ATFX汇市月报：7月的金融衍生品市场，与前两个季度的逻辑主线基本相同。

　　7月汇市行情回顾——

　　7月份，美元指数下跌1.01%，收盘在101.88点，

　　欧元升值0.76%，收盘价1.0997点;

　　日元升值1.41%，收盘价142.27点;

　　英镑升值1.08%，收盘价1.2835点;

　　瑞郎升值2.61%，收盘价0.8718;

　　综合来看，美元指数7月剧烈贬值，但占据美指主要权重的欧元升值不明显，瑞郎升值幅度居首。

　　7月宏观经济、货币政策分析——

　　▲ATFX图

　　7月的金融衍生品市场，与前两个季度的逻辑主线基本相同。自从美国CPI年率增速呈现下降趋势后，市场预期就从“激进加息”转向“停止加息”。7月27日，美联储加息25基点，关于“停止加息”的预期仍未兑现。美联储主席鲍威尔表示，有可能在9月份的会议上再次提高(联邦)基金利率。押注美联储货币政策转向的资金遭遇严重阻力。

　　▲ATFX图

　　从已经公布的经济数据看，美国经济不存在衰退或者“硬着陆”的可能性。首先，GDP季度增速年率为正值，且二季度增速高于一季度，复苏态势显著。其次，劳动力市场的核心指标——失业率，最新值3.6%，低于自然失业率4%，劳动力依旧处于供不应求状态。第三，高通胀问题已经不复存在，最新CPI年率增速降低至3%以下，逼近美联储调控目标2%。

　　唯一令市场担忧的经济数据，或许是联邦基准利率区间高达5.25%~5.5%。高利率会抑制企业增资扩展和居民消费，逻辑上有较大概率导致宏观经济衰退。但是，这种逻辑性的衰退尚未在现实经济数据中有所反应，仅为一种悲观预期和看空者的论调。

　　7月6日至13日，美元指数突然暴跌3.46%，最低触及99.73，原因是美国6月份非农就业报告爆冷。市场人士盯紧美国新增非农就业人口，一旦数据出现疲弱迹象，将会引发天量抛盘。7月14日之后，美指虽然艰难反弹至102以上，但主要驱动力是美联储官员轮番鹰派讲话。假若8月份非农就业报告数据再不理想，美指的反弹或被轻易抹除。

　　8月宏观经济、货币政策前瞻——

　　▲ATFX图

　　8月份，美联储和欧央行没有利率决议，月度权重较低。英国央行将于本周四公布利率决议结果，加息25基点概率极高。英国面临主要发达经济体当中最高的通胀率，英央行加息的紧迫性和确定性居各国首位。

　　澳洲联储和新西兰联储均在8月公布利率决议结果，前者宣布维持基准利率4.1%不变，超出市场预期。新西兰与澳洲联储经贸关系密切、经济结构类似，预计新西兰联储同样选择维持基准利率不变。

　　▲ATFX图

　　澳洲联储已经连续两期保持基准利率不变，因为通胀压力降温和家庭支出疲软。澳大利亚月度CPI年率增速5.4%，远低于2022年12月份的8.4%，通胀回落迹象显著。今年一季度，澳大利亚GDP增速2.3%，低于前值2.7%，宏观经济现疲软态势。

　　澳大利亚的选择有可能是下半年美、欧、英等主要经济体的共同选择。历史经验看，美国5.5%、欧元区4.25%、英国5%的基准利率都太高，全社会的债务成本抬升，投资和消费都变得小心翼翼。截至7月27日，美国联邦政府债务规模达到32.659万亿美元，比上个月增加了3927.5亿美元。随着债券收益率的提高，美国联邦政府每个季度要支付的利息超过一万亿美元，造成资金使用效率降低。

　　俄乌问题已经持续一年多时间，局势陷入焦灼。虽然不时有新消息传出，但都无法对宏观战局产生影响。我们认为，俄乌之间的“拉锯战”“舆论战”“局部战”特征仍将在8月份延续。黄金受到地缘政治方面的避险情绪提振较弱。

　　由于俄罗斯、沙特等国收紧石油产量和出口，国际原油市场呈现出库存下降、供不应求的短暂局面。WTI价格已经稳定的站在80美元之上。这一现象与偏弱的全球宏观经济增速不符，WTI价格有可能在8月份出现拐点。