近期国内 尿素行情的表现可以说是非常的抢眼，原本按照时间发展，季节性的需求转弱，尿素行情要开始走下坡路。但本周印标一公布，国内价格腾空而起，连续几天的大步跨越后，价格来到年初最高点的附近。为何变化异常？大涨过后市场如何收场？

　　图1 山东地区 尿素价格走势图

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　　内需清库 印标轻而易举

　　印标能轻易的让国内行情再上一个台阶，多半是国内本身负重较轻，所以市场可能一触即发。那么我们就要通过时间轴，回看一下国内市场，一个多月时间去库超一百万吨，国内究竟发生了什么？

　　尿素的需求季节相对比较明显，春季用肥结束后，市场农业需求转弱，行情会有一波松动向下的过程，然后会通过供应减少、工农需求需求、出口的走量等等，企稳反弹行情。但今年超四百万吨的新增产能投产，给市场带来极为悲观的预期，原本应在4-5月启动的夏季备肥市场，也在跌价的行情之下一推再推，而今年的天气也似乎没那么给力，进一步延后了夏季肥市场，直到5月底农作物用肥季节临近，市场在企稳反弹回升。

　　但这不足以说明库存的大幅下降，只能代表季节到来去库开始。而在实际供需进行当中，日产虽有一段时间维持在17万吨以上的水平，但上半年整体的产量却只比同期增加了85万吨，考虑到出口的同比增加约29万吨，相当于上半年国内供应仅增加56万吨，这是供应方面。需求方面，因尿素下游的一半流向以农业市场为主，农业用肥量的变化很难提前直观的体现，结合到今年用肥期行情的变化，以及国内种植面积和种植作物结构的变化，农业需求仍是呈现出增加的趋势。再加上车用尿素、火电其它工业需求的增量，单就供应的这几十万吨增加而言，国内供需依旧是紧平衡的现状，供应预期的压力未到，所以在季节进行之时，清库持续进行，也为接下来印标的到来，做了底部支撑。

　　图2 尿素企业库存与价格走势对比图

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　　涨价限售 出口工业抢单

　　单有库存低位、单有印标，这还不够，得有足够的价差、利润驱动，才可能推动国内尿素行情的大幅上涨。而就在国内农业季节进行时，国际市场也因供应的短时紧缺、需求的不断增加，6月中旬开始国际行情触底反弹，到7月国际价格开始赶超国内水平，再加上汇率的贬值、国内出口的暂时松动，中国出口预期的可能性不断提升。先是大颗粒的出口订单增加，然后印标传言开始，再到印标官宣落地，直接点燃了市场的这种情绪。日内价格二调三调，厂家限售停售，市场现货货源一度非常紧张。

　　图3 国内外尿素价格走势对比图

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　　国内农业季节的转弱，并不代表市场要进入停滞状态，还是有一定的工业流向走货，其中以复合肥为主，8月前后复合肥企业要陆续提高开工，进入秋季肥的生产中，这期间或提前或随时有适量的尿素需求。而根据印标的开标、截标、发货周期来看，复合肥的生产刚刚处于这个周期内，因此短期价格难大跌的前提下，贸易商、复合肥企业、工业户等等也陆续跟进采购，原本收紧的供应（限量供货），加上几方的集中采购，进一步推动了货紧价扬的局面。

　　图4 国内复合肥样本企业产能利用率走势图

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　　印标过后 基本面如何收场

　　经过几日价格的大幅上调，主流地区出厂价已到2550-2650元/吨附近，市场开始逐渐有抵触心态，所以市场的涨幅有放缓僵持迹象，但印标最终量价消息不明，并且当前国际行情仍在走高，国内市场短时也会坚挺延续，但出口的利好毕竟在提前消化中，一旦最终消息落地，市场还要回归基本面，所以暂且分析三季度供需情况。

　　需求暂参照同期，农业可根据季节性考虑，在8-9月期间有逢低适量采购。而复合肥看往年开工走势图，最晚也会在8月中下旬启动生产，因此内需短时支撑非常有限。

　　供应方面，因为目前行业利润水平相对可观，部分企业的检修计划推迟，现阶段日产再次提升到17.5万吨附近的水平。按照现有的企业检修计划，考虑到短时的企业故障出现，再没有新增产能释放的前提下，我们对三季度的产量进行了预估。同期因西南限电限产，8月产量降至441万吨，而今年7、8、9月在无意外的情况下，月度产量可能都在500万吨以上，三季度比同期产量增加160万吨。去年同期出口85万吨，其中9月9日印标（船期10月21日）中国供货量31万吨；今年按照预期的参与情况，至少增加50万吨的出口量估算，三季度国内现货供应预计仍比同期增加约100万吨，而这个数字的变化将直接影响着三季度的供需格局。

　　三季度国内尿素供应预期统计表

　　单位：万吨

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　　因此综合分析，国内尿素价格的不断走高，行业日产的持续高位，下游商家的高价抵触心态，以及需求基本面的发展，很难再支撑价格继续大幅度走高。但在国际行情尚未转向，印标消息落地之前，出口的利好支撑依旧存在，所以行情可能会盘整僵持，但还是高位延续。而印标过后，根据最终参与的数量情况，结合到国内供应的发展（是否有意外变数），价格会有个相对明显的下调过程，不过基于工农业出口的逢低采购，整体库存的偏低运行，行情的下滑过程预计不会太顺畅，而这期间还要关注政策面的消息，以及新增产能的投产情况。