1、炼厂开工率维持高位，加工量及柴油收率亦有所上调

　　根据炼厂的检修计划表显示，国内炼厂集中检修时期基本完成，在9月及接下来的四季度，中石化和中石油新增检修产能1450万吨，而地炼方面，复工产能超出新增检修产能约3490万吨，故全国炼厂后续在产产能增加大概在2000万吨。预计四季度全国炼厂开工率仍有提升空间，截至目前主营炼厂开工率为81.72%，为近五年绝对高位水平；独立炼厂开工率为63.14%，处同期偏高水平。下半年以来全国炼厂原油加工量逐步抬升，8月中旬以来独立炼厂及主营炼厂先后调升柴油收率，考虑到主营炼厂近些年在三季度末与四季度初调高柴油收率的惯例，预计后续柴油供应充裕。

　　2、货运物流有所改善，工矿基建恢复缓慢

　　当下进入柴油传统需求旺季时段，主要因这一时期是工矿基建赶工期、沿海开渔季以及秋收季临近的阶段，往年9、10月是一年内柴油去库幅度最大的时期。然而由于前期柴油市场已经对传统旺季涨幅提前透支，因此即便后续旺季需求利好兑现，柴油价格上涨空间也已十分有限。此外，我们仍要考虑实际需求恢复不及预期的可能。此前报告《柴油：强预期带动价格走高，然需求实质性改善仍需时日》中我们提到“当前市场涨价透支了部分涨幅，后续需关注经济复苏对柴油消费实际拉动情况与原油价格走势。综上，柴油基本面虽有边际改善但在柴油需求迎来实质性改善前需保持谨慎乐观”。从终端消费情况来看，物流有所恢复，尤其是进入到下半年后，全国整车货运物流指数维持同比回升态势，截至8月底全国整车货运流量指数达115，同比上升17.5%，但从近四年同期水平来看，仅为中位水平。此外，在刺激经济政策频出背景下，我们留意到反应工矿基建恢复情况的一些高频数据如水泥周度发运量、工程机械销量数据的表现均差强人意。独立炼厂自8月下旬以来柴油周度产销率均在100%以下，同时8月中下旬以来国内柴油商业库存曾处累库态势。

　　市场对于柴油操作上较为谨慎，主要因当前柴油价格处较高位置故贸易商在终端需求实质性好转前多以销定采为主。整体而言，在原油端及刚需支撑背景下9月柴油价格仍受支撑，但在工矿基建恢复不及预期拖累下对柴油后市行情不宜过度乐观。

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