供需双增，远月合约值得期待

　　一、甲醇期现货行情回顾

　　7月以来，甲醇呈现震荡上涨的走势，在价格处于绝对低位的情况下，基本面利好频发，虽然传统需求表现不佳阶段性影响盘面，造成甲醇阶段性回调，但难改甲醇强势运行。随着气温逐步升高，电厂的日耗逐渐抬升，动力煤价格反弹，甲醇成本支撑偏强，并且根据6月中东地区装船数据来看，7月预计进口量减少20万吨至110万吨左右（原先市场预估为130万吨），伊朗传出的天然气涨价问题提振市场情绪，甲醇在7月初站稳2100元关口；7月中旬，浙江某MTO装置（年消耗207万吨甲醇，全部外采，）计划在市场采购甲醇，引发了市场对港口甲醇供需转好的预期，炒作氛围浓厚，甲醇价格最高达到2334元，但在下游开工率仍较低的影响下，市场对高价甲醇接受程度不佳，甲醇价格出现回落；月底商品市场情绪整体好转，大多数价格处于低位的商品开始反弹，原油表现强势，化工板块集体上涨，甲醇在供应预期增加的情况下依旧表现偏强，盘面被宏观定价。

　　基差方面，期货与现货价格同步上涨，但由于商品整体市场情绪转好，期货价格体现了更多的乐观预期，而月末进口再度回归高位导致港口累库，期货价格上涨幅度大于现货，基差略有走弱，截止至7月28日江苏地区基差走弱至-23元/吨。月间价差方面，截止至7月28日甲醇主力合约和远月合约价差为-107元/吨，向下突破-100元/吨，由于目前库存累积开始增大，内地供应较为充裕，进口量开始回归高位，并且美国货计划发往中国，09合约供应压力增大，需求增量预计难抵供应增量，9-1反套空间打开。

　　现货端整体体现震荡走强的格局，由于7月中旬后港口进口预期发生改变，进口量回归高位，并且新增美国货发往中国的预期，港口现货价格受到压制，表现开始弱于内地市场。截止至7月28日，江苏地区主流成交价为2245元/吨，山西地区主流成交价为2180元/吨，山东南部地区主流成交价为2300元/吨，内蒙古地区主流成交价为2030元/吨。

　　二、甲醇成本支撑延续

　　从成本端来看，甲醇的上游原料主要有煤、天然气和焦炉气，我国“多煤、贫油、少气”的能源结构决定了中国甲醇以煤制为主，生产甲醇使用的煤指的是动力煤，以动力煤为原料的甲醇产能占到总产能的80%以上。同时还要关注原油价格，原油虽不是甲醇的上游原料，但原油会直接影响化工板块的整体走势，也会通过烯烃的价格影响从而对甲醇价格产生联动影响。

　　原油方面，俄罗斯原油减产得到证实，美国页岩油增产缓慢，并且在夏季需求旺季的影响下，原油基本面较强，预计原油偏强运行，带动能化板块整体走强。煤炭方面，随着气温的升高，下游电厂的日耗逐渐抬升，对煤价的支撑较强，虽然高库存始终压制煤价的反弹幅度，但煤价在8月仍可能进一步反弹，9月后随着气温的回落，预计煤价走弱。截止至7月29日，秦皇岛港动力煤（Q5500）反弹至865元/吨。

　　成本和利润方面，由于夏季高温，电厂日耗增加，动力煤价格开始反弹，甲醇生产成本不断上移，截止至7月28日，内蒙古煤制甲醇生产成本为2333元/吨，由于甲醇利好频发，市场情绪好转，煤制甲醇亏损减少，截止至7月28日，内蒙古煤制甲醇生产毛利为-303元/吨。其他工艺方面，河北焦炉气制甲醇生产成本为2324元/吨，生产毛利为-40元/吨。

　　三、甲醇供需双增，需求值得期待

　　（一）供应压力增大，近月供应压力大于远月

　　6月我国甲醇装置产量为654.05万吨，较上月减少1.80%，预估7月甲醇产量为680万吨，较6月增加3.98%，略高于去年同期。由于甲醇企业利润有所恢复，对后市较为看好，前期检修装置陆续回归，西南气头甲醇装置和河南地区甲醇装置重启，甲醇产量快速增长，产能利用率提升明显，截止至7月28日甲醇产能利用率为77.39%。港口方面卸货速度良好，库存继续累积，目前伊朗装置全部恢复稳定运行，国内进口量恢复较高水平，并且由于美国甲醇供给增加，但欧洲需求低迷，美国货开始发往中国，预计10万吨，09合约压力仍较大。长期来看甲醇供给仍受到冬季限气和伊朗天然气问题的压制，01合约供应压力小于09合约。

　　（二）需求开始好转

　　8-9月份是甲醇需求旺季，目前下游开工率已经开始回升，下半年需求端值得期待。根据钢联数据，截止至7月28日，甲醇制烯烃产能利用率为79.10%，甲醛产能利用率提升至44.12%，二甲醚产能利用率提升至11.47%，冰醋酸产能利用率大幅提升至85.31%。随着传统下游季节性旺季的到来，传统需求端有增加的预期，进入四季度后醇基燃料需求有增长预期。

　　（三）港口库存积累，整体库存仍处于低位

　　港库方面，截至7月28日，甲醇港口库存量为95.27万吨，较上月增加11.76%。由于伊朗的装置开始稳定运行，伊朗的产量和我国进口量的联动较紧密，产量数据领先进口数据一个月左右，预计后续进口压力仍然较大。美国甲醇供应量开始增加，而欧美需求偏弱，除我国外没有市场消化甲醇的增量，美国货开始发往中国，预计10万吨左右，09合约仍对应累库预期。四季度由于限气（含伊朗）和醇基燃料需求增长预期，预计平衡表会有所改善，01合约对应的供应压力不大。

　　企库方面，截至7月28日，下游厂家甲醇库存量为13.47万吨，继续小幅下降，由于上半年市场较为悲观，下游各工厂甲醇原料库存均处于历史低位，并且随着下游开工率的提升，下游补货意愿较强，有望带动港口库存压力的减轻。

　　四、总结

　　成本方面，随着气温的升高，下游电厂的日耗逐渐抬升，并且安全监管趋严对煤价有所扰动，虽然高库存始终压制煤价的反弹幅度，但煤价在8月份仍可能进一步反弹，9月后随着气温的回落，预计煤价走弱。供给方面，由于甲醇企业利润有所恢复，前期检修装置陆续回归，内地供应充足，港口方面卸货速度良好，库存继续累积，国内进口量恢复至较高水平，并且由于美国货开始发往中国，09合约压力仍较大，长期来看甲醇供给仍受到冬季限气和伊朗天然气问题的压制，01合约供应压力小于09合约。需求方面，8-9月份是甲醇需求旺季，目前下游开工率已经开始回升，进入四季度后醇基燃料需求有增长预期，下半年需求端值得期待。库存方面，目前甲醇面临供需双增的局面，供应增量大于需求增量，09合约仍处于累库。

　　目前虽然甲醇09合约的基本面弱于01合约，仍处于累库格局，但在商品氛围好转和总库存处于历史绝对低位情况下，09合约不建议参与，四季度由于限气（含伊朗）和醇基燃料需求增长的预期，预计远月平衡表会有所改善，01合约偏强运行，建议逢低做多01合约，也可考虑9-1反套。