【20230830】铝：云南电解铝复产已进入尾声

　　氧化铝 观点小结

　　核心观点：偏多 供给层面，由三门峡矿区限产导致的晋豫两地的铝土矿现货紧张仍未缓解，加之北方地区约140万吨产能例行检修，氧化铝供应仍维持着偏紧的态势；需求层面，云南地区复产已进入尾声，氧化铝需求增量减少，但整体运行产能仍维持着较高水平；总体而言氧化铝目前仍为保持着现货偏紧的态势。

　　月差：中性 上周AO2311与AO2312价差为26元/吨，较前一周大致持平。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝利润，全国氧化铝利润略微增加。

　　现货升贴水：偏空 AO00升贴水：由现货升水17元/吨转为现货贴水57元/吨。

　　氧化铝需求量：偏多 云南地区复产已接近尾声，整体运行产能处于较高水平；上周电解铝利润为2838元/吨，仍处于历史高位，氧化铝需求较为强劲。

　　河南氧化铝利润：偏空 受铝土矿成本上涨的影响，河南地区的氧化铝利润从76元/吨上涨至82元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润上涨17元至134元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为132元/吨，环比上涨4.1元/吨。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润由349元/吨上涨至372元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏多 本周氧化铝进口亏损由124元/吨收敛至119元/吨，进口窗口仍未打开。

　　铝 观点小结

　　核心观点：中性 供给方面，云南地区复产已进入尾声，虽然目前运行产能较高但铝水比例仍处于较高位置，铝锭供给仍然偏紧；需求方面，上周铝下游开工率有所下跌，除汽车、光伏相关板块表现较好外，其余板块需求较为低迷。预计铝价短期内将呈现出窄幅整体的态势。

　　月差：偏多 当月与主力月差由80元/吨扩大至145元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2838元/吨，较前一周上涨164元/吨。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：上周五现货升水由130元/吨扩大至180元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率63.6%，环比下降0.1%。

　　铝板带开工率：偏空 铝板带企业周度开工率75.4%，较前一周下跌0.6%。

　　铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率60.4%，较前一周上涨0.4%。

　　国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存相较上周四减少0.4万吨至49万吨。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.35万吨至7.04万吨。

　　进口利润：偏空 上周电解铝进口盈利由193元/吨扩大至237元/吨，进口窗口持续打开。

　　LME库存：偏空 上周LME铝库存增加4.2万吨至52.6万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水收敛至36.76美元/吨。

　　上周总结：上周氧化铝市场仍为现货趋紧的态势。供给方面，由三门峡矿区限产导致的国产铝土矿现货紧张仍未缓解，加之北方地区约有120万吨产能进入检修状态，南方地区约有140万吨产能陆续进入检修阶段，短期内我国氧化铝供应仍处于偏紧的态势。需求端，进入8月底云南地区电解铝复产已进入尾声，但整体运行产能处于较高水平，西南地区的氧化铝需求仍将保持较为强劲的水平，但随着10月以后云南地区雨季结束，受电力供应影响云南地区电解铝仍有一定的限产预期。进口层面，本周氧化铝进口亏损仍在盈亏线以下徘徊，进口窗口仍未打开。总的来说，目前在供给偏紧和电解铝产能高位运行的影响下，氧化铝市场呈现出供给偏紧的态势，但长期来看氧化铝过剩的产能和云南地区由于雨季结束、降水减少带来的减产的预期使得氧化铝未来过剩的预期仍然存在。

　　上周总结：上周电解铝市场整体呈现出现货偏紧的形式。供给层面，8月云南地区复产已然进入尾声，目前电解铝总体产能处于高位运行阶段，但10月以后虽着云南地区雨季结束，受当地电力供应限制，云南地区电解铝有限产的可能。需求方面，上周铝下游开工率整体有所下降，除光伏、新能源汽车相关的板块表现抢眼意外，整体下游开工率成下跌态势；其中受到房地产市场低迷的影响，建筑型材板块的开工率出现下滑；铝箔板块则由于出口低迷和内需不振，其开工率处于较低的水平。库存层面，上周铝锭以及铝棒持续去库，电解铝社会库存已处于历史同期低位。进口层面，由于国内电解铝价格高涨，电解铝进口盈利相比前一周有所扩大，电解铝进口窗口持续打开。总体而言，目前电解铝产能处于较高水平运行，但较高的铝水比使得铝锭的现货供给仍处于一个偏紧的态势，预计短期内铝价将处于窄幅震荡的态势。

　　氧化铝价格持续上涨

　　氧化铝期货价格窄幅震荡 基差由正转负

　　期货层面，上周氧化铝期货价格较前一周小幅上涨，上周氧化铝主力合约开于2891元/吨，收于2984元/吨，环比上涨2.73%，周内高点2984元/吨，低点2891元/吨。

　　基差层面，上周氧化铝期货各地基差受氧化铝期货价格上涨影响快速收敛，并由现货升水转为现货贴水，其中为山西地区由现货升水13元/吨转为现货贴水40元，山东地区期货贴水由57元/吨扩大至95元/吨。

　　数据来源：SMM, 紫金天风期货研究所

　　南北价差收敛至0元附近

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格环比上涨1元至2913元/吨, 其中广西、山东两地地氧化铝现货价格小幅上涨，其余主产区价格较前一周大致持平。

　　南北价差层面，上周氧化铝南方价格由所上涨，北方价格较上周有所上涨，南北价差由12.5元/吨收敛至0元/吨附近。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　进口铝土矿成本上涨

　　氧化铝利润轻微上调

　　氧化铝成本层面，上周氧化铝生产成本较前一周大致持平，分地区来看，河南地区生产成本最高为2848元/吨，山西地区次之为2798元/吨，广西地区最低为2533元/吨。

　　利润层面，总体而言全国平均略微上升，由197元/吨上涨至205元/吨，分地区来看，南北地区利润差异显著，广西地区氧化铝利润为370元/吨，而河南地区则由于较高的生产成本，其利润仅为82元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　液碱价格环比持平 动力煤价格轻微上涨

　　液碱价格方面，其中山东地区液碱价格由为2257元/吨（折百价）上涨至2336元/吨（折百价），其余产地现货价格未发生波动。

　　动力煤价格方面，上周各主要产地动力煤价格均出现下跌，鄂尔多斯Q5000由523元/吨上涨至533元/吨，山西大同Q5500由680元/吨上涨至692元/吨。

　　数据来源：SMM 紫金天风期货风云

　　矿山生产受限 国产铝土矿价格高位运行

　　国产铝土矿层面，由三门峡矿区限产导致的国产铝土矿现货紧张仍未缓解，河南、山西地区国产铝土矿仍处于高位运行；低品矿方面，河南地区低品矿石为495元/吨，山西地区低品矿石为480元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为615元/吨。

　　进口铝土矿方面，国际铝土矿报价较上周未发生变化，但由于人民币贬值，进口铝土矿的人民币价格由462元/吨下跌至460元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝进口成本上涨 进口窗口仍未打开

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格较前一周持平为345美元/吨，氧化铝进口成本略微上涨，并由3053元/吨下跌至3037元/吨。

　　进口需求方面，云南地区电解铝复产接近尾声，需求增量逐步降低，但同时由于部分焙烧炉进入检修且运行产能仍处于高位，目前依然有一定的进口需求。

　　上周氧化铝进口亏损较前一周略微扩大，由124元/吨收敛至119元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南降水较为丰沛

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　沪铝小幅上涨 伦铝窄幅震荡

　　上周沪铝与上周持平，周内沪铝主力合约开于18400元/吨，收于18555元/吨，周内高点18765元/吨，低点18360元/吨。上周伦铝开于2147美元/吨，收于2138美元/吨，周涨幅0.23%。

　　上周LME铝0-3贴水收敛至36.76美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　电解铝价格上涨 进口亏损缩小

　　电解铝利润高位运行

　　上周电解铝利润较前一周有所上涨，上周电解铝利润由2674元/吨上涨至2838元/吨，环比上涨6%。目前就成本端而言，电解铝生产成本较前一周大致持平。

　　上周云南地区降水目前较为丰沛，可维持目前电解铝产能运行。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口窗口持续开启

　　由于目前沪铝价格的上涨，上周沪伦比值在8.40至8.45附近徘徊。

　　由于国内市场铝锭现货趋紧，上周电解铝进口盈利由193元/吨扩大至237元/吨，电解铝进口窗口持续开启。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　下游需求暂未明显增长

　　铝下游需求较为低迷

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为63.6%，较前一周下降0.1%，铝下游开工率有所下跌。

　　上周，铝箔周度开工率由上涨76%下跌至75.4%，环比下跌0.6%；铝型材周度开工率环比下跌0.3%至67.3%，铝线缆周度开工率上涨0.4%至60.4%，其余板块开工率较前一周持平。

　　分板块来看，建筑型材板块在房地产市场低迷的背景下延续了之前开工率偏低的状态；而与光伏、新能源汽车相关性较强的工业型材板块则保持着较高的开工率，但难以扭转建筑型材板块带来的铝型材整体开工率下跌的趋势；铝箔板块则受制于目前低迷的海外与国内消费市场，其开工率呈现出下跌的态势；铝线缆板块开工率则在电网投资的带动下有所上涨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝库存处于历史低位

　　本周一电解铝社会库存49万吨，较上周增加0.4万吨。

　　上周LME铝库存增加4.2万吨至52.6万吨。

　　上周保税区库存增加0.29万吨至7.04万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒加工费下跌

　　本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.35万吨至7.04万吨。

　　铝棒去库速度有所加快，上周铝棒出库3.59万吨，环比增加0.23万吨/周；铝棒加工费方面，上周铝棒加工费总体呈下降态势，无锡地区加工费由420元/吨下跌至320元/吨，佛山地区加工费由290元/吨下跌至240元/吨，包头地区加工费由50元/吨下跌至0元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云