自8月28日高层多举措活跃资本市场、提振投资者信心以来，A股展开了一轮反弹行情。在这过程中，历经低谷的医药赛道迎来了久违的回暖行情，医药基金(指主动医药主题基金和以医药股为核心重仓股的主动权益基金)净值随之回升，短短数个交易日净值涨幅最高接近8%。拉长时间看，甚至还有医药基金从上半年开始就逐渐表现出了逆势突围趋势，在上半年波动行情下取得了逾8%的超额收益。

从基金经理预判来看，高层近期提振市场信心的举措，为医药赛道行情回升提供了一个“导引”。而真正对行情持续性起到支撑作用的，是医药股自身的投资价值。从近期跌幅、估值、持仓情况和政策层面来看，当前医药板块都到了较为合适的布局时机。但医药投资不仅是“吃药”这么简单，医药行业是一个集消费属性和科技属性于一体的行业，创新药、创新器械、中药资源品、高端医疗服务等细分赛道，接下来都有望走出超额收益个股。

净值回升韧性凸显

Wind数据显示，8月28日至9月5日，多只医药基金涨幅超过5%，包括申万菱信医药先锋A、国泰创新医疗A、创金合信医疗保健行业A等主题基金。此前还有东方城镇消费主题、西部利得新富A、东财远见成长A等以医药为主要重仓股的基金，区间回报率也均超过了5%。

其中东方城镇消费主题涨幅接近8%。该基金2023年中报显示，前十大重仓股中以医药股居多，包括医美赛道的爱美客，以及华东医药、爱尔眼科、东阿阿胶，还有属于医药生物消费领域的科思股份、珀莱雅、贝泰妮等个股。

从权益持仓情况来看，截至上半年末工银前沿医疗股票基金持有股票资产规模为126.36亿元，占基金总资产比例为80.21%，全部股票持仓持有131只标的。前十大重仓股分别为恒瑞医药、太极集团、华润三九、迈瑞医疗 、爱尔眼科、华东医药、同仁堂、药明康德、昆药集团、健民集团，持仓占比超过50%。从半年报披露的隐形重仓股(一般指仅在基金半年报和年报中披露的第十一名至第二十为重仓股)来看，工银前沿医疗股票基金经理赵蓓还持有了中药、药房等多个细分领域个股，分别为迪瑞医疗、九洲药业、东阿阿胶、鱼跃医疗、国药股份、片仔癀、科伦药业、恩华药业、大参林、乐普医疗。

目前已是合适布局时机

从基金经理预判来看，高层近期提振市场信心的举措，为医药赛道行情回升提供了一个“导引”。而真正对行情持续性起到支撑作用的，是医药股自身的投资价值。

在银华基金的基金经理张萍看来，从近期跌幅、估值、持仓情况和政策层面来看，当前医药板块都到了较为合适的布局时机。张萍指出，医药板块已完成了深度调整。“历史数据显示，2005年以来医药板块共出现过四轮大级别的调整，调整幅度均在40%以上，最深的一次为2008年，跌幅达59%。所以本轮医药行业的调整，在历史上并不算什么新鲜事，且本轮医药回撤，也就是2021年下半年以来的回撤，已与历史四次大调整幅度相当。”此外张萍表示，当前医药板块的估值和持仓水平均较低。“从估值看，医药板块在经历近三年的震荡下跌后，目前或位于底部区域，具备一定安全边际，配置性价比较高，可以‘便宜买好货’。”在持仓方面，她认为医药板块与机构持仓的顶底部通常保持一致，目前筹码相对健康。

张萍还说到，医药政策底或已出现。“自2018年以来，八批国家药品集中带量采购覆盖350种药品，重点公司的核心仿制药几乎均已集采。并且，医保国谈经过近几年的探索和机制完善，不再追求‘大降价’的结果，规则和要求在波动中调整，变得更加稳定和可预测，意味着医保谈判逐渐有了相对宽松的气氛和环境。”

同样是针对政策方面，工银瑞信基金提及，近日高层通过《医药工业高质量发展行动计划(2023-2025 年)》、《医疗装备产业高质量发展行动计划(2023-2025 年)》，两份行动计划特别强调，要加快补齐我国高端医疗装备短板、对医药研发给予全链条支持等，这对于提振医药行业的市场情绪有一定帮助。当前医药板块处于历史性底部区间，业绩向好叠加政策加持，有望支撑板块企稳回升。

中药行业关注度明显提升

在布局策略方面，工银前沿医疗股票基金的基金经理赵蓓表示，下半年随着经济的持续复苏，预计消费医疗的需求仍将逐步恢复。接下来，她表示会继续持有消费医疗领域中业绩确定性较高的龙头标的，以及存在业绩估值弹性的alpha(超额收益)标的，仍然看好近视防控渗透率提升、种植牙降价放量和医美等中长期行业趋势。

“作为一个长坡厚雪的赛道，医药板块值得长期投资。医药行业容量大、细分子行业多，呈现出投资机会的多样性，便于进行行业内的组合管理。”银华基金的基金经理王璐指出，医药分为16个申万三级子行业，绝不仅仅只是“吃药”这么简单，而是一个集消费属性和科技属性于一体的行业，像创新药、创新器械类的公司，都具有科技属性；但像中药资源品、高端医疗服务，消费属性是比较强的。

从动态过程来看，宏利基金的基金经理周笑雯认为，经历三年调整期后，诊疗活动自今年2月起逐步复苏，整个二季度恢复良好，这其中既有部分积压的就医需求集中释放，更有生活节奏回归正常后的常态化需求，且这种需求将延续至下半年、明后年。展望2023年全年，预期或观察到医疗相关业务的全面恢复，相关上市公司业绩有望录得近三年较优指标。

在细分赛道预判方面，赵蓓重点分析了两个板块。

一是中药行业。她认为该行业会持续受到政策支持，新冠和流感等呼吸道疾病拉动呼吸感冒品类OTC药品的需求，中药处方药公司受政策变化和临床诊疗恢复的影响，增长有望加速，相关公司2023年业绩处于向上周期，尤其是一季报后业绩表现亮眼，市场对中药行业关注度明显提升。“我们认为现阶段市场对中药行业的预期不低，且整体估值水平有所提升，但短期二季度行业业绩趋势较好，下半年基药目录调整等利好政策有待落地，中药行业政策环境持续改善，行业 beta性机会仍有机会持续，因此维持超过基准的配置比例。”

此外，赵蓓还说到，医药创新产业链的基本面表现低于预期，全球和国内的生物医药投融资数据较为低迷，龙头CRO和CDMO公司订单展望和项目数量有所下修，尤其以国内需求为主的临床前CRO公司基本面承压，中美国际关系的变化也成为影响相关公司估值的因素。“我们判断CRO和CDMO行业的下行压力比此前预期更大，且此轮下行周期的影响因素更为复杂，因此适度减持了相关行业公司。目前相关公司较低的估值已经反映市场对CRO和CDMO行业预期的下调。”

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