一、合成橡胶基本面

　　(一)供应端

　　1.成本端：丁二烯价格自低位企稳，但供应端压力仍存

　　丁二烯是合成橡胶生产的主要原料，合成橡胶的两个主流胶种，顺丁与丁苯橡胶均是由丁二烯或丁二烯与其他物质聚合而成。丁二烯与合成橡胶价格的相关性较高。

　　目前丁二烯行情自年中低位逐步回暖，同时产业链下游利润回升，顺丁橡胶与丁二烯价差逐步企稳，预计对后续顺丁橡胶行情存在一定底部支撑。然而，考虑国内检修季陆续结束，叠加外盘市场远洋船货在售，供应面的表现或将导致丁二烯市场中长期上方空间受到一定程度限制。供需制衡之下，预计后市丁二烯成本支撑仍存，但力度或较为有限。

　　2.顺丁橡胶开工&产能：年后新增产能投产或加剧供应端压力

　　丁二烯是合成橡胶生产的主要原料，合成橡胶的两个主流胶种，顺丁与丁苯橡胶均是由丁二烯或丁二烯与其他物质聚合而成。丁二烯与合成橡胶价格的相关性较高。

　　目前丁二烯行情自年中低位逐步回暖，同时产业链下游利润回升，顺丁橡胶与丁二烯价差逐步企稳，预计对后续顺丁橡胶行情存在一定底部支撑。然而，考虑国内检修季陆续结束，叠加外盘市场远洋船货在售，供应面的表现或将导致丁二烯市场中长期上方空间受到一定程度限制。供需制衡之下，预计后市丁二烯成本支撑仍存，但力度或较为有限。

　　产量方面，由于目前顺丁橡胶的理论行业利润达到1100元/吨左右，合成橡胶生产企业为盈利状态，生产企业开工积极性确保。下半年民营顺丁橡胶产量将持续释放，虽然考虑国内主流顺丁橡胶装置仍存在检修预期，总体上，全年整体供应端放量较为充足。

　　3.进口：俄罗斯新增进口量或影响国内份额

　　国内顺丁橡胶进口量走势较稳，今年额外关注来自俄罗斯方面的新增进口量。俄乌战争之后 原先出口至欧洲的俄罗斯橡胶受到制裁，而逐渐“东渡“到中国市场，由于其具备成本优势，而侵占了部分来自韩国的进口份额，但考虑俄罗斯橡胶质量与国内存在一定区别，后续该变量影响或逐步趋缓。

　　(二)需求端

　　1.内需：下游轮胎产能利用率存小幅下降预期，需求面或仍有拖拽

　　短期来看，预计轮胎企业产能利用率仍将维持稳中偏弱运行，目前半钢胎企业排产集中，内销四季胎缺货现象更加严重，加之整体订单充足，开工走低可能性不大，预计将维持高位运行状态；全钢胎下行压力不减，高温天气影响，叠加内销出货压力加大，月底部分企业仍存检修预期，将对整体企业产能利用率形成一定拖拽。

　　中长期来看，由于上半年轮胎产销量、利润偏好的原因主要来自于前期积压的订单、人民币贬值利于出口等因素，国内需求情况实际表现平淡。因此，若下半年内销无强政策刺激的情况下，预计下半年轮胎、汽车行业走势难以延续上半年强劲表现。

　　2.出口：下半年顺丁橡胶出口量或难以维持高水平

　　2022年出口量约为20万吨，出口量呈现逐年增加的趋势；2023年6月中国顺丁橡胶出口量约14885吨，环比减少12.51%，后续考虑人民币汇率逐渐回暖，上半年由于人民币贬值带来的出口利好或逐步消退。

　　二、交易策略

　　由于合成橡胶期货明天才上市，并且目前缺乏足够的数据来分析其历史波动率情况。同时，由于合成橡胶期权尚未上市，我们无法获取相关的隐含波动率信息。因此，在这里我们仅从标的物价格的角度提出相应的建议策略，但在实际操作中还需参考当前的隐含波动率情况。

　　预计BR2401的价格将围绕中枢价格11000元/吨左右波动，上下幅度大约为1000元/吨。因此，合成橡胶上市首日选择做多的博弈价值较高。开盘首日建议策略：逢低买入虚值看涨期权。

　　三、产业客户利用商品期权优化经营基本方案

　　(一)上游企业——生产销售

　　上游企业对产品的销售价格决定了企业的利润。为了避免产品价格下跌带来的销售利润减少，企业可以买入看跌期权，以确保最低销售利润。当产品所对应的期货价格下跌时，企业在现货端的销售亏损可通过看跌期权的盈利来部分弥补（期权到期时的盈利为期权的内在价值，未到期的期权盈利以市场成交价为准）；而当价格上涨时，企业在支付期权权利金后可以保留现货价格上涨带来的超过预期的收益。

　　此外，当企业认为近期产品价格稳定，预计涨跌幅有限时，可以卖出看涨期权来增加利润。当产品期货价格上涨时，企业在现货端的销售收益超过预期可以用来弥补期权的亏损；然而，当价格下跌时，企业则需要自行承担现货端的销售亏损。不过，不管价格如何变动，持有期权到期时，最终都将赚取权利金。在产品价格波动较小的情况下，这种方案可以增加企业的利润，获得经营的优势。

　　(二)下游企业——原料采购

　　为了避免原料价格上涨带来的采购成本增加，企业可以买入看涨期权，以锁定最高采购价格。当原料期货价格上涨时，企业增加的采购成本可以通过看涨期权的盈利部分来覆盖；而当价格下跌时，企业可以以较低的价格采购原料，从而降低成本并间接扩大生产利润。

　　此外，当企业认为近期原料价格相对稳定，并预计涨跌幅有限时，可以卖出看跌期权，以降低成本。当原料期货价格下跌时，企业虽然在期权交易上会产生亏损，但采购成本也会相应降低；然而，当价格上涨时，企业需要自行承担采购成本的增加部分。不过，不论价格如何变动，持有期权到期时，最终都会赚取权利金。在原料价格波动较小的情况下，这个方案可以降低采购成本，获得经营上的优势。

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