在此之前，沪深300板块在公募股票资产中的比重已由2020年年底的64.18%降至2022年年底的50.22%。

　　易强/文

　　7月24日中央政治局会议有关“活跃资本市场，提振投资者信心”的精神激发了投资者对A股的预期与想象。

　　7月24日至8月4日，沪深300指数两周上涨5.20%，同期沪深300ETF份额规模及净值规模分别增长11.03%和20.25%，分别领先全市场股票型ETF近9.66个及12.99个百分点。同期北上资金对该板块的持股比例由4.68%升至4.80%。

　　在此之前，作为A股优质资产的代表，沪深300指数自2021年一季度创下历史新高以来已经调整超过两年时间。

　　在这个过程中，沪深300板块已发生不小变化。例如，其成分股中科创板标的数量由4只增至15只。

　　公募基金整体上亦在减配沪深300板块。

　　年年底，该板块在公募所持全部股票资产中占到64.18%的权重，至2022年年底已降至50.22%。不过，仍有一些成分行业同期获大幅增配，例如电力设备、电子等。

　　若积极预期得到确认，公募应有一定实力择机增配相关资产。截至二季度末，公募账户上现金资产有5.37万亿元，其中权益类基金（含股票型及混合型两类）持有4632亿元。

　　规模增两成，交易量增七成

　　下面先看跟踪沪深300指数的ETF情况。

　　根据数据，截至8月4日，市场上的沪深300ETF有22只，份额规模合计653亿份，较7月24日（中央提出“活跃资本市场”当日）增长11.03%；净值规模则由1674亿元增至2013亿元，增长20.25%。

　　与全市场股票型ETF相比，沪深300ETF的份额规模及净值规模增速分别高出9.66个及12.99个百分点。同期，全市场股票型ETF份额规模由1.13万亿份增至1.15万亿份，增长1.37%；净值规模由1.26万亿元增至1.35万亿元，增长7.26%。

　　同期，规模扩张绝对值排在前六的股票型ETF中，有4只是沪深300ETF。其中，华泰柏瑞沪深300ETF净值规模由782.71亿元增至986.50亿元，以203.79亿元的增量排在首位。

　　与二季度末相比，截至8月4日的沪深300ETF份额规模增长17.66%，比全市场股票型ETF高出13.79个百分点。

　　市场交易数据方面，7月24日至8月4日沪深300ETF的日均成交金额为67亿元，较上半年日均成交金额（39亿元）增长71.79%，远超全市场股票型ETF平均水平。后者同期日均成交金额为529亿元，较上半年日均成交金额（463亿元）增长14.25%。

　　显然，相较于股票型ETF整体水平，沪深300指数对中央上述精神的反应更为积极。

　　不过，在此之前，自2021年一季度沪深300指数步入调整后的9个季度中，沪深300ETF至少有5个报告期的份额规模增速不及全市场股票型ETF。

　　数据显示，自2021年二季度末至2023年二季度末，在9个季度报告期中，沪深300ETF有4个报告期是负增长，而全市场股票型ETF仅2021年二季度是负增长，其余8个季度皆为正增长。此外，即便是同为正增长的2023年二季度，沪深300ETF份额规模增速也比全市场股票型ETF低8.53个百分点。

　　总体而言，自2021年一季度末至2023年二季度末，沪深300ETF份额规模由337亿份增至552亿份，增长63.80%，全市场股票型ETF份额规模由4981亿份增至10011亿份，增幅100.98%，前者占比由6.89%降至5.51%。

　　从持有人结构来看，沪深300ETF更受机构投资者青睐。截至2022年年底，沪深300ETF份额规模合计559亿份，其中机构投资者持有460亿份，占比82.29%。在披露了2022年年报的20只同类基金中，机构投资者所持份额占比超过90%的有6只；全市场股票型ETF份额规模合计8013亿份，其中机构投资者持有4531亿份，占比56.55%。

　　换言之，从近期沪深300ETF份额规模变化来看，持有八成以上份额的机构投资者认为中央有关“活跃资本市场”的精神会给沪深300板块带来更多的机会。

　　已减配两年

　　不过，从历史数据来看，仅凭ETF规模的增长很难撬动沪深300板块的趋势。按照8月4日沪深300ETF的规模（2013亿元），将其全部于当日投入沪深300板块亦只能持有该板块总流通市值（39.73万亿元）的0.51%。

　　但更值得注意的是，自2021年一季度沪深300指数步入调整之后，公募对该板块的掌控力整体上是在下行。

　　年年底，公募持有的沪深300板块标的市值为3.79万亿元（全口径数据），占到该板块总流通市值（41.09万亿元）的9.22%；至2022年年底，其所持该板块标的市值（3.11万亿元）是该板块总流通市值（35.91万亿元）的8.67%，下降了0.55个百分点。

　　再看重仓股数据。2022年四季度末，公募重仓持有的沪深300板块标的市值为2.06万亿元，2023年一季度末降至2.02万亿元，环比下降1.80%，二季度末降至1.92万亿元，环比下降5.30%。2023年一季度及二季度，沪深300指数涨幅分别为4.63%和-5.15%。

　　站在公募基金股票资产配置的角度看，沪深300板块所占权重亦在走低。

　　年年底，公募持有的沪深300板块标的市值（3.38万亿元，全口径数据）是其持有的全部股票资产（市值合计5.27万亿元）的64.18%。2021年年底，其持有的该板块标的市值是其所持全部股票资产（7.01万亿元）的54.01%，较上年同期下降10.17个百分点。2022年年底，其持有的该板块标的市值是其持有的全部股票资产（6.20万亿元）的50.22%，较上年同期下降3.79个百分点。

　　再看重仓股数据。2022年四季度末，公募基金重仓持有的沪深300板块标的市值（2.06万亿元）是其所持全部重仓股市值（3.17万亿元）的65.08%。2023年一季度末，公募重仓持有的该板块标的市值（2.02万亿元）是其所持全部重仓股市值（3.21万亿元）的63.15%，环比下降1.93个百分点。二季度末，公募重仓持有的该板块标的市值（1.92万亿元）是其所持全部重仓股市值（3.09万亿元）的62.06%，环比再下降1.09个百分点。

　　不过，如果公募对沪深300板块确立了积极预期，应有一定实力择机增配相关资产。根据数据，截至二季度末，其账户上有5.37万亿元现金，其中权益类基金持有4632亿元。

　　成分行业配置变化

　　下面再看看公募对沪深300板块成分行业的配置情况。

　　截至二季度末，在公募重仓持有的沪深300板块标的市值中，权重排在前三位的成分行业（申万一级行业分类）是食品饮料、电力设备及电子行业，占比分别为17.99%、16.30%、10.46%。

　　一季度末权重排在第三位的医药生物下滑至第四位（占比10.33%），排在第一及第二位的食品饮料及电力设备行业所占权重分别下降了3.31个及0.14个百分点，同期排在第四位的电力设备行业则上升了1.85个百分点。

　　二季度所占权重提升幅度较大的还有通信、家用电器、国防军工、汽车及传媒行业，分别提升了0.92个、0.84个、0.71个、0.63个及0.35个百分点；权重降幅较大的行业还有交通运输及计算机，分别下降了0.58个及0.55个百分点。

　　历史数据同时显示，公募对食品饮料成分行业的持股比例自2020年年底达至顶峰后已经连续下滑两年，2019至2022年年底分别为7.55%、11.46%、10.95%、10.73%。对电力设备成分行业的持股比例自2021年达至顶峰后下降一年，2019至2022年年底分别为10.13%、15.76%、16.61%、16.12%。电子成分行业的情况与食品饮料相同，2019年至2022年年底公募持股比例分别为12.90%、16.03%、14.61%、13.71%。

　　公募持股比例连续三年上升的成分行业主要有汽车及国防军工行业，前者自2019年至2022年年底分别为5.81%、5.90%、7.68%、7.85%，后者分别为8.77%、9.59%、10.37%、11.80%。

　　北上资金方面，截至8月4日，北上资金持有的沪深300板块标的市值合计1.91万亿元，占到该板块总流通市值（39.73万亿元）的4.80%，较二季度末提高0.08个百分点。同期其持股比例最高的三个成分行业分别是传媒、家用电器及机械设备，持股比例分别为15.54%、15.30%、12.40%，相较于2022年年底分别高出2.68个、7.54个及3.98个百分点。

　　除了上述三个成分行业，同期北上资金持股比例超出公募基金的行业还有社会服务、钢铁、公用事业及建筑材料等四个，分别超出4.50个、0.88个、0.77个及0.35个百分点。

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