美国国债收益率上升对美国股市的影响可以有多种解释。

　　Ned Davis Research的首席美国策略师Ed Clissold和高级定量分析师Thanh Nguyen描述了三种情况，即短期和长期债券收益率的方向及其相互之间的变动“对股市产生了有趣的——尽管复杂的——信息”。

　　他们的底线是，标准普尔500指数往往会以不错的速度上涨，除非在“牛市陡峭”时期，在此期间，10年期美国国债收益率正在下降，但速度低于2年期国债收益率。

　　人们通常认为，美国国债收益率上升对美国股市整体不利，但克利索德和Nguyen的研究得出了更微妙的结论。他们发现，根据40多年前的数据，投资者抛售基础政府债券时出现的高收益率可能与股市的风险偏好情绪相当一致。

　　"传统观点认为，收益率上升对股市不利，因为这会增加企业借贷成本，并为资产配置者带来竞争，" Clissold周四在电话中表示。“然而，收益率上升也可能是一个迹象，表明经济证明比预期更具弹性。”此外，当衰退风险似乎很高时，公债收益率上升可能反映出公债市场认为衰退不会迫在眉睫的看法，"这将利好股市。"

　　根据Clissold的说法，自2021年3月29日以来，市场一直处于所谓的“熊市平坦化”环境中，这一时期创下了标准普尔500指数在2022年1月3日创下的历史收盘高点4,796.56点。NDR利用国债曲线150个基点的波动来判断市场何时转向另一种机制。

　　“熊市”指的是投资者抛售国债的决定，这推高了收益率。“牛市”一词指的是购买政府债券的环境，这种环境拉低了收益率。“趋陡”和“趋平”描述的是基于2年期和10年期国债收益率变动而呈现的国债收益率曲线形状。

　　以下是NDR周三发布的研究报告的具体内容:

　　当2年期和10年期国债收益率都在下跌时，牛市陡峻就会出现，但短期国债收益率下跌的速度更快。理论上，当对衰退的担忧再次抬头时，这种情况就会发生。长期前景不仅变得更加悲观，而且交易员和投资者认为，美联储近期开始降息的理由更充分。Clissold和Nguyen写道，牛市陡坡"是股市最糟糕的收益率曲线机制。"“牛市趋陡传递的经济信息是，经济正在放缓到美联储可能不得不降息的地步。市场正在消化政策失误的风险。”上一次实行这种制度是在2019年8月27日至8月27日之间。2020年4月4日，这一时期包括美国Covid-19大流行的开始

　　当10年期国债收益率上升且上升速度快于2年期国债时，熊市就会变陡。这样的举动通常发生在交易员和投资者看到美国经济长期增长前景光明的情况下。“宏观信息是，经济正在走强，美联储预计将加息。换句话说，经济得到了解除警报的信号，但美联储并没有过度收紧。”根据NDR的数据，上一次熊市更陡峭的机制是在2020年8月4日至2021年3月29日。尽管如此，收益率有时也会因错误的原因而上升，就像上周对美国财政前景的担忧加剧一样，这让股市失去了活力。

　　最后，当10年期国债收益率上升但增速低于2年期国债收益率时，就会出现熊市趋平现象。换句话说，交易员和投资者正在抛售两种基本到期国债，但抛售两年期国债的力度更大。在2021年3月29日开始实施的熊市趋平机制下，“收益率曲线表明经济仍然强劲，但市场开始预计情况可能会降温到美联储可能需要降息的程度。”

　　周四，美国三大股指都试图反弹，尽管旧金山联邦储备银行行长戴利(Mary Daly)对雅虎财经(Yahoo Finance)表示，现在说美联储在利率方面是否做得足够还为时过早。与此同时，在30年期国债拍卖疲软后，2至30年期国债收益率走高。

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