一、事件：

　　北京时间8月12日凌晨，美国农业部发布了2023年8月全球棉花供需报告。本次报告显示，美国棉花的产量为304.6万吨，较上月下调54.6万吨；美国棉花的消费量为46.8万吨，较上月下调1.1万吨；美国棉花的期末库存为67.5万吨，较上月下调15.2万吨。全球棉花的产量为2484.6万吨，较上月下调59.2万吨；全球棉花的消费量为2546.0万吨，较上月上调10.7万吨；全球棉花的期末库存为1994.3万吨，较上月下调63.6万吨。库存消费环比下降2.8%，报告整体偏多。

　　二、点评：

　　供应方面来看，本次全球产量下调以美国为主，其他主产国维持不变。美国产量的下调反映的是西南地区干旱情况的加重，导致弃耕率环比上升8.2%至22.3%，单产环比下调52至779磅/英亩，产量整体下滑15.2%。美棉产量的下调幅度远远超出了市场的预估范围，所以在报告公布后外盘主力合约价格刷新了7月底的高点。当前美棉产区干旱程度及覆盖率指数处于近5年均值偏高一些的水平，对应当前弃耕率预估也处于5年均值区间范围内。但是在去年极端干旱的情况下，美棉单产水平仍然达到了950磅/英亩的新高度。而今年在干旱情况同比好转的情况下却给出了近10年来倒数第二低的水平，本次报告中的单产数据存疑。根据历史数据来看，在弃耕率达到20%以上时最终单产的偏离度较8月预估情况基本达到10%以上。可见当下阶段对于单产的预估较难精准，而美棉单产后期向上调整的可能性极高。当前印度种植面积处于平稳增长阶段，总面积达到1213万公顷，较去年同期略低1.24万公顷。本年度由于季风降雨量北多南少，当前种植面积较往年下降的地区多分布在印度南部。近日我国北疆大部分地区被降雨覆盖，高温热害风险下降。

　　需求方面来看，本次全球棉花消费量的上调主要体现在我国，较上月增加10.9万吨。当前处于淡旺季转换期间，局部地区订单出现好转，其中南通家纺市场表现突出，而广东、浙江等服装市场较为平淡。下游对于旺季需求存在预期但情绪整体不高，在纺织利润亏损状态下原料储备维持偏低水平，同时开机水平仍然维持平稳运行，市场对于行情启动仍处于观望状态。从东南亚纺织国家情况来看，进入8月印度和巴基斯坦的开机率小幅抬升，但较2021年的开工情况仍有明显差距，市场整体情况维持低迷。终端欧美市场上半年纺织服装进口数据同比下降幅度达到20%。当前美国服装及面料批发商库存仍维持下降的趋势。海外市场经济增长率上升的预期对于全球纺织服装消费的利好尚未显现。

　　虽然本次报告对美国和全球棉花的期末库存都做出了向下调整，但是市场对于美国极度恶化的单产水平并不认可，外盘主力合约呈现出冲高回落的走势，预计短期仍会陷入85-90美分/磅区间震荡运行的状态，但是在CFTC基金净持仓抬升以及内外价差收敛的趋势下，进一步向上突破的可能性更大。而内盘市场在天气驱动走弱、需求尚未启动以及政策压力累积的情况下陷入调整走势，可以考虑卖权策略降本增益。在新季棉花收获前仍维持偏多思路，但四季度可能面临冲高回落的风险。