第一部分 国内经济解读

　　国内方面，数据显示6月企业利润跌幅收窄，呈现继续修复趋势。行业差异有所减小，制造业利润高仍处于高水平，其中电子制造业利润修复明显。7月乘联会乘用车销量预计同比小幅下降，新能源汽车则同比大幅增长。结合7月已公布的高频数据来看，经济仍在二季度底部之后的改善趋势之中。央行本周公开市场操作净投放流动性2290亿元，短端资金利率维持稳定。本周结束的中央政治局会议，对经济定调仍谨慎乐观，提出适时调整优化房地产政策，盘活改造各类闲置房产，并且没有提到房住不炒，政策风向有所改变。同时增加消费刺激方面表述，并提到有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。此次会议政策内容超预期，并成为提振风险资产尤其是股票市场信心的主要原因。其他政策方面，住建部要求落实降低首付和利率、房贷“认房不认贷”等措施。证监会拟完善上市公司大股东及高管短线交易监管。

　　第二部分 海外经济解读

　　一、美联储如期加息25BP

　　美联储7月议息会议如期加息25BP，并为继续加息与否留足可选空间；鲍威尔重申抗击通胀的决心以及今年不降息的预期，未来加息仍将取决于数据，未来仍有较大不确定性；美联储7月议息会议基本符合市场预期，会议声明及鲍威尔讲话偏中性，无意外的鹰派或者鸽派措辞出现，故市场反应有限，美元指数和美债收益率小幅回落，贵金属小幅上涨。具体来看，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，至2007年以来的最高水平；美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。FOMC声明显示，经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位。美联储7月会议声明措辞与6月发布的声明相比变化不大，就业增长仍然强劲，并称经济以“适度的”步伐增长，较之6月会议时采用的以“温和的”步伐增长的措辞更为乐观；联储对政策选项保持开放态度。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息仍将取决于数据，任何政策决定都将采取逐次会议逐次分析的方式，决策者们只能就下一步货币政策给出有限的指引；9月加息和不加息都有可能，美联储没有决定每隔一次会议加息；今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。美联储工作人员不再预测今年会出现经济衰退，预计通胀率到2025年前后才会回落至2%。美联储7月如期加息25BP，并为继续加息与否留足灵活性；鲍威尔重申抗击通胀的决心以及今年不降息的预期，并表示能够边降息边缩表；本次会议声明和鲍威尔讲话无意外的鹰派或者鸽派措辞，整体偏中性，对市场影响有限。本次加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月加息概率小，后续政策调整预期仍存在较大的可选择性和不确定性，更多的关注通胀回落程度、就业表现和经济表现。美联储2023年加息周期结束，但是降息概率小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期。

　　二、美国二季度GDP和初请失业金人数表现强劲，美元美债大幅拉升

　　美国二季度GDP和最新初请失业金人数表现强于预期，美国就业市场韧性扔较强，美国经济强劲，经济衰退的预期继续降温；虽然美联储再度加息可能性小，但是经济强劲表现依然增加了美联储再度加息预期概率；受此影响，美元指数和美债收益率大幅上涨，贵金属承压大幅回落。具体来看，美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，表现强于1.8%的预期和2%的前值；个人消费支出环比初值升1.6%，表现强于1.2%的预期，前值升4.2%；核心PCE物价指数年化环比初值升3.8%，表现低于4%的预期和4.9%的前值。另外，美国至7月22日当周初请失业金人数22.1万人，为5个月新低，表现强于23.5万的预期和22.8万的前值，就业市场表现韧性较强。美联储持续大幅加息冲击下，美国经济衰退出现可能性较大，但是近期的经济数据表现使得经济软着陆的预期持续升温，对大宗商品形成利好影响，对贵金属形成利空影响。初请失业金人数好于预期，表明美国劳动力市场的力道具有韧性。由于劳动力市场的韧性支撑了消费者支出，同时企业加大了设备投资，美国第二季度经济增长速度超过预期；GDP数据的意外上行也表明，有可能令经济避免出现衰退，或者说出现软着陆的可能性大。尽管近期如初请失业金、住房开工率以及二季度GDP等宏观数据表现强劲，暗示美国经济继续增长，经济软着陆预期升温；但是不排除仅仅是昙花一现的表现，类似于2023年2月初公布的美国1月宏观数据表现强劲、随后就走弱的表现；因为核心美债收益率仍维持倒挂状态，PMI数据仍偏下行，原油价格再度上涨以及政策收紧影响依然在兑现，所以依然要警惕美国经济未来下行风险，大宗商品冲高回落风险。美国经济数据表现强劲，后续政策调整预期仍存在较大的可选择性和不确定性，美国通胀能否顺利回落尚有不确定性，更多的关注通胀回落程度、就业表现和经济表现；但是美联储加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月加息概率小，美联储2023年降息概率小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期。

　　三、欧洲央行如期加息25BP，9月继续加息可能性大

　　欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平。欧洲央行表示，总体上，基础通胀仍然较高，通胀预期仍将在太长时间内居高不下，利率决策将继续基于对通胀前景的评估，关键利率将设定在足够严格的水平上；未来的决定将确保在必要的时间内，利率将被设定在足够限制性的水平，以实现通胀及时回归到2%的中期目标；将最低准备金的报酬设定为零。欧洲央行行长拉加德称，九月可能加息，也可能暂停加息，但不会降息。尽管欧洲经济面临衰退风险，但是欧洲通胀仍维持在高位，并且没有持续大幅下降的明显迹象，欧洲央行或将继续加息，9月再度加息25BP概率大，当前亦要关注通胀回落程度和经济衰退进展。对于欧元而言，欧元短期面临调整，但是欧洲央行继续加息使得美欧政策差继续收窄，欧元中长期仍将维持震荡偏上行的走势。

　　四、欧元区PMI持续下行增加经济衰退信号

　　欧元区7月PMI数据将继续超预期下行，欧洲经济衰退预期继续升温，对欧元而言形成偏利空影响；在一定程度上降低了欧洲央行偏鹰的货币政策，但是高通胀持续冲击下，难以改变欧洲央行的加息步伐。具体来看，欧元区7月制造业PMI初值为42.7，表现不及43.5的预期和43.4的前值；服务业PMI初值为51.1，表现不及51.5预期和52的前值；综合PMI初值为48.9，表现不及49.6的预期和49.9的前值。德国7月制造业PMI初值为38.8，表现不及41的预期和40.6的前值；服务业PMI初值为52，表现不及53.1的预期和54.1的前值；综合PMI初值为48.3，表现不及50.3的预期和50.6的前值。法国7月PMI数据表现同样不及市场预期和前值。欧元区私营部门经济在三季度开始延续萎缩态势，制造业持续疲软，对服务业的溢出效应加剧，企业综合经济活动萎靡，暗示经济衰退风险继续增加。受制造业拖累，德国综合PMI一年多以来一直低于50，目前接近2020年疫情爆发时的水平，服务业增长连续第二个月放缓；法国制造业和服务业也再次萎缩，欧元区整体PMI数据也显示私营部门进一步收缩；经济活动运行继续走弱，欧元区经济继续走弱甚至是陷入衰退可能性大。尽管经济面临衰退风险，但是欧洲通胀仍维持在高位，并且没有持续大幅下降的明显迹象，欧洲央行将继续加息，7月和9月各加息25BP概率大，当前亦要关注通胀回落程度和经济衰退进展，关注7月27日议息会议，加息25BP概率大。对于欧元而言，欧洲央行继续加息使得美欧政策差继续收窄，欧元中长期仍将维持震荡偏上行的走势，美元指数中长期震荡下行趋势将会持续。

　　第三部分 核心外汇行情分析

　　美元指数：美联储最青睐的核心PCE数据继续回落，核心价格压力有所缓解，进一步增加美联储更接近结束其自1980年代以来最快的加息周期预期，美元指数和美债收益率高位回落，美元指数跌0.05%报101.71。美元指数短线出现反弹行情或将会持续，但是上方空间有限；中长期整体弱势行情将会持续，跌破100后仍有下行空间，关注95支撑。

　　欧元/美元，美元指数走弱利多欧元，欧元兑美元涨0.36%报1.1017。近期欧元短期调整行情或将持续，但是不改变整体强势行情；美欧政策差将会收窄预期仍在增加，欧元上方关注1.15阻力位，整体维持震荡偏强行情，短期关注冲高调整的低吸机会。

　　英镑/美元：美元指数走弱利多英镑，英镑兑美元涨0.46%报1.2854。近期英镑短期弱势调整行情或将会持续，但是不会改变整体偏强行情，长线的震荡偏强行情仍是核心；上方首先关注1.3整数关口，突破后关注1.35阻力位，关注短期冲高调整的低吸机会。

　　美元/日元：美元指数走弱利多日元，然而日本货币政策并无市场所预期的鹰派，日元走低，美元兑日元涨1.21%报141.17。美元兑日元近期或将会继续维持高位震荡运行行情，日元再度回到150上方可能性小；日本将会逐步收紧超级宽松货币政策，实现政策的逐步正常化，助力日元逆转下跌趋势转向升值，故日元仍有较大的升值空间，做多日元依然是核心策略。

　　美元/离岸人民币：国内政策利好，美元指数走弱形成利好影响，人民币表现强势，美元兑离岸人民币下跌0.25%至7.1534。美元/人民币近期或延续宽幅震荡走势，下半年再度回到7以内可能性存在，上方涨至7.375前高位置的可能性较小；全球疫情发展节奏、中美基本面的变化趋势、两国货币政策分化，美元指数走势以及中美贸易关系，2023年人民币主运行区间为6.5-7.375。

　　第四部分 本周重要事件及数据回顾

　　第五部分 下周重要事件及数据提示

　　本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。

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