今日上期所新品种丁二烯橡胶上市首日表现不俗，主力BR2401挂牌价9990元/吨，开盘主力01高开高走，涨幅最高触及8.3%。截止午后收盘，01主力报收10755元/吨，涨幅7.66%，领涨商品市场。受国际油价影响，当前丁二烯橡胶的原料丁二烯处于跟随成本端不断上行的态势之中，相应的丁二烯橡胶价格也会受到原料端支撑稳步回升中。上周油价涨幅4.55%，丁二烯涨幅4.23%同步上涨。根据目前丁二烯橡胶的现货价格来看，7月27日山东市场顺丁（BR9000）报价10900元/吨，且丁二烯橡胶的生产成本大约在9900元/吨，由此看来盘面贴水空间尚存，合约整体估值偏低。后续预计还有一定估值修复的空间。

　　从原料和下游产品的估值来看，目前原料丁二烯利润处于盈亏平衡附近波动，而下游产品中丁苯利润最集中，ABS处于微亏状态，顺丁（丁二烯）理论生产利润压缩至784元/吨，利润尚可。

　　基本面上来看，目前丁二烯橡胶的自身供需矛盾不突出，整体处于大致的供需动态平衡。供应方面，目前顺丁橡胶的开工率在季节性中位，库存亦处于季节性正常区间，供应压力不大。截止7月27日，顺丁开工率58.17%，周度小幅走高。根据了解，丁二烯橡胶的开停工较为灵活，那么利润的变化对供应的影响相对更敏感。未来在丁二烯橡胶持续增产预期下远期供应压力会更大一些。需求方面，丁二烯橡胶需求目前较为可观，加上半钢轮胎出口旺盛，半钢开工率高位维持，丁二烯需求方面支撑偏强。下半年轮胎方面的需求修复主要看家用乘用车消费刺激能否带来较为可观的需求拉动。海外订单量向好稳定了丁二烯橡胶远期的需求预期，排产整体稳定运行为主，波动幅度不大。

　　综合来看，在成本端持续增产的背景下，丁二烯整体供应压力偏大，原料支撑的持续性或受到挑战。而丁二烯橡胶由于负荷调整的灵活性，利润对装置和负荷的变化会较为敏感，关注装置的变化带来的影响。目前负荷处于季节性区间，库存压力尚可。需求方面，半钢胎开工率偏高，刚需有支撑，近期轮胎开工变化不大。因此下半年丁二烯橡胶供需可能偏向宽平衡状态。下周预计盘面有进一步估值修复动作。

　　图1 顺丁橡胶和下游轮胎负荷

　　数据来源：钢联、国海良时期货研究

　　图2 顺丁橡胶社会库存

　　数据来源:钢联、国海良时期货研究

　　研究员：姜雪婷

　　从业资格证号：F3076826