缅甸禁矿“满月” ，锡价影响几何

　　摘要

　　锡是一种极有价值的小金属，属于稀有金属，其用途主要是应用在半导体产业中焊接电子元器件的电子焊料；以及光伏产业中焊带的表面涂层 ，锡化工，在新能源汽车制造中也有应用。在全球锡资源的分布比较集中，主要分布在中国、印度尼西亚、缅甸。缅甸为全球第三大锡矿供应国，缅甸佤邦地区是该国最大的锡矿出产地占比95%。而我国对该地区锡矿进口依赖度较高。当前供应端相对宽松，叠加需求端处于复苏中，锡价整体呈现冲高回落走势，但随着时间的深入，缅甸矿端走向将成为未来锡市的一大焦点。

　　供应端，佤邦禁矿或致我国减少约4.7万吨左右的金属锡进口量。此外，据USGS预测，2022年缅甸锡矿产量约3.10万吨，占全球10%，预计佤邦禁矿也将对全球锡矿供给造成一定冲击。USGS数据显示，过去几年全球锡精矿供给稳定在30万吨上下的水平，但由于主要产区锡矿品位不断下降，叠加环保和政策性原因，如果其他生产国不提高产量以补缅甸的供应缺口，或导致锡矿供给减少；但考虑到锡矿出口是佤邦政府的主要收入来源，当局长时间严格禁止锡矿开采和出口的概率是比较低的，佤邦政府的意图可能更多的在于整顿当地矿产资源乱采滥挖、效率低下、浪费严重等现象，后续可能会有一些低效、落后产能被关闭，导致锡矿供应量减少。但整体减少相对有限，更多的需关注未来缅甸佤邦采矿禁令执行时长和力度的影响。

　　需求端，目前全球半导体月销量同比降幅已开始收窄，锡焊料23年下半年有望实现边际复苏。另外，新兴应用中光伏、AI服务器等预计仍能快速增长，对锡需求形成明显拉动。镀锡板方面，伴随国内包装领域的需求正在逐渐恢复，预计未来国内镀锡板消费仍将保持较好的表现。

　　整体上，供给未来难有较大增量，而需求则有望逐步呈现复苏，预计锡价在经过调整后有望重新企稳回升。

　　第一章 缅甸佤邦禁矿事由

　　4月15日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布了红头文件《关于暂停一切矿产资源开采的通知》，公告中称，由于佤邦此前在矿产资源勘测方面经验不足，缺少对整体矿产资源进行全面系统的调研，没有实施系统性开发，造成大量矿产资源被浪费和破坏。为了及时保护佤邦剩余的矿产资源，在不具备成熟的开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘。对合同尚未到期，还在开采的项目给予三个月时间，做好善后工作。

　　5月20日，缅甸佤邦财政部再次发布《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》"在不具备成熟的开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘。对合同尚未到期，还在开采的公司企业给予三个月时间，做好善后工作。2023年8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业。对于8月1日后仍违规操作的企业或个人，交司法部门严惩。"

　　据国际锡业协会介绍，作业情况方面，佤邦所有矿山及选厂，不论规模大小，已于2023年8月1日全部停产。特别是矿山除技术骨干外，大部分缅甸籍普通工人已暂时遣散。除矿山与选厂停产外，也禁止了当地矿石运输车辆的运营，防止存在矿山已采出原矿石向选厂运输的情况。此外，据悉，佤邦财政部已成立工作小组，进行矿山巡视工作，严格执行停产。

　　停产时长方面，目前除了佤邦主要领导之外，各部门（财政部等）暂未接到佤邦中央关于停产时长的具体通知。以目前的情况看，本次停产结束后，矿山即使接到复产通知，恢复正常生产至少也需要1-3个月筹备。

　　第二章 后续影响分析

　　一、我国为佤邦主要锡矿进口国

　　锡是一种极有价值的小金属，属于稀有金属，其用途主要是应用在半导体产业中焊接电子元器件的电子焊料；以及光伏产业中焊带的表面涂层 ，锡化工，在新能源汽车制造中也有应用。在全球锡资源的分布比较集中，主要分布在中国、印度尼西亚、缅甸。缅甸是全球第三大锡矿供应国，缅甸佤邦地区又是该国最大的锡矿出产地，佤邦位于缅甸掸邦东北部，又称缅甸掸邦第二特区，总面积约3万平方公里，总人口约60万人。佤邦地区具有丰富的铅锌矿、锡矿、宝石和稀土矿，其中锡矿产量占缅甸全国产量的95%左右。已探明的锡矿储量超过5000万吨，可开发储藏量位居世界前列。但是受到基础设施等多方面局限，大规模开采仍然无法开展。

　　2022年，我国从缅甸进口锡矿超过18万吨，占国内锡矿进口总量80%以上，为我国最主要的锡矿进口国，且国内缅甸锡矿主要来源是佤邦地区。

　　二、供应分析

　　1、短期锡矿供应仍相对宽松

　　据SMM调研了解，7月份国内精炼锡产量为11395吨，较6月份环比-19.88%，较去年同比128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比9.58%。7月份中旬云锡进行例行停产检修是国内精炼锡产量下滑主要因素，内蒙古某冶炼企业产量受银漫矿技改因素影响也略微回落，不过广西和广东某两家冶炼企业在7月份结束检修后复产带来部分增量。进入8月份，当下国内锡矿供应情况相对宽松，但受缅甸佤邦禁矿影响也存在后续国内锡矿供应逐渐偏紧的预期，2022年我国锡矿供应总量中约有32%来自于缅甸。

　　2、其他国家供应将填补佤邦空缺

　　7月份国内锡矿进口量为30875吨，环比42.63%，同比33.87%，1-7月累计进口量为145032吨，累计同比-4.13%; 7月份国内锡锭进口量为2173吨，环比-2.42%，同比51.96%，1-7月累计进口量为14565吨，累计同比-7.27%。

　　7月份国内锡矿进口量的再度大增，其中从缅甸进口锡矿26385吨，环比大增62%，为2022年1月份以来单月最高值，主因此前不少主体担优缅甸低邦禁矿后锡矿较难出口至国内，提前将在佤邦地区的锡矿库存运输至中国，且7月份锡价在23万元/吨运行，为22年6月和23年1月后的高位，也影响带动不少锡矿出口至国内，虽然佤邦禁矿已经施行，但预计8月份从缅甸进口的锡矿亦将不低于近两年以来的单月均值水平，短期国内锡矿供应并不紧缺，由于锡矿进口盈利水平在6月份前后逐渐回落，7月份国内从缅甸外其他国家进口锡矿亦环比下降17.62%，不过7月份后锡矿进口盈利水平逐渐恢复，后续从缅甸外其他国家进口锡矿量或重新出现增长，8月份以来锡锭进口盈利逐渐开启，近期亦有进口锡绽陆续进入国内，预计后续进口锡锭也将逐渐补充国内锡市供应。

　　3、精炼锡开工率持续走低

　　从冶炼层面来看，自今年5月下旬以来，受锡矿供应紧张及加工费下滑等原因影响，国内多家冶炼厂商开始进入集中检修期，7月我国精炼锡平均开工率48.32%，环比下降12.0%，同比增加27.2%。江西、云南等精炼锡开工率出现了明显下滑，市场预计8月份平均开工率仍将继续下滑

　　4、沪伦锡总库存有望呈现去库

　　库存方面，截至 2023 年 8月 25 日，伦沪两市总库存为14089吨，较去年底增加6433 吨，增幅 45.6%。其中 LME 锡库存报6185 吨，较去年底增加3195 吨，增幅为51.6%；上期所锡库存报 7904 吨，较去年增加3238 吨，增幅为40.96%，沪伦库存整体处于相对高位。后续将有检修冶炼企业逐渐恢复，且后续仍有进口锡锭进入国内市场，均将补充后续国内市场锡锭的供应。国内精锡开工率维持低位，库存有望继续去化。

　　三、需求分析

　　锡下游加工产品包括焊料、锡化工、镀锡板、锡铜合金、铅酸电池等，终端应用领域覆盖电子制造业 (消费电子、通信、计算机、汽车电子)、汽车、光伏、建筑、工业等。从全球消费量来看，过去 20 年来受益于电子行业和房地产业的高速发展，焊锡与锡化工需求快速增长带动对锡消费量，2022 年全球精炼锡消费量达到 38.58 万吨。从精炼锡国家消费结构来看，中国在过去近 20 年中一直保持着世界第一的消费量，占全球消费比近半。其他主要消费国家主要为美国、德国、日本、韩国、印度等国。从领域消费结构来看，焊料是占比最大应用领域，光伏领域锡需求快速提升。2022年全球精炼锡消费结构为焊料（48%）、锡化工（17%）、镀锡板（12%）、铅酸电池（8%）、锡铜合金（7%）、其他（8%）。中国精炼锡消费结构较全球大同小异，焊料占比更高。焊锡主要终端领域是各类电子产品，例如手机、电脑、家用电器等，因此锡与电子行业景气度息息相关。

　　1、电子行业预计逐步好转

　　电子行业方面，根据国家统计局数据显示，7月规模以上工业生产主要数据中，集成电路当月产量为292亿块，同比增长4.1%，1—7月份累计产量1912亿块，同比增长-3.9%。2023年1-6月我国电子计算机整机产量累计约为16934.6万台，较上一年同比下降约为24.18%。2023年1-6月我国智能手机产量累计约为50746.9万台，较上一年同比下降约为9.83%。从数据来看，电子行业重点产品产量同比均出现下降，主因今年市场消费信心不足，且电子产品迭代缺乏创新，使得消费型电子产品需求受到较大冲击。并且美国对中国芯片行业采取了一系列的限制措施，也对市场的发展造成较大阻力。未来伴随需求逐步回暖，预计有望开始逐步好转。

　　2、镀锡板需求仍显疲软

　　根据镀锡板方面，据Mysteel监测的26家镀锡板生产企业中，共计49条产线，2023年7月份开工率88.46%， 产能利用率 66.19%，月环比增长2.13%；7月镀锡板实际产量40.42 万吨，月环比增加1.4万吨。同样本厂库15.64万吨，月环比降幅7.7%；另外，Mysteel对国内重点镀铬生产企业调研数据显示，7月份镀铬板产量共计8.67万吨，月环比减少0.44万吨。海关总署公布上半年镀锡板出口数据，2023年1-6月我国镀锡板出口总量共计76.78万吨，同比降幅7.94%，1季度后单月环比降幅明显。

　　3、家电行业维持在较高水平

　　家电方面，国家统计局数据显示，2023年7月空调产量2305.8万台，同比增长29%；冰箱产量849.5万台，同比增长15.3%；洗衣机产量727.4万台，同比增长15.9%；冷柜产量215.9万台，同比增长38.5%；7月四大家电产量同比均出现增长，环比全部出现回落。但整体仍处于历史同期较高水平。

　　4、光伏行业仍处增长趋势

　　在双碳背景下，国内太阳能行业发展较快，粗略估计，太阳能 1 百万千瓦需要约120 吨锡。国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据显示：截至7月底，全国累计发电装机容量约27.4亿千瓦，同比增长11.5%。其中，太阳能发电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长14.3%。

　　1-7月份，全国发电设备累计平均利用2079小时，比上年同期减少54小时。其中，水电1578小时，比上年同期减少523小时；太阳能发电780小时，比上年同期减少42小时；风电1416小时，比上年同期增加112小时；核电4440小时，比上年同期增加100小时；火电2573小时，比上年同期增加96小时。

　　1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4013亿元，同比增长54.4%。其中，太阳能发电1612亿元，同比增长108.7%；核电439亿元，同比增长50.5%。电网工程完成投资2473亿元，同比增长10.4%。目前国内风电、太阳能发电装机容量约 6 亿千瓦，因此到 2030 年预计太阳能发电装机 量将增加约 3 亿千瓦，估算需要消耗约 36000 吨锡锭，年均消耗 4000 吨锡锭。

　　四、锡市供需平衡表

　　全球锡市供应仍处过剩。世界金属统计局( WBMS )公布的最新报告显示，2023年6月全球精炼锡产量为2.94万吨，消费量为2.84万吨，供应过剩0.1万吨。1-6月，全球精炼锡产量为17.13万吨，消费量为16.58万吨，供应过剩0.55万吨。6月，全球锡矿产量为2.61万吨。1-6月，全球锡矿产量为15.2万吨。

　　除了原生锡，再生锡也占有相当重要的比重。据国际锡业协会测算，我国再生锡与精锡总产量比值约为22%；相较于发达国家，我国金属再生水平偏低。2022年，我国再生锡产量4.16万吨，2023年1-6月份再生锡产量为2.25万吨，小幅增长，但焊料小型化也是抑制了二次废料的增长。

　　综合来看：供应端，佤邦禁矿或致我国减少约4.7万吨左右的金属锡进口量。此外，据USGS预测，2022年缅甸锡矿产量约3.10万吨，占全球10%，预计佤邦禁矿也将对全球锡矿供给造成一定冲击。USGS数据显示，过去几年全球锡精矿供给稳定在30万吨上下的水平，但由于主要产区锡矿品位不断下降，叠加环保和政策性原因，如果其他生产国不提高产量以补缅甸的供应缺口，或导致锡矿供给减少；但考虑到锡矿出口是佤邦政府的主要收入来源，当局长时间严格禁止锡矿开采和出口的概率是比较低的，佤邦政府的意图可能更多的在于整顿当地矿产资源乱采滥挖、效率低下、浪费严重等现象，后续可能会有一些低效、落后产能被关闭，导致锡矿供应量减少。但整体减少相对有限，更多的需关注未来缅甸佤邦采矿禁令执行时长和力度的影响。

　　需求端，目前全球半导体月销量同比降幅已开始收窄，锡焊料23年下半年有望实现边际复苏。另外，新兴应用中光伏、AI服务器等预计仍能快速增长，对锡需求形成明显拉动。镀锡板方面，伴随国内包装领域的需求正在逐渐恢复，预计未来国内镀锡板消费仍将保持较好的表现。

　　整体上，供给未来难有增量，需求有望增长，预计锡价在经过调整后有望重新企稳回升。