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　　期市早班车 | 2023年9月5日

　　品种：焦煤、氧化铝、PVC、尿素、纯碱

　　01/ 焦煤

　　焦煤主力合约涨5.05%至1675元/吨。供给方面，主产区除事故煤矿停产外，其余停产煤矿供应逐步恢复，焦煤供应基本稳定。焦炭方面，目前开工仍维持正常水平，焦炭产量相对稳定。需求方面，焦炭首轮提降落地，部分焦企利润出现亏损，焦钢博弈持续，钢厂继续提降难度加码，焦企产能利用率相对维稳，对炼焦煤采购多以按需为主。钢厂方面，下游铁水产量持续高位，对焦炭刚需支撑较强，但近期钢厂原料到货好转，场内库存快速增加，对焦炭采购多以按需为主。综合来看，短期内宏观氛围回暖，地产提振政策利好后市情绪，铁水产量仍处高位叠加持续低库存，支撑当下炉料需求。中长期来看，双焦供需矛盾不大，重点关注下游需求变化。

　　02/ 氧化铝

　　9月4日主力11合约上涨3.07%至3086元/吨。氧化铝上涨后利润修复，氧化铝厂开工意愿很强，阶段内氧化铝运行产能将维持最大水平。需求方面，除云南其亚的少量产能尚待复产外，云南电解铝产能已满产运行。年内最多内蒙古、四川和云南30万吨电解铝产能增量可能投复产，需求增量空间较小并且还有西南限电减产的可能性。成本方面，氧化铝全行业平均现金成本2550元/吨，完全成本2720元/吨，相对于价格利润丰厚。氧化铝期货大涨，期货升水高涨，但基本面未有明显变化。氧化铝市场期现套利空间逐步打开，近期山西、山东至新疆的氧化铝汽运运费降低，为期现贸易提供有利条件。短期警惕回落风险，操作上建议逢高沽空。

　　03/ PVC

　　供给方面，9月4日PVC主力01合约收盘6515元/吨（+125），常州市场价6415元/吨（+150），主力基差-100元/吨（+25），电石价格乌海市场3250元/吨（0），山东市场3745元/吨（+50）。截止9月1日，华东及华南样本仓库总库存41.05万吨，较上一期减少0.27%，同比增18.81%。近期地方等利好政策频出，预期情绪偏乐观。电石供需偏紧，价格偏强，对PVC有支撑，关注9月电石供应改善情况；海外PVC装置恢复，印度补库转弱，待交付有一定韧性但向上支撑有所减弱；内需未见明显起色。PVC装置检修陆续减少，9月PVC供给环比提升。综合来看，供需面承压，去库缓慢，但成本有支撑，预期偏暖，短期震荡偏强。中长期看，PVC库存高企，降至历年同期水平的可能性不大，若煤炭大幅减弱，旺季需求不及预期，后期PVC重心还将下移。投资建议：谨慎偏强，V01暂关注6600压力，关注成本走势及宏观面消息。

　　04/ 尿素

　　9月4日尿素2401合约跌5.36%至2205元/吨，主要受到大型企业发布《保供倡议书》影响，市场预计后期出口有限。供应方面，8月尿素生产企业检修或短停较多，日均产量从17.54万吨减至15.84万吨，供应阶段性收紧。9月尿素装置仍存减量预期，新疆、内蒙古部分企业陆续检修，预计日均产量在16万吨水平波动。成 本方面，无烟煤市场价格涨跌互现，动力煤小幅上涨，煤头尿素毛利率从10.1%提升至14.6%，目前利润处于中等偏高水平。需求方面，农业需求有小麦底肥用肥备肥预期，复合肥企开工率持续拉升已超过历史同期水平， 同时复合肥库存整体延续小幅去库趋势，说明复合肥产销情况较好。复合肥利润近期修复为主，目前复合肥库存处于低位，预计9月复合肥将延续较高开工率生产，为小麦秋季追肥做备肥工作。国际尿素市场方面，海外尿素需求转弱，国际价格呈现小幅下跌趋势，但印度9月再次发布不定量招标。市场多空因素交织，短期内涨跌频繁，建议观望为主。（数据来源：同花顺、卓创资讯）

　　05/ 纯碱

　　受远兴二线上周末投产影响，日盘期碱大幅下跌。据远兴能源公告，二线已投料并出产品，目前装置正按照计划进行调试。考虑到远兴一线的生产数据或有助于二线调试，二线调试期或短于一线，但具体10月可兑现多少产量仍不确定。供需表来看，随着检修厂家陆续复产，至9月中旬供给有望超过刚需，不确定因素主要在于金山是否会于本月安排检修以及远兴二线的生产情况。总量上来看，即使二线提负较快、金山不检修，9月总量供给过剩度或不及8万吨，叠加玻璃厂十一长假前有备货需求，预计至10月初现货价格下跌的可能性较低。近期现货供给紧张的情况仍在持续，各地现货价格陆续仍有上调，沙河重碱送到上涨至3100元/吨左右。总体上目前仍有上行驱动，且期碱基差较大，仍推荐正套策略持有。

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