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　　“黑天鹅”发酵？惠誉向市场发出警告

　　距离穆迪下调10家美国银行评级还不到10天，另一家全球三大信用评级机构——惠誉也敲响美国银行业的警钟，称数十家美国银行具有评级下调的风险，甚至包括摩根大通。

　　8月15日，CNBC报道称，惠誉分析师Chris Wolfe在接受采访时表示，若美联储长期将利率维持在高位，将给银行业的利润率带来压力，可能再次下调美国银行业整体评级，那么将不得不重新逐一评估其覆盖的70多家美国银行的评级。

　　因美国信用评级面临的压力，3月硅谷银行倒闭暴露出的监管漏洞，以及美联储加息路径的不确定性，使得惠誉在6月将美国银行业的行业评级从AA下调至AA-。

　　但如果惠誉再次下调行业评级至A+，所带来的问题是——行业的整体评级将低于一些评级较高的银行，而银行的评级不能高于其行业评级，因此，美国资产规模最大的两家银行摩根大通和美国银行的评级将被迫下调。

　　周二，美股三大指数全线走弱。截至收盘，标普500指数跌1.16%，报4437.86点；纳斯达克指数跌1.14%，报13631.05点；道琼斯工业指数跌1.02%，报34946.39点。

　　MLF利率和逆回购利率双双下调

　　时隔两个月，央行再度调整短期和中期政策利率。8月15日，中国人民银行发布公告，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，开展 2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足金融机构需求。其中，1年期MLF中标利率下调15个基点至2.5%，7天逆回购利率下调10个基点至1.8%

　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2023年7月份外汇收支形势答记者问

　　据国家外汇管理局网站8月15日晚间消息，日前，国家外汇管理局公布了2023年7月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2023年7月份外汇收支形势回答了记者提问。

　　问：2023年7月份我国外汇收支形势有何变化？

　　答：7月份我国外汇市场运行保持理性有序。7月份，国内基本面预期改善，人民币对美元汇率企稳回升。在此情况下，市场主体“逢低购汇”有所增多，属于正常的理性交易，再加上对外分红派息进入季节性高峰，使得当月银行结售汇呈现小幅逆差。综合考虑其他供求因素，境内外汇供求保持基本平衡。

　　主要渠道跨境资金流动总体稳健。一是货物贸易仍是跨境资金流入的基础性来源。7月份，货物贸易项下跨境资金净流入规模维持较高水平，高于上半年月均值。二是境外资本流入态势逐步向好。外商来华直接投资跨境资金净流入回升，7月份净流入规模为近一年来次高值；来华证券投资跨境资金保持净流入，外资总体净买入境内股票和债券。三是境内主体有序开展对外投资。

　　展望未来，全球主要经济体紧缩货币政策接近尾声，相关外溢影响将有所缓和。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，随着政策组合拳效果不断显现，我国经济将持续恢复向好。同时，我国国际收支结构更加稳健，市场主体理性程度持续提升，宏观审慎调节工具不断完善，外汇市场稳健运行的基础依然坚实。

　　豆系粕强油弱局面转变

　　7月初至今，在美豆天气市及国内海关加强检疫政策的影响下，国内豆系油粕比持续表现为粕强油弱局面。尤其是2309合约，豆粕持续顺畅走强，而豆油始终是区间振荡走势。2309合约油粕比大幅下跌。然而近两日，随着美豆产区天气好转、USDA 8月报告下调美豆单产落地，豆系盘面油粕强弱有转变迹象。

　　期货日报记者从盘面观察到，当前豆系尤其是2309合约在油脂油料板块中表现强势，油粕9-1价差的强势上涨。采访中，记者了解到，在海关政策、国内供需差异、基差变化等因素影响下，豆油成为近期油脂的领涨品种。

　　“当前国内豆粕库存相比豆油库存更低，但豆粕现价已经处于历史高位，油厂继续‘挺粕’难度较大。”新湖期货农产品分析师陈燕杰表示，国内豆油8月目前已经进入了“双节”备货期，四季度也将是国内油脂的需求旺季，国际棕榈油产地增库缓慢，四季度将进入减产季。中期从价格的上涨空间及供需驱动看，油厂“挺油”的难度更小。近期，国内豆油远期基差报价确实也在上调。

　　“目前正值移仓换月窗口，就9-1价差来看，豆油的单边偏强走势也同样体现在9-1价差的持续攀升上，应该说近期现货价格的强势是支撑盘面表现的重要原因。”国海良时期货研究所分析师孙啸表示，7月底以来，国内豆油现货成交明显好转。数据显示，近期国内豆油周度现货成交量基本在4万吨以上，基差成交量在17万吨以上。“基于未来节前备货需求预期仍在，以及豆油基差低位企稳吸引了买盘，市场成交回暖。”孙啸称，根据近几周国内油厂大豆压榨逐步回升至历史高位，但油厂豆油累库却出现放缓的情况来看，提货大概率也有所好转。

　　“就基差变化及9-1价差走势来看，豆油近期主要交易海关政策对国内近端供给的影响。近期的海关检疫政策、部分地区油厂停机以及“双节”备货开始等消息，均利多国内豆类盘面。”陈燕杰介绍，本轮油粕9-1价差的强势上涨行情开始于8月初，即海关再度开始严格进口大豆CIQ检疫的时间。

　　“由于严格检验检疫影响大豆的卸货及压榨，近两周国内大豆压榨量较前期有所下降。此外，国内油厂基差报价的上调，一些油厂对豆油远月的采购，也是豆油盘面偏强的重要支撑。”陈燕杰表示，从国内供需看，当前国内豆油库存回升缓慢，油厂豆油库存目前中性偏紧。中期来看，若海关政策影响持续，豆油季节性累库将进一步低于预期。

　　“四季度是油脂的需求旺季。目前养殖端产能去化进度慢，对豆粕的刚需存在。然而，四季度需求旺盛，并面临大豆采购进度慢的特点，较易造成豆油和豆粕基差偏高，从而带动盘面的走势。”国投安信期货分析师吴小明称，不过，由于油脂方面海外棕榈油库存处于偏高水平，国内豆棕菜库存同比增加了85万吨，国内豆油储备库存也可以平抑市场，使得豆油的抗风险能力要强于豆粕，豆粕的矛盾比豆油更为明显。

　　在浙商期货研究中心农产品研究员向博看来，豆系油粕比本身处于低位，粕强油弱的空间不大，而在商品周期影响下，加之国内油脂持续累库，豆粕库存偏低的背景下，油强粕弱的可能性也小。也正因为如此，在油脂板块中，豆系油粕整体呈现双强格局。

　　国内外阶段性供给主导短期豆系走势

　　采访中，记者了解到，外围美豆平衡表偏紧也是当前豆系整体呈现油粕双强的主因。

　　上周六，USDA公布的8月供需报告显示，美豆单产预估50.9蒲/英亩，低于市场预期。

　　“从美豆的平衡表能看出，新季美国大豆并没有累库成功。需要等待南美大豆继续累库，南美累库是否成功需要等待明年一季度才能去证实或者证伪。”吴小明称，在这种背景下，美豆收获季的下跌空间受限。

　　从需求端来看，国内养殖需求存在刚性。“就新生仔猪的情况而言，今年1—6月份全国新生仔猪量同比增长9.1%，未来6个月内这些仔猪将陆续长大出栏，预示着生猪供应将继续增加。从中大猪的情况看，6月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长5.9%，环比略降0.4%，这些猪将在未来2个月内陆续长大出栏，预示着7、8月份生猪供应也将稳定增加。”吴小明表示，目前标肥价差有所收窄但仍然为负，同时考虑到目前出栏体重偏低以及季节性需求转好，预计养殖端中期仍会维持增重趋势，养殖端对豆粕方面有刚需。

　　记者了解到，随着本年度美豆种植面积大幅减少，天气影响产量，本年度大豆价格重心持续上移。

　　“就整个油脂来看，大豆偏强是豆油相对偏强的主因，而美国生柴政策同样影响豆油格局，反观棕榈油，短期无较大驱动，厄尔尼诺影响有待观察，菜油受菜籽偏紧影响，主要是澳大利亚的减产和加拿大天气的影响，表现也较强。另外，美豆单产下调及库存偏低预期对连盘豆油价格带来显著支撑，主产区天气仍有不确定性，或再次升水。”向博表示，国内终端需求好转，而前期大豆压榨减少，虽然上周工厂开机率上升至60%附近，但是工厂库存并没有增加，近期豆油供应收紧，使得豆油在整个板块中表现相对的强势。

　　目前来看，豆系的交易逻辑不仅与国内的供需情况有关，也与美豆的偏紧有关。在向博看来，一方面，美豆的单产仍有一定的调整空间，这或将进一步影响美豆偏紧格局；另一方面，需关注国内到港节奏的差异。此外，南美大豆的播种情况也是市场需要关注的重点。“今年是厄尔尼诺年份，南美丰产预期较强，但未来不确定仍存，市场需关注南美大豆种植，国内大豆买船、压榨和终端需求情况。”他称。

　　谈及未来油脂市场走势的变量，陈燕杰认为，中短期要看海关政策的变化，是否在边际上有所放松，油厂销售策略也是需要考虑的因素之一。此外，产地如巴西及美豆新作的物流也有潜在的变数。“整体来说，国内外的阶段供给仍是把握豆系走势的重要因素。”陈燕杰称。

　　“远期合约更多还是交易中远期国内外的供需预期。”陈燕杰告诉记者，由于美豆新作供需非常紧张的局面难改，四季度中国大豆供需不会宽松。加拿大新作菜籽减产程度暂不明确，进口窗口尚未打开，四季度中国进口菜籽还没有开始大量采购。此外，国际棕榈油产地近期增库速度偏慢，11月之后进入季节性减产季。从国际基本面预期看，四季度国内油脂供需可能紧张。

　　对此，向博也表示，相对而言，外盘基本面变化直接影响到国内价格重心，目前来看美豆偏紧格局使得我国大豆进口成本相对较高，预计四季度行情仍以偏强为主。