大家早上好，先来看下重要消息。

　　外媒：乌方称，俄罗斯凌晨对基辅发动空袭

　　据路透社25日最新消息，俄罗斯当天凌晨对乌克兰首都基辅发动空袭。

　　报道称，基辅军事管理部门负责人谢尔盖·波普科在社交平台Telegram上发布相关消息。“在基辅郊区，防空系统正在（击退袭击），”波普科写道。

　　克宫：古特雷斯承诺粮食协议涉俄部分会被落实，但俄目前不可能重返协议

　　据俄新社25日报道，俄罗斯总统新闻秘书、克宫发言人佩斯科夫主持记者会，透露联合国秘书长古特雷斯近日写给俄总统普京一封信的细节。他表示，古特雷斯在信中提出一项关于黑海港口农产品外运协议的行动计划。

　　据俄新社报道，佩斯科夫在记者会上说，“古特雷斯先生在信中再次提出一项行动计划，并承诺该协议中涉及俄罗斯的部分总有一天会得到落实。遗憾的是，（俄方）目前不可能重返这项协议，因为有关部分没有得到落实”。

　　俄新社并没有提及古特雷斯所提行动计划的具体内容，但报道说，佩斯科夫还称，普京曾明确表示，一旦黑海港口农产品外运协议得到落实，俄方将立即恢复执行该协议。

　　IMF上调2023年全球经济增速，伦镍凌晨大涨

　　昨晚，国际货币基金组织（IMF）发布了最新一期《世界经济展望报告》。报告预计今年全球经济增速为3.0%，相比今年4月时的预测上调了0.2个百分点；报告同时预计2024年全球经济增速为3.0%，与4月时的预测保持一致。2023年和2024年的经济增速预测值均低于2000年至2019年3.8%的年平均水平。报告指出，欧美多家央行为降低通胀采取的加息政策仍对全球经济活动造成拖累。

　　在这份报告中，IMF预计今年发达经济体的经济增速将显著放缓，从2022年的2.7%降至今年的1.5%。相比之下，新兴市场和发展中经济体的经济增速今年预计将大体稳定在4.0%。而亚洲地区新兴和发展中经济体的增速有望在今年上升至5.3%，然后在2024年放缓至5.0%。

　　在报告中，IMF还预计今年全球总体通胀水平将从2022年的8.7%下降至6.8%，但核心通胀的回落会更加缓慢，目前多国核心通胀仍远高于本国央行的目标区间。

　　昨夜，外盘有色金属全线上涨，截至今晨收盘，伦铜涨1.68%，伦铝涨1.24%，伦锌涨3.14%，伦铅涨0.07%，昨日涨超3%的伦镍再涨超1000美元/吨或涨4.8%，升破2.2万美元/吨至五周新高。

　　重磅利好提振下股市、商品悉数飘红

　　昨日，在重磅会议释放利好政策的驱动下，昨日市场情绪被大幅提振，A股及商品市场大面积飘红。其中，A股方面，三大股指涨幅均超2%，上证50指数涨超3%，沪深两市全天成交额9481亿元，两市近4400家个股上涨，北向资金大幅流入近190亿元。股指期货方面，沪深300股指期货和上证50股指期货涨幅超3%，中证500股指期货及中证1000股指期货涨幅超1.5%。商品市场方面，碳酸锂主力合约收报于涨停板，化工板块涨幅居前，油脂油料集体攀升，黑色及有色金属同样表现强势，热卷、螺纹主力合约均刷新3个月以来的高位。

　　光大期货研究所宏观分析师于洁认为，中央政治局会议对市场的提振体现在以下几个方面：本次会议定调下半年经济工作，在召开时间上比以往提前一周，总体基调上会议强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，措辞较4月政治局会议更加积极，市场对经济整体企稳回升的预期升温。

　　具体来看，据于洁介绍，在内需政策部分，扩内需的抓手仍是消费、投资，关于消费，会议表述“通过增加居民收入扩大消费”，意味着居民资产负债表可能会有所修复；“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，利好相关产业的需求和实体经济循环。投资方面，强调出台促进民间投资的政策，“加快地方政府专项债券发行和使用” 或拉动基建资金三季度比二季度更强，专项债扩大用作资本金范围可以期待，基建“压舱石”的作用可能会在三季度更加突出。防范化解风险方面，重点领域是地产和地方债务。会议没有提及“房住不炒”， 而是在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策。上周审议通过的《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》要加大对城中村改造政策支持，也是从满足刚需和改善性需求的前提出发。房地产措辞的变化和相关政策的出台使得市场对于房地产市场企稳的预期升温，政策对地产相关产业的需求有一定的拉动。

　　“值得一提的是，此次会议重提‘逆周期调节’，会议明确‘加大宏观政策调控力度’、‘加强逆周期调节和政策储备’，这也是2020年以来中央政治局会议上首提‘逆周期调节’，加强了市场对后续财政和货币政策的期待。此外，此次会议未提‘房住不炒’，改为‘适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策’的表述。地产的持续低迷使得政策对冲投资下行压力的必要性明显提升，而政策对内需的拉动是更为有效的。现阶段对地产政策的放松目的指向仍是‘稳地产’与‘房住不炒’并不矛盾，加强了市场对后续地产政策加码的博弈。并且此次会议高度重视民营经济发展问题，会议明确‘切实优化民营企业发展环境’，提出‘建立健全与企业的常态化沟通交流机制’，凸显对民营经济发展的更高关注。而对资本市场‘要活跃资本市场，提振投资者信心’的表态，有助于缓解前期A股市场的悲观情绪，重提‘要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定’，无疑增加了资金配置人民币资产的信心。”海通期货股指分析师许青辰认为。

　　记者了解到，近五年政治局会议有三次提到了资本市场，分别是2019年4月、2020年7月、2022年4月。此次会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”要相较于之前的“平稳运行”“健康发展”措辞更加积极。

　　“随着全面注册制的实施，资本市场后续深化改革的方向值得期待。会议对资本市场相对积极的措辞提升投资者风险偏好，带动资金积极入市、市场交投活跃，推动市场企稳回升。对于商品而言，经济企稳回升的预期升温和房地产市场的积极变化，对黑色商品的利好更为直接。此前商品市场的预期更为乐观，早在5月底走出市场底部，未来上行空间需关注房地产政策出台情况。”于洁表示。

　　事实上，在此次会议前A股及股指期货表现低迷，市场情绪较弱，而政策是改善投资者预期和市场情绪的触发因素，因此，在会议后不仅是A股，全球人民币资产都迎来了反弹。许青辰表示，短期由市场情绪好转带动的估值修复行情仍可继续期待，量价技术层面也有反弹空间。

　　不过，许青辰表示，若以中期角度来看，需要关注的或是政策落地的力度及效果。A股盈利端是否会出现实质性的改善以及A股流动性层面是否会出现赚钱效应带动增量资金入场的良性循环。“我们倾向于认为前期市场对盈利端过于悲观，随着政策逐渐落地在三季度存在预期修正的可能。至于反弹的高度，我们认为居民经济行为是否出现明显改善是关键。如果居民减少储蓄，增加消费和投资，那么宏观层面盈利端的修复会更为明显，微观层面A股市场则有概率进入增量博弈，市场或出现趋势性反转。但若政策刺激不能带动居民的经济行为改善，则反弹的高度或相对有限。”许青辰说。

　　宏观和基本面共振，棕榈油反弹势头强劲

　　国际方面，黑海局势升级，俄罗斯袭击乌克兰港口和粮食基础设施，再度引发了市场对全球粮食安全的担忧。基于此，国际农产品持续多日大幅走强，其中，油脂油料板块价格重心也随之上移。其中，棕榈油主力合约自6月初低点反弹近25%。

　　据中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱介绍，今年二季度油脂油料跟随大宗商品指数持续下跌，主要原因是美联储持续加息形成的高利率的货币环境不断给市场造成了经济衰退的预期，早些时候SVB和欧洲银行业的信用危机和5月份以后关于美国国债上限谈判的担忧导致整个宏观的氛围都偏空。而油脂油料自身的压力也比较大，主要原因是3月份以后南美新作大豆上市以后形成的短期现货供给压力，不过，这些因素在时间进入6月份以后都发生了逆转。

　　“6月份是美国货币政策调整的空窗期，从6月初开始到7月底的下一个加息的时间点，近两个月的时间里不会有货币政策的调整，而欧洲菜系品种的超跌反弹和与豆棕葵系品种的价差修复导致菜油率先企稳，6月份以后新作美豆的天气炒作和前不久加拿大菜籽的天气炒作不断接力，使油脂油料板块走出了螺旋式上涨的行情。”史恒昱说。

　　此外，近期棕榈油表现强势，史恒昱认为，短期原因是黑海粮食外运协议的不确定性对整个农产品板块的利多影响，以及棕榈油市场自身的利多，包括主要需求国如印度的加速补库，以及产地近期产量增幅不及预期等等。

　　在中辉期货油脂油料分析师贾晖看来，棕榈油自6月初开始的此轮上涨主要是来自于东南亚棕榈油出口状况的改善以及天气干旱导致的升水炒作。据她介绍，作为全球最大的棕榈油进口国——印度和中国，两国棕榈油进口环比同比增加提振了东南亚包括马来西亚的棕榈油出口量。根据SEA统计数据显示印度6月植物油进口量达到131.1万吨，环比增加25.1万吨，同比增加39.31%。其中棕榈油进口量提高到683133吨，较5月份的439173吨增长55.5%。中国6月棕榈液油进口23.31万吨，同比增长227.53%。本周二最新消息，由于对黑海供应的不确定性，精炼商增加采购以为节日补库，印度7月食用油进口量预计将跳增至创纪录的186万吨。较常值高出近60%，中印进口需求对棕榈油短期将会继续带来支持。

　　不过，记者注意到，国内棕榈油库存自6月下旬开始回升，截至上周末，国内棕榈油商业库存约为65万吨，较上一周增幅近10%。对此，贾晖表示，主要是因为棕榈油6月进口量较高所致。6月棕榈油进口23.31万吨，同比大幅增长了16.2万吨，大量进口到港导致棕榈油库存累积。据现货成交统计数据来看，自6月20日起截至7月24日，棕榈油现货成交量10.12万吨，远远高于去年同期水平3.07万吨。从现货成交量反映出下游消费需求依然良好。不过截止7月25日，江苏地区豆棕现货价差仅为460元/ 吨，抑制了棕榈油对豆油的替代性消费。

　　“由于目前国内棕榈油库存基数较小，增幅百分比虽然较大，实际增幅只有五六万吨。目前到港的货多为前期倒挂缩窄时国内的集中买船，但近期进口倒挂幅度已经再次拉大，后期到港的数量可能会有所减少。目前国内市场现货豆棕价差并不高，棕榈油合同销售情况表现一般，实际提货状况处于正常水平。”史恒昱说。

　　史恒昱表示，从中长期的行情结构来看，如果整个商品指数的重心继续上移，油脂目前比大豆和蛋白具有更大的上涨空间。不过从6月初至今，商品累计反弹幅度已经很大，油脂油料板块的美豆距离近三年的高点只有100美分/蒲式耳了，价格重新回到高价区间，这不由得让人担心后期价格上涨的空间可能已经不大。不过，对棕榈油来说，厄尔尼诺是否会造成今年四季度东南亚产区的减产是个未知数，从经验上看，这可能是个大概率事件，这一点从目前盘面的1-5价差上已经得到了一定的体现。

　　短期来看，史恒昱认为，值得注意的一点是，本月美联储加息概率虽然很高，但是议息会议之前市场的避险情绪似乎很低，这让人感到意外。加息靴子落地后市场的反应是否会让报告前淡定的人们变得无法淡定，可能是一个比较有意思的盲盒，我们拭目以待。

　　“从目前的出口情况来看，三季度中国和印度的消费和进口需求将支持国际棕榈油价格难再创出新低，但产量旺季一定程度上会限制棕榈油上涨力度和空间，在三季度产销均旺的局面下，棕榈油预计将维持偏强振荡。单考虑下半年全球厄尔尼诺气候的开启，以及冬季减产季，棕榈油的价格重心会逐步走高，6月的低点年内预计难以再见到。”贾晖说。

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