CNBC报道，本周四美联储将作出是否要提高联邦基金利率的决定。但无论结果如何，这个备受万众瞩目的决定可能不会如30年前一样对经济产生巨大影响。这就是堪萨斯城联储银行近期发布的一份报告中的观点。

1985年前，联邦基金利率意外降25个基点会带来就业率在未来两年内增长0.2%。但1994年以后，此就业效应就没那么明显了。美联储称维持超低利率的目的是用于支持就业率最大化。如果联邦基金利率对就业率影响不复存在，那该策略将失去意义。而令人更不安是，这意味着美联储用于调节经济的政策工具的效率在日益减弱。

如经济学家在研究报告中所说，相比1990-91，2001年及2007-2009年的经济衰退后的缓慢复苏，1990年之前的经济萧条后的复苏较快。尽管美联储大规模实施货币宽松政策，即主要通过降低短期利率，经济复苏仍旧非常缓慢。

到底是什么导致这样的局面呢？经济学家认为，美国经济对利率敏感度开始变低。

经济学家指出，根据各行业就业数据显示，耐用品制造业和建筑业对利率的敏感度高于保健服务及教育行业。这是合理的，因为医疗服务行业的业务决策并不像制造业那样依赖于资本成本，比如雇佣员工前要购买昂贵的厂房及设备。

在过去的几十年里，由于美国从制造业经济过渡到服务型经济，这些利率相对敏感的行业规模有所下降，从而削弱了整个国家的利率敏感性。然而这并不是唯一的因素，短期利率和长期收益率间的关联也开始减弱了。美国经济对利率敏感度降低，就业率和长期利率之间的关联也就没有以前那么紧密了。这就如研究报告中所指，现在已经没有办法建立量化宽松与通胀及实体经济活动间的关联。

经济学家指出，货币政策的变化不是利率敏感度降低的原因。但有人觉得他们是在帮美联储逃脱责任。经济学家斯科特·萨姆纳（Scott Sumner）最近在博客中反驳表示，货币政策在近期的经济衰退中有所收紧，这是复苏进展缓慢的主要原因。萨姆纳并不是指美联储的名义利率过高，但相对于经济均衡利率的确偏高。他认为美联储理想策略是采取更加积极的刺激政策。

鸽派和鹰派能达成一致的是美联储近期的政策对就业率或通胀率毫无作用。这是政策制定者的过错还是系统性变化所致，仍是热门话题。

堪萨斯城联邦储备银行的经济学家最后在研究报告中总结时指出，今后的研究应着重货币政策是否应该及如何适应利率敏感度降低的变化。