进入三季度，7月美联储利率决议落地、短期海外影响因素减弱，中报集中披露期小盘股面临考验，近期TMT成交额占比延续下行，宏观修复预期和政策预期逐渐占主导，7月中央政治局会议召开，政策定调偏向乐观，资本市场、房地产市场、消费等方面的逆周期调节政策预期加强，带动市场风险偏好修复，指数振荡反弹。

　　“当下正处于一轮‘戴维斯双击’的起点，有望开启趋势上涨行情。”齐盛期货研发总监温凯迪告诉期货日报记者，从盈利方面来看，二季度GDP两年复合增速3.3%，稍低于市场预期，但底部特征愈发明显。6月单月工业增加值、固定资产投资季调环比回升，消费虽略有收敛但两年复合增速回升，边际上已经出现了积极变化。

　　海通期货股指分析师许青辰介绍，7月份中央政治局会议对市场情绪形成了提振。首先，重提“逆周期调节”，会议明确“加大宏观政策调控力度”“加强逆周期调节和政策储备”，这也是2020年以来中央政治局会议首提“逆周期调节”，加强了市场对后续财政和货币政策的期待。其次，未提“房住不炒 ”，会议表态“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，地产的持续低迷使得政策对冲投资下行压力的必要性明显提升，而政策对内需的拉动是更为有效的，加强了市场对后续地产政策加码的博弈。最后，“要活跃资本市场，提振投资者信心”的表态，有助于缓解前期A股市场的悲观情绪，重提“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，无疑增加了资金配置人民币资产的信心。

　　值得注意的是，虽新增投资者数量有限，但场外资金借道ETF逆势加码。记者了解到，自4月17日至7月21日，本轮下跌周期股票型ETF总份额增加2061亿份。同时，6月在人民币汇率回落的背景下，北向资金净买入140亿元，结束了此前连续两个月净卖出的势头。7月至今，北向资金已净买入175亿元，流入速度加快。温凯迪表示，在美联储加息周期的尾声，国内经济二轮复苏的初期，人民币正处于新一轮升值周期的前夕，未来北向资金流入速度或有明显加快。

　　“此次会议召开前，A股市场情绪较弱，而政策是改善投资者预期和市场情绪的触发因素，因此这不仅是A股而且是全球人民币资产的反弹，故短期由市场情绪好转带动的估值修复行情仍可继续期待，量价技术层面也有反弹空间。”许青辰说。

　　展望后市，美尔雅期货股指分析师刘影认为，从目前的基本面状况看，经济数据好转有待7月数据进一步验证，同时2021年末、2022年初入场的资金暂未完全解套，美联储维持高利率水平下北上资金波动较大，增量资金的持续性略显不足，难以支撑股指开启趋势性上涨行情。但目前政策底和经济底相对确定，在被动去库阶段，股指市场渐进式振荡上行的可能性较大，操作上建议高抛低吸的波段操作为主。

　　在许青辰看来，中期需要关注的或是政策落地的力度及效果，A股盈利端是否会出现实质性的改善以及A股流动性层面是否会出现增量资金入场的良性循环。前期市场对盈利端过于悲观，随着政策逐渐落地，三季度存在预期修正的可能。至于反弹的高度，居民经济行为是否出现明显改善是关键。如果居民减少储蓄，增加消费和投资，那么宏观层面盈利端的修复会更为明显，微观层面 A 股市场则有概率进入增量博弈，市场或出现趋势性反转。但若政策刺激不能带动居民的经济行为改善，则反弹的高度或相对有限。

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