聚烯烃：政策预期升温，下游需求或企稳回升

　　摘 要

　　1、8月份聚烯烃盘面价格或震荡偏强；

　　2、意外检修集中逐渐恢复，投产装置在即，预计供应逐渐恢复，但恢复速度预计较为缓慢，供应压力有限，相较而言，PP供应压力更大；

　　3、需求相对乐观，政策预期叠加旺季临近，下游需求或企稳回升，关注补库节奏变化；

　　4、8月预计聚烯烃震荡偏强。

　　风险提示：成本端价格波动、投产不及预期以及需求恢复不及预期。

　　一、行情回顾

　　2023年7月份，聚烯烃盘面呈现低位反弹的走势，在经历了前期大幅度的下跌之后，下游开启了新一轮的补库节奏，此时聚烯烃库存处于低位，叠加煤炭和原油受旺季影响价格中枢上移，PE、PP盘面价格在成本和下游补库的支撑下企稳反弹。

　　二、意外检修频发，供应何时回归

　　7月份PP总共两套装置投产落地，分别是安庆石化30万吨/年和巨正源60万吨/年，合计90万吨，PE无新增产能投放，截至7月25日，PP国内年产能共计3791万吨，PE年产能共计3201万吨。从后续投产计划来看，8月PE有40万吨宝丰能源低压聚乙烯装置待投产，PP8月有泉州国亨45万吨PDH、惠州立拓30万吨以及东华茂名40万吨PDH装置计划投产，合计产能为125万吨，若全部落地投产将对当前市场格局形成较大影响。

　　7月份检修量仍然维持在高位，预期的检修量高位回落现象没有出现，主要是由于临时的意外检修装置较多，导致检修量在七月中上旬有了一波较大幅度的上升，随着意外检修装置的回归，当前PP检修量已逐渐回落，PE检修量仍在高位维持。根据隆众资讯数据显示 ，截至7月27日，PP企业开工率分别为79.05%（同比-2.82%）、77.28%（同比-2.11%）。据当前检修计划表，预计8月份PE检修量或将冲高回落，生产企业开工率探底回升，PP检修量或已见年内最高点，后续生产企业开工率预计将继续回升。

　　2023年1-6月国内PE、PP产量分别为1373.57万吨、1529.41万吨，环比分别123.76万吨、61.60万吨，环比增幅分别为9.90%和4.20%，在年内PP产能增幅明显高位PE的格局下，PE产量增幅却远高于PP，主要由于PP利润情况较差，因此生产企业开工率维持在低位导致产量增速较低。后续来看，预计PP产能利用率将回升，但难以到达大投产以前的高点水平。

　　进出口来看，根据海关总署数据显示，2023年6月PE进口107.71万吨，出口7.37万吨，净进口为100.34万吨，环比增加5.44%；2023年7月PP进口31.76万吨，出口11.87万吨，净进口为19.89万吨，环比增加3.86%，净进口环比有所回升，主要得益于进口量的增加，PP出口量变动不大，PE出口减少。

　　从进出口利润来看，7月PE进口利润有所抬升，受益于人民币的企稳回升，进口利润得以修复。具体来看，当前仅高压进口窗口开启，低压进口利润处于盈亏平衡线附近，线性进口利润仍维持负值的水平；7月PP进口窗口打开，截至7月26日，PP进口利润为127元/吨。

　　7月国内聚烯烃价格企稳反弹，叠加汇率企稳，助推PE、PP进口利润均提高，由于进口利润对实际进口量的影响滞后约1-2个月，因此预计8月份PE、PP进口均有一定的上升空间。

　　三、下游开工低位徘徊，静待回升

　　截至7月28日，PE、PP下游平均开工率分别为42.63%（环比+0.12%）、48.46%（-0.49%）。7月以来PE各品种下游开工率涨跌不一，其中农膜开工率15.26%（+3.21%）、包装膜51.52%（-0.81）、管材31.5%（+1.17%）、中空44.09%（-0.65%），即将进入华北棚膜旺季，农膜开工率7月触底回升，部分膜企成交略有好转，新单跟进，订单天数略有延长；包装膜来看，食品类包装膜、购物袋等生产延续稳定。PP各品种下游开工率走低，其中塑编开工率44.20%（-0.88%）、注塑58.00%（-0.33%）、管材54.70%（-1.08%）、BOPP62.59%（-0.53%），传统淡季下PP下游企业开工偏弱，大型企业多随采随用，中小型企业由于盈利能力不佳降低开工以减少亏损。

　　当前下游订单情况仍然较差，下游企业盈利水平受损后开工意愿不佳。7月24日中央政治局会议召开，会议对我国房地产市场发展新形势进行研判，同时指出发挥消费拉动经济增长的作用，增加居民收入扩大消费，发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用，制定出台促进民间投资的政策措施，预期后续需求将逐渐触底回升。7月份下游成品库存有一定下降，原料库存小幅上升，关注这一轮下游补库的持续性。

　　四、成本与利润

　　7月份，原油价格和煤炭价格在需求旺季下走强，带动PE、PP价格跟涨，不过上游价格涨幅大于下游，导致生产企业利润被压缩，产业链利润往上游转移。后续来看，8月预期成本仍然有一定支撑，美联储加息落地，后续是否加息存疑，但加息空间有限，原油与成品油持续去库存态势，成本端强势下产业链利润难以转移到下游中去，预计8月份聚烯烃利润维持震荡。

　　五、后市分析与展望

　　当前聚烯烃在成本支撑和供应增量不及预期下，下游补库带动盘面上涨。展望8月份，原油价格预计震荡偏强，煤炭日耗仍有上行空间，整体来看成本有支撑；供需来看，7月意外检修集中出现的情况进入尾声，8月检修装置将逐渐回归，PE、PP均有投产装置待投产，供应压力逐渐释放。受政策预期影响，需求端再次面临“弱现实，强预期”的情况，预计8月份随着政策逐渐出台和旺季的支撑下需求有望好转，8月份聚烯烃或震荡偏强。