近期油价涨势有所放缓，尤其是外盘原油，以Brent为例，价格来到关键压制位88美元/桶附近，一些利空消息的影响在原油盘面被进一步放大，如上周油价大跌就是对于美国政府信用评级下调的宏观情绪释放。考虑到前期推涨油价的需求端逻辑大概率在八月迎来边际走弱，油价在关键压制位附近可能迎来回调，不过结合国内外宏观环境最差时间可能已经过去的大背景，即使油价出现回调，也很难跌破五六月份的价格低点。

　　图1：原油盘面价格与欧柴裂解

　　资料来源：ifind，国海良时期货研究

　　本轮油价上涨除了宏观逻辑推动外，也有基本面逻辑推动。供应端OPEC+减产托底背景下，需求端的阶段性走强带来油价走强，尤其是欧洲柴油裂解价差与美国汽油裂解价差完全能够匹配上成本端原油走强幅度，甚至一定程度是下游成品油裂解价差带着原油价格上涨。

　　图2：欧柴裂解与欧洲柴油库存

　　资料来源：ifind，国海良时期货研究

　　但随着时间来到8月后，这两个需求端的推涨逻辑有边际走弱可能。六七月份欧洲柴油需求恢复很大程度源自电价下跌带来工业企业生产成本降低，促发阶段性补库导致，而非趋势性走强，从ARA柴油库存对欧洲柴油利润的领先性看，8月下旬欧洲柴油利润将再次承压。而前期美国汽油裂解价差的强除了汽油需求旺季刺激外，也有炼厂装置检修增多导致，随着炼厂检修装置陆续回归，需求也将在8月见顶，美国汽油裂解价差存在走弱预期，从标普500指数同比对美成品油需求的领先性看，8月下旬开始美国成品油需求也将边际走弱。在8月WTI与Brent主力切换至9、10月合约后，油价有交易需求边际走弱的可能。

　　虽然在前期推涨油价的需求端逻辑阶段性边际走弱带动下，油价可能迎来回调，但考虑到宏观环境，海外加息进入尾声，高利率对于制造业的利空影响很难更大，资金开始押注全球制造业进入筑底阶段，配合国内托底经济的政策大方向也已定调，即使油价出现回调，也很难跌破五六月份的价格低点。从三大机构给出的全球原油平衡表也可以得出类似结论，以相对保守的EIA数据为例，三四季度给到去库100万桶/日的水平，三季度去库有一定OPEC减产的作用，但四季度在平衡表并未计价OPEC继续减产的情况下，仍旧维持去库，也是看好后市全球原油需求的恢复。

　　图3：原油平衡表与布伦特近端月差

　　资料来源：ifind，国海良时期货研究

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