近期商品市场走势整体强劲，丁二烯橡胶（合成橡胶）尤为突出。上市刚满一月，其主力合约2401已收获近37%的涨幅，近两个交易日最大涨幅更超过20%。

　　作为轮胎的重要上游产品，丁二烯橡胶近期价格强势表现与下游市场需求走强不无关联。此外，上游丁二烯产品市场供给偏紧，也让丁二烯橡胶生产成本提升。行业分析人士认为，短期市场景气程度有望延续，但需警惕价格快速上行后带来的负反馈。

　　成本助推丁二烯橡胶涨势

　　9月份以来，刚刚上市不久的丁二烯橡胶成为期货市场焦点。继9月1日报涨近10%后，9月4日开盘，丁二烯橡胶主力合约2401再度领涨期市，盘中一度涨超12%。不过午后该主力合约涨势收窄，单日报涨幅7.04%。

　　7月28日，全球首个合成橡胶期货及期权在上海期货交易所正式挂牌交易。丁二烯橡胶期货首批上市交易7个合约，挂牌基准价均为9990元/吨，挂牌当日主力2401合约收于10755元/吨，较挂牌基准价上涨765元/吨，涨幅7.66%。

　　此后，丁二烯橡胶期货价格整体延续了震荡上行走势，累计最大涨幅近37%，仅8月下旬以来累计最大涨幅就超过28%。

　　丁二烯橡胶的主要上游产品即为丁二烯，在成本构成中，丁二烯原料费用占丁二烯橡胶生产成本的80%，因此二者价格波动关联性显著。

　　“一方面丁二烯橡胶行业特性导致的整体交割品体量偏小，放大了市场的供需矛盾，另一方面是阶段性成本的助推，给予市场价格上行的信心与动力。”卓创分析师景新华对于近期丁二烯橡胶期货的强势表现分析称，目前市场上月度产量中仅5-7成附近可用于期货价格，因此特定工厂的检修对于期货市场带来的影响明显。8月下旬以来，齐鲁石化检修，市场现货流通量明显收紧，因此随着四川石化以及锦州石化检修临近，市场对于货源供应偏紧的担忧集中释放出来，引发了合成橡胶上期货以来的第一波涨停。

　　此外，8月份丁二烯四大主要下游行业中，除了ABS行业有一定亏损以外，其余三大下游均延续盈利状态，其中丁二烯橡胶6月-8月月均理论利润在700-800元/吨。从下游主要行业盈利情况看，对丁二烯市场价格带来支撑。市场对于短周期下丁二烯价格存在上行预期，支撑顺丁橡胶市场做多氛围。

　　隆众资讯丁二烯分析师王春燕也指出，现货市场上，丁二烯9月1日山东鲁中送到价较8月25日已上涨超10%。虽然国内丁二烯库存及产量相对充裕，供应面缺乏明显利好，但下游合成橡胶行情大幅走高，对上游市场带来明显提振。随着价格快速走高，部分下游抵触心理逐渐显现，成交情况或将对行情带来一定压制，但供方价格高位支撑，预计短期国内丁二烯市场仍相对高位整理，需谨慎关注下游产品消息面指引。

　　需求强势下仍需警惕市场恐高情绪

　　成本端的抬升为丁二烯橡胶近期价格上涨奠定了基础，与此同时，下游市场的需求表现也为丁二烯橡胶市场走强提供了助力。

　　作为丁二烯橡胶的主要下游，轮胎（包括全钢胎与半钢胎）受益于全球汽车工业迅速恢复，需求也相应提升。2023年1-8月，我国的轮胎产量及出口量均创历史新高。

　　中粮期货近期研报分析，在需求端强势的背景下，合成橡胶的供应端却未必能够充分进行匹配。由于原料受限，东亚各国合成橡胶的产量整体走弱，供需缺口逐渐显著。8月以来日胶期货价格快速拉涨，一定程度上反映了海外橡胶市场整体的供需紧张格局，而作为替代品的合成橡胶无疑也会受到显著影响。

　　后市来看，乘用车生产的旺季刚刚开始，接下来合成橡胶的强需求预期将维持一段时间；不过随着汽油需求的逐渐回落，亚洲丁二烯供应将逐渐恢复，供应端的缺口可能得到一定的缓解。从估值角度来看，无论是绝对价格维度，还是相对海外成本的维度，合成橡胶仍然存在一定的上涨空间，短期价格预期偏强运行，但如此暴力的拉涨也存在透支动能的可能性。

　　景新华则表示，丁二烯橡胶此轮上涨带动了相关品天然橡胶、丁苯、SBS等价格上涨，其中天然橡胶涨势最为明显。近期天然橡胶市场整体呈现偏强运行态势，9月1日卓创资讯监测的20#现货价格11500元/吨，较8月初上涨了9.5%。此次天然橡胶上涨行情的持续性来看，市场仍缺乏信心，整体持观望态度。

　　随着丁二烯橡胶市场价格涨幅扩大，市场气氛愈发趋于谨慎。短期内来看，基本面缺乏明显的利好驱动，期货价格上涨对于现货市场的带动仍需落脚到产业链的利润传导上，基于目前市场买盘对于价格的恐高情绪已经出现，产业链利润向下游传导过程或将得到需求的负反馈，一定程度上制约现货价格的追涨进程。

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