冉学东

　　近期美元连续升值，引发人民币和日元单边快速下跌，中国和日本两个央行两天内连续出手，向市场同时喊话，表达了维护汇率稳定的决心，对国际金融市场产生重大影响，维护了市场的稳定。

　　美元指数9月7日创下此轮最高点至105.16，9月8日开始调整，当日日元也跌至147.87，有望追上去年10月份创下的最低点151.96；9月以来，离岸人民币对美元汇率持续走低，最低值已触及7.3682，不仅在短短数日内贬值近1000个基点，更是跌破2022年11月创下的前期低点。同时，人民币中间价也逼近7.34关口。

　　9月10日周日，日本央行行长植田和男上任以来首次接受媒体采访。他说，如果日本央行对物价和工资将持续上涨有信心，结束负利率是可行的选择之一。植田和男的这一番表态是日本央行首次明确表态改变货币政策方向，市场人士解读为，暗示负利率政策最早或于1月结束。

　　接着9月11日周一，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议强调，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

　　中国央行的此番表态措辞不可谓不严厉，态度明确，给市场投机者当头棒喝。

　　前有日本央行，后有中国央行，美元在9月10日周日开始调整，9月11日更是暴跌，9月11日午间，在岸人民币对美元汇率直线拉升逾500点，强势收复7.27关口。更多反映投资者预期的离岸人民币对美元汇率更是接连收复7.32、7.31、7.30关口，最高触及7.2920，日内涨幅一度扩大逾600点。不过日元涨幅不是如此高。

　　此轮美元上涨，主要受欧洲经济疲软，美国经济数据强劲，通胀预期居高不下有关。最新数据显示，美国8月ISM非制造业指数54.5，预期52.5，前值52.7。50为荣枯分界线，这个数据创下六个月高位，超出市场上发布的所有预测，这表明美国经济仍然强劲，通胀还很顽固。

　　同时，近期欧元区的数据显示欧洲有滞胀风险，作为欧元区传统增长引擎的德国工业生产在7月份连续第三个月下滑。欧洲经济数据疲软，第二季度经济增长从0.3%下调至0.1%，商业调查显示8月份经济增长进一步放缓。

　　这表明，在全球加息周期结束之际，大多数经济体已经进入衰退，尤其是欧洲，欧元区经济疲软与美国经济强劲增长之间的差距是不断扩大的，这就形成了美国和其他欧洲经济和新兴市场经济发展的一个鸿沟，而这种状况只会推升美元长期升值。

　　但是，市场对日元的次轮走势感到比较怪异，尽管美元在上涨，但是日本经济在大幅度改善，不论从物价还是经济增长方面都有摆脱三十年衰退阴影的趋势，就连日本股市也走上了牛市的道路，巴菲特提前埋伏传统日本商社赚的盆满钵满，但是汇率市场上一直表现出人预料。

　　导致日本央行行长做这番表态的是日本的通胀形势，

　　最新的数据显示，7月日本核心CPI(包括能源，不含生鲜食品)同比上涨3.1%，较上月3.3%有所下降，符合分析师预期。7月日本CPI同比上涨3.3%，持平前值，不包括食品和能源价格的“核心核心CPI”同比上涨4.3%，略高于上月4.2%，同样符合预期。服务CPI增速从1.6%加速至2%。

　　由此看，日本此轮通胀相对于西方发达经济体要温和得多，这也是为什么日本央行一直认为“物价上涨是暂时性”的原因，这导致日本在此轮通胀上涨中非常耐心，一直没有采取果断措施，两任行长都显得颇为鸽派，这也是日元持续暴跌的原因之一。

　　但是，日本央行最关注的“核心通胀(排除能源与食品)”的增速仍然为1981年以来最快，这可能意味着日本此次通胀的深层性。日本7月份服务CPI增速至2%，为1993年(不包括1997年销售税上调后的一年)以来最大增幅。通胀是日本央行多年来求之不得的目标，有点叶公好龙的意味，现在通胀来了，他们“又不敢相信自己的眼睛”。

　　池田和男的这番最新表态，可能是日元汇率暴跌所逼，日元的持续暴跌，让日本进口成本进一步上涨，推升通胀，同时居民预期不稳，也对经济发展产生负面影响，日本央行不得不做出干预市场的表态。

　　在美元大概率会继续攀升的情况下，日本央行不得不继续喊话压制美元，除非充分的数据表明通胀持续，不得不改变YCC政策。而中国的的货币政策还将持续保持宽松，但是中国央行有充足的工具维护汇率稳定，前不久刚刚调整了外汇存款准备金率，如果未来市场预期出现波动，不排除还会有其他工具出台。