与期货相比，期权有更多的策略。如果把期货比作一把普通的“刀”，那么期权就像一把多变的“瑞士军刀”，具有多样功能和策略，可以满足不同投资者的交易目的。

白糖期权、棉花期权、甲醇期权、PTA 期权和菜籽粕期权的标的物分别为白糖期货合约、棉花期货合约、甲醇期货合约、PTA 期货合约和菜籽粕期货合约，均属于商品期权。

01

看涨期权（认购）和看沽期权（认沽）

期权合约的类型分为看涨期权（买权）和看跌期权（卖权）。

买方支付权利金后，如果有权在将来某一时间按约定价格买入一定数量的标的物，则称为看涨期权（买权，也称认购期权）。买方预期未来标的物价格快速上涨时可以买入看涨期权，以获得价格上涨的收益。

买方支付权利金后，如果有权在将来某一时间按约定价格卖出一定数量的标的物，则称为看跌期权（卖权，也称认沽期权）。买方预期未来标的物价格快速下跌时可以买入看跌期权，以获得价格下跌的收益。

例如：

白糖看涨期权买方行权，可以获得白糖期货多头部位（买持仓），

白糖看涨期权卖方履约，获得了白糖期货空头部位（卖持仓）；

棉花看跌期权买方行权，可以获得棉花期货空头部位（卖持仓），

棉花看跌期权卖方履约，获得了棉花期货多头部位（买持仓）。

甲醇看涨期权买方行权，可以获得甲醇期货多头部位（买持仓），

甲醇看涨期权卖方履约，获得了甲醇期货空头部位（卖持仓）。

PTA 看跌期权买方行权，可以获得 PTA 期货空头部位（卖持仓），

PTA 看跌期权卖方履约，获得了 PTA 期货多头部位（买持仓）。

02

期权内在价值与时间价值

权利金包含两部分，分别是内在价值与时间价值。内在价值是期权立即行权可以获得的收益，时间价值为权利金与内在价值之差。距期权到期日时间越长，时间价值越大，因为标的物价格未来向有利于期权买方波动的可能性越大，所以权利金也就越高。

权利金公式为：权利金 = 内在价值 + 时间价值

其中，看涨期权内在价值 = 标的物价格 - 行权价格（内在价值不低于 0），看跌期权内在价值 = 行权价格 - 标的物价格（内在价值不低于 0）。

时间价值 = 权利金 - 内在价值

例如，白糖期货合约结算价格为 5000 元 / 吨，行权价格为 4800 元 / 吨的看涨期权，权利金报价为 300 元 / 吨，则该看涨期权的内在价值为 5000 - 4800=200（元 / 吨），时间价值为 300200=100（元 / 吨）。PTA 期货合约结算价格为 5400 元 / 吨，行权价格为 5200 元 / 吨的看涨期权，权利金报价为 400 元 / 吨，则该看涨期权的内在价值为 5400 -5200=200（元 / 吨），时间价值为400-200=200（元 / 吨）。

03

实值、平值和虚值期权

实值期权是有内在价值的期权，行权价低于标的物价格的看涨期权和行权价高于标的物价格的看跌期权是实值期权。例如，棉花期货价格为 16000 元 / 吨时，行权价为 15800 元 / 吨的看涨期权和行权价为 16200 元 / 吨的看跌期权是实值期权。

注：看涨期权是拥有未来以约定价格购买棉花期货合约的权利，看跌期权是拥有未来以约定价格卖出棉花期货合约的权利。

虚值期权则相反，行权价高于标的物价格的看涨期权和行权价低于标的物价格的看跌期权是虚值期权。

例如，棉花期货价格为 16000 元 / 吨时，行权价为 15800 元 / 吨的看跌期权和行权价为16200元/吨的看涨期权是虚值期权。甲醇期货价格为2100元/吨时，行权价为 2000 元 / 吨的看跌期权和行权价为 2300 元 / 吨的看涨期权是虚值期权。菜籽粕期货价格为 2400 元 / 吨时，行权价为 2200 元 / 吨的看涨期权和行权价为 2600 元 / 吨的看跌期权是实值期权。

平值期权从理论上讲是行权价恰好等于标的物价格的期权，但在实际交易中，由于行权价格并不连续，离标的市场价最近的行权价的期权被认定为平值期权。

虚值期权只有时间价值，没有内在价值，其权利金相对较为便宜。特别是深度虚值期权，权利金更低，但这并不意味着期权虚值程度越深越值得买入。相反，对于买入深度虚值期权更需谨慎，因为深度虚值期权转化为实值期权可能性较小，即使价格向有利方向变动，深度虚值期权也可能最终没有价值。

实值期权的优点在于如果投资者看对方向，权利金上涨的幅度高于平值期权、虚值期权，缺点是权利金成本相对较高，资金使用率较低，一旦方向看错，损失相对高于平值期权和虚值期权。

平值期权介于二者之间，权利金比虚值期权高，但比实值期权要低。由于其时间价值相对虚值期权和实值期权都要高，其往往是期权卖方的最爱。

一般来说，投资者应根据交易成本、价格变动方向和波动程度，选择合适的实值、平值和虚值期权。

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