公司公告，9月8日，公司与培生教育出版亚洲有限公司签署《战略合作框架协议》，内容主要是：双方确立互为战略合作伙伴关系；双方在培生原版教材引进、定制开发本地化教材教辅、数字教育等方面进行深度合作，共同开发适应中国教育的产品，联合打造教育“龙头”品牌；双方协力探索教育云平台市场的合作；双方协力探索国际市场合作，协力探索资本发展新模式，利用资金杠杆和经验信息对教育领域的创新项目进行扶持培养，对国内及海外相关板块业务的进一步发展进行开放式的前瞻性布局，如与美国、英联邦国家学生同步的国际高中在线学习平台。

　　公告内容分析：合作或将加速公司数字教育领域拓展步伐

　　培生是全球领先教育集团，在高等教育、英语教育、中小学教育、数字教育等领域领跑全球，2013年数字教育在营业收入中占比达60%。我们预计和培生合作将使公司：1)实现公司教育产品和国际化教育标准接轨；2)利用培生在数字教育领域优势，加速公司数字教育业务拓展；3)共同开拓国际市场。

　　展望：发行业务有望稳定增长，数字出版业务扩张或持续

　　1)发行业务：有望保持较快增长，湘版教材在其他省市的占比有望持续提升；加之教材价格或稳定增长，我们预计公司发行业务有望保持15%以上增长；2)数字出版业务，借助华闻数媒，我们预计H215将签约250多所学校，2015年有望实现1000所目标，收入有望实现5亿元、净利润约0.45亿元，均同比增长100%；3)和培生合作已落地，具体合作细节将等待公司的公告；4)并购，2015中报公司账面现金约101.5亿元，结合公司现有业务，我们预计公司将在在线教育、数字营销等领域进行并购。

　　估值：维持“买入”评级，目标价31.24元，关注国企改革进程

　　我们2015-2017年EPS预测为1.03/1.26/1.59元。我们基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现推导(WACC为7.3%)得出目标价31.24元，对应2016年PE为24.8倍。瑞银证券

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