正文

　　在供需两端利好刺激下，预期油价后期继续向好。

　　01

　　8月份操作策略

　　操作上，建议10合约590附近建仓做多，660附近止盈。

　　02

　　行情分析

　　1、关键数据表

　　2、行情图解

　　7月油价延续上涨行情，全月上涨约10%。主要上涨动力来自于供给端的下滑。

　　6月份欧佩克13个成员国原油日产量2818.9万桶/日，相比5月增产9万桶/日。主要源自于伊朗伊拉克的增产。

　　OPEC二手数据显示，6月沙特产量999.8万桶/日，环比上涨2万桶/日。

　　阿联酋产量维持稳定，6月日产量289.4万桶，小幅下跌0.1万桶。

　　伊朗产量继续上升，6月伊朗产量275万桶/日，环比上涨6万桶/日。近期伊朗产量提升明显，后期需要继续关注。

　　安哥拉原油产量稳定性不足，6月产量110万桶/日，环比下跌4万桶/日，产量仍不稳定。

　　美国产量维持在1230万桶/日附近，钻机数量逐步下滑，目前仅530座，后期产量预计难以维持。

　　6月钻井完工数及新开数都有所下滑，但开钻未完数在长期回落后再次增长。目前全美开钻未完井4804座，6月完井957座，新增钻井933座。

　　截止7月14日，EIA商业库存4.57亿桶，相比上月减少400万桶。

　　7月库欣地区库存开始回落，相比6月下跌200万桶至3835万桶。这与近期原油月间价差改变有关。

　　美国炼厂开工基本恢复至高点，目前开工为94.3%。

　　6月我国原油进口5206万吨，环比上涨1.21%。4、5、6月中国原油进口大幅增加。

　　WTI多空比为2.05，布伦特多空比为7.38。

　　03

　　热点问题

　　沙特再次延长减产

　　月初沙特表示7月份开始实施的自愿额外减产日均100万桶原油的措施将延长1个月至8月底，该措施可能还会延长。

　　沙特主动自愿延长减产的原因，无非在于两点：第一，单纯的7月减产，并没有令油价走出明显的上涨趋势，相反，油价的波动重心甚至出现了下移。第二，在美联储不断加息的背景下，市场对未来经济下行和需求下滑较为担忧，一旦出现系统性风险，油价将出现明显下跌，为了提前对冲这种风险，沙特选择了主动自愿减产延长。

　　在沙特宣布主动自愿减产延长1个月之后，俄罗斯为了支持沙特，也宣布了支撑油价的措施。

　　俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯将在8月份每天减少50万桶石油出口。今年3月俄罗斯决定在2月平均开采水平的基础上每天减产50万桶石油，此后该决定被延长至6月，后又延长至年底。本次新的决定是减少出口量而不是产量。

　　从执行层面看，沙特的减产执行率一直较高，且这次减产本身即沙特自愿提出，所以其执行力不用担心。此前俄罗斯的原油出口一直没能符合其减产目标，因此市场普遍较为担心其8月能否足额减少原油出口，但目前来看俄罗斯似乎有完成协议的想法。随着8月的临近，俄罗斯近期多次表态将限制其自身的原油成品油出口。副总理亚历山大·诺瓦克称俄罗斯不排除对石油产品出口实施配额制，以稳定国内汽油价格。此外俄罗斯正在考虑限制允许出口石油产品的公司数量，以遏制用于国内市场的燃料的非法出口。此前我们一直认为俄罗斯不太会对原油出口做出更多限制，8月减少出口50万桶将只是一纸空文，但目前来看俄罗斯似乎有点诚意。

　　国内需求大幅增加

　　作为全球第二大石油消费国、全球第一大原油进口国，中国经济稳中向好，能源需求相对稳健，来自于国家统计局的数据显示，2023年1-5月中国原油加工量达到3.03亿吨，较去年同期增长9.8%。数据同时显示，2023年1-5月中国原油产量同比增长2.1%至0.88亿吨，在自身产量增幅不足以匹配需求增速的情况下，2023年1-5月中国原油进口量大幅度提升，并且远超往年同期水平，海关总署数据显示，2023年1-5月中国原油进口量2.3亿吨，较去年同期增长6.25%。

　　2023年1-5月中国原油进口量整体稳健，但月度存在明显差距，其中，1月、2月、4月原油进口量超过4000万吨，3月、5月原油进口量超过5000万吨，尤其是3月份5231万吨的进口量，刷新2020年6月5317万吨之后的记录新高。造成月度进口量数据差异化较大的原因，除了季节性规律导致的加工需求变化之外，还有炼油企业在国际油价波动中的逢低采购动作等，数据对比来看，月度原油进口量与加工量呈现明显的正相关性，与国际油价呈现明显的负相关性。

　　04

　　交易逻辑

　　8月主要关注三方面的情况。一是OPEC减产执行情况，沙特的减产执行率不用担心，但俄罗斯的问题会引起变数。目前来看俄罗斯多次表态将限制其自身的原油成品油出口。副总理亚历山大·诺瓦克称俄罗斯不排除对石油产品出口实施配额制，以稳定国内汽油价格。此外俄罗斯正在考虑限制允许出口石油产品的公司数量，以遏制用于国内市场的燃料的非法出口。此前我们一直认为俄罗斯不太会对原油出口做出更多限制，8月减少出口50万桶将只是一纸空文，但目前来看俄罗斯似乎有点诚意。二是美国原油产量的问题。美国因为投资的问题，在过去两年高油价的过程中，并没有增加钻探井的数量，而是采用了大量的库存井，导致闲置产能不足。因此，一旦油价上涨，供应端并没有足够的产能来应对。截至7月21日当周美国能源公司削减7个石油钻井平台至530个。这是自6月初以来最大规模降幅。美国能源信息署(EIA)在月度钻井生产力报告中表示，8月份美国页岩油气产量将出现自12月以来的首次下降。后期需要继续关注其下降速度。第三就是需求端的情况。美国进入夏季用油高峰，而中国近期推出一系列刺激政策。24日召开中央政治局会议更是明确部署将对下半年的经济进行更大规模的刺激。考虑到目前国内柴油价格已经提前启动，显示工业端需求稳定增长。

　　在供需两端利好刺激下，预期油价后期继续向好。

　　05

　　风险提示

　　1、美国对俄制裁规模扩大。

　　2、OPEC减产协议出现变数。