执行报告从一季度“总量适度，节奏均衡”向“加大总量和结构性货币政策作用”转变，反映央行在调控力度和思路上的转变。8月15日的降息也是在汇率面临较大压力下选择的“以内部均衡”为主，当下在9月专项债发行提速，地方面临化解债务压力，同时要加大信贷支持力度，银行流动性偏紧背景下，选择补充流动性就能够更好理解。

　　“对于本次央行降准市场此前已有所预期，只是时点上略有分歧。本次降准将有助于缓解8月中旬以来资金利率上行、资金面偏紧所引发的市场担忧情绪。”德邦基金相关人士表示，下一阶段，中短端资产将需要考虑重新定价的问题，与政策利率相比，该类资产的配置价值已经凸显。长端资产依旧存在基本面预期与政策底扰动，在经济名义增长与实际增长有较强双触底预期的时点上，长端资产的表现可能会比较犹豫。

　　华商基金固定收益部副总经理、华商收益增强债券基金经理张永志也解读道，对于宏观经济而言，8月PMI有所回升、CPI小幅转正、出口降幅收窄，国内经济处于温和修复的状态下，依然需要政策呵护，本次降准有助于稳固支持实体经济持续恢复向好。对于宏观层面流动性而言，降准释放了长期资金，将有助于保持银行体系流动性合理充裕，或将缓解近期资金价格偏紧的态势。

　　“由于缺少长期资金投放，银行间市场资金面整体较为紧张，DR007基本在1.9%附近波动，部分时点甚至超过2.2%，高于1.8%的OMO利率。同时经济增长压力不减，因此政策采取全面降准0.25个百分点。”诺安基金相关人士分析，参照过往经验，此次降准释放长期资金或在5000亿元左右，降低金融机构成本约50至60亿元左右。降准将有助于精准有力实施好稳健货币政策，打好宏观政策组合拳，稳固支持实体经济持续恢复向好，释放长期资金，保持银行体系流动性合理充裕，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　此外，博时基金宏观策略部投资经理刘思甸也认为，本次降准，一是释放了维持货币市场利率稳定的信号，有利于稳定市场预期；二是有利于通过部份置换MLF存量的方式，降低其他存款性金融机构负债成本。这是落实中央经济工作会议、年中的中央政治局会议精神的具体措施，也是今年以来货币政策立场的延续。

　　也有基金公司认为，对汇率稳定也提供了支持。中欧基金指出，这首先体现了货币政策的进一步积极调控，释放超过5000亿的中长期流动性；其次，从微观来看，可以有效激励金融机构增加对实体的资金投入，进而可以促进宏观指标呈现更多向好变化，进一步巩固实体经济回升态势，体现了人民银行精准适度呵护市场流动性的积极信号；同时，站在更为宏观的视角，相信基本面持续好转最终会反映到汇率上，也为汇率稳定提供了支持。

　　蜂巢基金也认为，今日盘后央行公布下调存款准备金率25bp，以“更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。从近期银行存单一级发行持续提价可以看出银行有一定的长期负债压力，叠加近期信贷和地方债发行大增消耗基础货币，银行体系有降准需求，不过受人民币汇率压力影响，市场对降准并未形成一致预期。本次央行降准，充分表明货币政策以内为主，兼顾汇率压力，在基本面未达到潜在增长水平前货币宽松依然可期。

　　对股市和债市都是利多信号

　　究竟此次降准对资本市场带来哪些影响？不少人士认为，对股市和债市都是利多信号。

　　华商基金固定收益部副总经理、华商收益增强债券基金经理张永志表示，对于资本市场而言，降准有望一次性释放出大量流动性，或会对股票、债券等大类资产具有普惠效应。股市方面，降准表明逆周期政策仍在发力，有利于提振市场信心。债市方面，降准释放大量低成本流动性，增加金融市场资金供给，受益于流动性宽松，债市利率有望下行。

　　“降准释放流动性对股市和债市都是利多信号。历次降准后的10个交易日内权益宽基指数一般有2-4个点上涨，利率下行5-10bp。”创金合信基金宏观分析师甘静芸也有类似看法。影响后续资产价格的核心因素仍是基本面，基本面修复速度和幅度可能成为核心博弈。

　　另外，此次降准在银行流动性相对偏紧的环境下，降准释放的流动性可能部分用于补充置换银行体系的流动性，因此也不应高估降准的影响。

　　不过，甘静芸认为，货币政策宽松周期仍未结束，工业企业利润同比不转正，社零出口维持低位都表明经济承压，仍需要货币政策支持。但从操作看，8月的降息以及9月的降准已经用了一部分政策空间，人民币贬值压力也一定程度上制约进一步宽松空间。因此更倾向于认为短期内降息、降准可能不会再密集出现，此次政策利率调降和流动性释放后可能跟随的是LPR、存量房贷利率的下调。政策效果观察期，若经济修复仍较弱，则四季度可能是进一步宽松操作的窗口期。

　　鹏扬基金分析，9月作为季末月份，资金价格存在易上难下的季节性特点，预计央行将在公开市场投放量上维持呵护态度，但政府债发行量高企、季末信贷冲量分流、季末回表赎回货基都将分流银行间流动性，加剧资金量价波动率；叠加基金赎回负反馈若进一步持续，信用类资产或存在补跌风险，短端关注国债、存单等基准类资产超调后的逐步介入机会。

　　鹏扬基金认为，对股票而言，降准体现支持经济复苏和维护流动性的政策态度，意味着需求有望进一步恢复，七八月PPI见底回升意味着中上游制造业盈利能力提升，从这个角度看，如果经济复苏兑现，中上游产业的机会会大一些。相对而言，消费的复苏会滞后一些。当然，由于2021年出口旺盛的时候很多产业大幅增加产能，导致当前需求偏弱时竞争格局恶化，这是影响当前很多行业盈利能力的关键因素。除了考虑需求因素，竞争格局良好，公司有核心竞争力是关键。