【20230825】双焦：需求制约，谨慎追涨

　　核心观点：中性 近日双焦强势运行。焦煤方面，矿难多发，古交、晋中等地煤矿部分停产，安监趋严，焦煤供应端短期内仍然承压；焦炭方面，钢厂开启第一轮提降，在部分地区落地，再度压缩焦化利润，焦企生产积极性一般；需求端，目前钢厂利润不佳，对原料仍以按需采购为主，但铁水产量持续高位对双焦价格形成支撑，且目前来看短期内铁水产量难降；碳元素库存仍在低位，焦企暂无库存压力，对钢厂提降有所抵触，随着下游旺季到来，钢厂对焦炭或形成补库需求，整体来看双焦的供需格局偏紧。后期双焦不排除继续上涨的可能，但钢厂利润受高价原料压制，可能造成部分钢厂主动减产，终端需求制约双焦上行空间，近期可观望或逢低短多，但还应谨慎追涨。后续应关注煤矿供应恢复情况，及铁水产量变化情况。

　　现货：偏空 线上竞拍成交价格出现不同程度下跌，部分炼焦煤流拍现象频繁；22日钢厂对焦炭价格进行第一轮提降100-110元/吨，受到部分焦企抵制，焦钢企博弈加剧。

　　供应：中性 前期停产煤矿正逐步恢复，但近期安全事故又导致新增煤矿停产，原料煤供应偏紧；焦企利润修复，产量有所回升。

　　下游：中性 日均铁水产量上升至245.6万吨，对双焦形成需求支撑，但钢厂利润不佳，生产采购偏谨慎。

　　利润：偏空 钢厂已开启提降，后期可能继续挤压焦企利润。

　　宏观：偏多 粗钢平控政策预期减弱。

　　期现货价格走势存在分歧

　　本周炼焦煤市场偏弱运行，部分煤价出现回调；煤矿及焦企安全事故频频发生，原料端短期内供应仍偏紧；钢厂开启第一轮提降100-110元/吨，焦炭市场稳中偏弱运行；甘其毛都口岸部分蒙煤质量一般，市场贸易情绪不佳，蒙5号原煤价格微降至1300元/吨左右，蒙5号精煤价格暂稳于1700元/吨左右。本周竞拍市场流派率偏高，部分煤种成交价下跌。

　　山西低硫焦煤折仓单价为1710元/吨，蒙煤折仓单价1535元/吨。本周蒙古进口煤市场情绪有所修复，受国内煤矿事故多发影响，口岸下游询价23日通关1400车，创造近年新高水平，后期对焦煤进口仍有良好预期。

　　吕梁准一2040元/吨，唐山准一2170元/吨，港口2060元/吨，日钢采购价2080元/吨；

　　目前下游钢厂利润仍偏低，钢企已对焦企开启第一轮提降，焦钢厂博弈加剧，焦企暂无库存压力，对钢厂提降的抵触情绪较强，有多地焦企发函反对。

　　港口准一仓单价2245元/吨，山西准一仓单价2394元/吨。

　　焦企利润修复，下游亏损加剧

　　煤矿利润与正常水平比仍处于相对高位，随着部分煤种价格下跌，煤矿利润或将有所收窄。

　　山西焦化利润为-23.42元/吨，周环比+10.47元/吨；独立焦化利润升至74元/吨，周环比+5元/吨；

　　本周焦化利润仍缓慢修复，独立焦企产量有小幅抬升，日均产量57.1万吨，但随着第一轮提降在部分地区落地，焦企利润或有一定收敛。

　　产业链利润中煤矿端利润较高，但随着煤价企稳，部分煤种价格下跌，继续上涨有一定的阻力；原料煤成本下降支持焦企利润持续恢复，目前焦企对提降的抵触情绪严重，但仍有部分焦企接受提降，或造成焦企利润走缩；钢厂利润持续收窄，对高价原料的接受度有限。

　　铁水产量持续上升

　　煤矿整体开工率微降至116.1%，近期煤矿事故频发，安监趋严，煤矿停产加剧。焦煤供应端承压，短期内维持供需偏紧态势。

　　本周焦煤整体库存微有回升，保持低位。

　　独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率75.55% ，周环比+0.63%，微升；

　　独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量69.76万吨，周环比+0.58万吨，微升；

　　焦企利润修复，有较强的提产意愿，产能利用率及日均产量均回升。

　　247家钢厂铁水日均产量245.6吨，周环比+2万吨，铁水产量仍居高位；

　　铁水回升保持高位运行，对焦炭的刚需支撑仍在，但钢厂受到利润收窄的影响，对原材料的补库意愿不强，对焦炭采购偏谨慎。

　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为823.79万吨，周环比-2.73万吨；

　　目前焦炭总库存持续去化，创阶段性新低，焦企钢厂小幅累库，港口库存去化。

　　247家钢厂焦炭库存538.42万吨，周环比+7.62万吨，小幅累库；

　　独立焦化厂全样本焦炭库存70.25万吨，周环比+1.55万吨，小幅累库；

　　成材仍在淡季，钢厂利润收窄，对原材料以按需采购为主，钢厂焦炭仍维持低库存；下游采购谨慎，焦化厂焦炭库存小幅积累。

　　港口207.5万吨，周环比-11.9万吨，有所回落；

　　焦炭首轮提降开启并在部分地区落实，市场预期焦炭价格上涨乏力，港口贸易商为降低风险积极出货。

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