摘 要

　　目前商品市场波动率处于36.9%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-1.3%/0.61%/0.36%，60日反转策略周净值变动-1.2%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势月净值变动0.73%/-0.96%/-1.03%，60日反转策略月净值变动0.1%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在农产品板块较好，净值变动-0.2%；在有色板块较差，净值变动-0.6%。中周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.5%；在贵金属板块上业绩较差，净值变动-0.6%。长周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.8%；在有色板块较差，净值变动-0.8%。60日反转在贵金属板块较好，净值变动0.2%；在黑色板块较差，净值变动-1.7%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>贵金属>有色>能化，年化收益为3.21%/-11.54%/-12.34%/-9.99%/-15.67%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为-3.98%/-1.89%/-8.98%/-24.06%/-14.01%。长周期趋势上，农产品>黑色>能化>贵金属>有色，年化收益为2.64%/-10.81%/-8.97%/-28.15%/-16.33%。60日反转上，农产品>黑色>有色>能化>贵金属，年化收益为11.62%/22.68%/4.2%/3.14%/3.72%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于36.9%年内历史分位点，和上周相比波动率继续上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于28.2%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华农产品指数波动率处于35.7%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华金属指数波动率处于6.2%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华能化指数波动率处于49.4%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-1.3%/0.61%/0.36%，60日反转策略周净值变动-1.2%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势月净值变动0.73%/-0.96%/-1.03%，60日反转策略月净值变动0.1%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略全板块回撤，其中在农产品板块上业绩较好，板块净值变动-0.2%；在有色板块上业绩较差，板块净值变动-0.6%。中周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.5%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-0.6%。长周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.8%；在有色板块上业绩较差，板块净值变动-0.8%。60日反转策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动0.2%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-1.7%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>贵金属>有色>能化，年化收益为3.21%/-11.54%/-12.34%/-9.99%/-15.67%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为-3.98%/-1.89%/-8.98%/-24.06%/-14.01%。长周期趋势上，农产品>黑色>能化>贵金属>有色，年化收益为2.64%/-10.81%/-8.97%/-28.15%/-16.33%。60日反转上，农产品>黑色>有色>能化>贵金属，年化收益为11.62%/22.68%/4.2%/3.14%/3.72%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在锡、菜粕、菜油品种上表现较好，收益为3.0%/3.0%/2.0%；在豆油、镍、玻璃品种上表现较差，收益为-4.8%/-3.5%/-3.0%。中周期趋势策略在白糖、豆粕、菜粕品种上表现较好，收益为3.4%/3.2%/2.7%；在棕榈油、锡、焦煤品种上表现较差，收益为-4.7%/-2.9%/-2.5%。长周期趋势策略在白糖、豆粕、菜粕品种上表现较好，收益为3.4%/3.2%/2.7%；在豆一、锡、镍品种上表现较差，收益为-4.1%/-2.9%/-2.0%。60日反转趋势策略在豆粕、锡、菜油品种上表现较好，收益为3.2%/3.0%/2.0%；在焦煤、玻璃、白糖品种上表现较差，收益为-5.6%/-4.3%/-3.4%。