本周金融市场迎来“超级央行周”，美国、欧元区、日本三大央行将公布7月利率决议，市场普遍预计美联储和欧洲央行将分别加息25个基点，日本央行继续按兵不动，重点关注货币政策声明及央行行长讲话对未来政策路径的前瞻性指引，全球金融市场将面临考验。

　　美联储鹰派立场短期难改

　　美国6月新增非农就业及零售销售数据不及预期，CPI重回“3”时代，市场一度削减了对美联储年内加息的预期。此前美联储6月会议维持利率不变，点阵图显示终端利率高于预期50个基点，意味着年内还将加息两次。7月份以来，随着美国非农和CPI数据相继出炉，市场对其年内加息的预期骤然下降，预计7月加息25个基点后将停止加息。CME“美联储观察”显示，7月加息25个基点至5.25%—5.50%区间的概率为99.8%，9月加息25个基点的概率为84.9%，加息50个基点的概率为15.0%。

　　美国6月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.5%，6月工业产出月率录得-0.5%，为2022年12月以来最大降幅。数据表明，美国制造业萎缩的程度进一步加剧，唯有服务业保持强劲，对就业和居民收入形成支撑，但零售数据低迷反映商业活动存在放缓的迹象。美国CPI同比涨幅在2022年6月创下近40年高位，之后呈现持续回落态势，于2023年6月降至3%，连续12个月下降，核心CPI从6.6%降至4.8%，但离美联储2%的通胀目标还有一定差距。数据表明，美国CPI快速回落主要受商品价格下降以及高基数效应的影响，剔除能源和食品价格后的核心通胀依然顽固。笔者认为，7月以后随着基数效应逐渐减弱，美国通胀进一步下降的难度将加大，实现通胀目标可能需要更长时间，同时美国劳动力市场依然强劲，美联储鹰派的货币政策立场短期难以发生实质性改变。

　　欧洲央行7月加息几成定局

　　欧元区6月制造业PMI降至43.4%，连续5个月下降，创2020年6月以来新低。服务业PMI由55.1%降至52%，为2月以来新低，但仍保持在景气区间。数据表明，欧元区制造业经历短暂回暖后进一步恶化，服务业扩张步伐有所放缓，或加剧市场对欧元区经济衰退的担忧。欧元区CPI在2022年10月达到10.6%的历史高位后持续回落，于2023年6月降至5.5%，连续8个月下降，但核心CPI涨幅仍位于历史高位。尽管欧元区CPI正在快速回落，但核心通胀并未明显下降，主要受服务业关键领域的价格居高不下的影响。

　　笔者认为，考虑到基数效应，欧元区CPI仍有快速下降的空间，但由于核心通胀依然较高，欧洲央行不得不坚持强硬的政策立场，预计其7月加息25个基点几成定局，9月继续加息的可能性依然较大。但随着经济下行压力加大，欧洲央行也不得不考虑谨慎加息，欧美货币政策之间的预期差有望边际收窄。

　　日本大概率维持利率不变

　　在主要发达国家中，日本是唯一没有加息，而继续实施量化宽松和国债收益率曲线控制的国家。日本央行已于2023年4月换届，植田和男接替黑田东彦担任央行行长，从换届之后的几次货币政策会议看，日本央行延续了之前的宽松政策。当前市场普遍预计日本央行7月会议仍将维持利率不变，但是否会对货币政策调整进行讨论存在不确定性。

　　此前日本央行行长植田和男在欧洲央行论坛上就货币政策进行讨论时表示，如果对通胀预测的第二部分变得相当确定，那将是重新考虑政策变化的充分理由。7月24日，日本财务省副大臣神田真人发表讲话称，最近日本的物价和工资上涨超出了预期，企业的工资行为正在发生变化，日本央行可能会修订通胀预测，因此市场猜测日本央行可能会调整国债收益率曲线控制计划的上限。笔者认为，一旦日本央行货币政策调整，可能引发大量的海外套利资金回流，从而导致日元汇率升值，进而引发金融市场波动。（作者单位：新纪元期货）