在汇率波动中把控企业成本

　　编者按：今年以来，美元兑换人民币汇率波动加大，一些外贸型企业的利润受到影响。本报采访了钢铁和纺织企业的财务负责人及专家学者，请他们讲述利用金融衍生工具进行套期保值、锁定汇率成本、规避汇率风险的做法。

• 　　本报记者韩福恒

　　7月18日，美元兑换人民币汇率(以下简称汇率)徘徊在7.17元左右，这让国内的钢铁企业稍微喘了一口气。如果从1月16日的1美元兑换6.6905元算起，至6月30日的7.2699元，美元兑换人民币汇率半年左右升幅大约为10%。汇率短期的波动加大了钢厂在本轮增产周期中的利润风险。

　　汇率之所以出现拐点，是因为6月30日，央行货币政策委员会在2023年第二季度召开的例会上指出，要深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　在国务院新闻办公室7月14日举行的新闻发布会上，中国人民银行副行长刘国强重申，我国既是出口大国，也是进口大国，汇率过高过低都不好。在市场化的汇率形成机制下，人民币汇率不会出现“单边市”，仍然会保持双向波动、动态均衡。

　　汇率波动对一些企业利润形成影响

　　中国财政科学研究院财务与会计研究中心研究员赵治纲在接受《中国会计报》记者采访时表示，从财务的角度来说，影响企业发展和投资的主要是三率，一个是资本回报率，一个是利率，一个是汇率。

　　汇率主要影响企业的对外出口和对外投资。汇率如果大幅度贬值，确实会对一些企业的利润形成比较大的影响，特别是一些进口的企业，受影响比较大。对出口企业来说，人民币汇率下跌有助于短期出口。但一旦利率反转，如果做不好套期保值，资金损失也是不小的。

　　鉴于我国的出口企业大部分是制造业，本来利润率就低，如果汇率稍微波动3%—5%，利润基本上就没了，会危及生存。因此，对一些有进出口业务的企业，汇率的波动会带来综合的影响。“对企业来说，现在汇率比利率更敏感，因为企业在扩大再生产中，融资利率现在已经比较低了。所以，更加希望人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。”赵治纲说。

　　我国钢铁行业的铁矿石进口基本以美元进行计价，但近期人民币持续贬值，对于进口依存度高达81%的铁矿石市场来说，短期内成本受汇率推升影响明显。以近3个月62%澳粉指数均价在110美元附近为例，本轮汇率的高点和低点对国内铁矿现货成本抬升约46元/吨。

　　河钢集团有限公司总会计师胡志刚对记者表示，我国钢铁工业今年上半年铁矿石进口约在5.8亿吨左右，进口依赖性强，且国际铁矿石是以美元计价的，从汇率角度测算美元升值对于原料成本影响是比较大的。汇率变动直接体现在购汇成本中，增加了原料采购支出，进口矿成本占炼铁总成本比重较大，汇率波动影响进口矿的采购成本，美元兑人民币的升值直接影响了炼铁成本和企业盈利空间。

　　但铁矿石是大宗商品，价格又遵从市场规律，采购成本除需关注汇率波动，其价格本身波动亦需关注。大宗商品价格作为本轮美联储加息的目标之一，也伴随美元利率上升而有所下降。从数据上看，铁矿石价格自年初高点下跌，在成本上与美元升值形成了互相抵销效应，本轮汇率波动在风险可控范围之内。由此看，经营风险与汇率风险并存，就钢铁企业而言，既要关注汇率的波动，也要关注铁矿石价格走势。

　　海南矿业股份有限公司(以下简称海南矿业)聚焦矿产资源开发,并通过控股子公司洛克石油参与石油、天然气勘探开发业务，公司的大宗贸易部门从海外采购铁矿石，供给国内的钢厂使用。

　　海南矿业副总裁兼财务总监朱彤对记者表示，如果汇率一直是单边变动，会增加汇率风险。此次美元升值以后，进口业务增加了公司的成本。再加上这两年海南矿业正在进行海外投资并购，美元升值不仅导致投资并购成本增加，而且对境内企业来说，也增加了购买美元的购汇成本。

　　此外，在存量方面，比如，在并购油气项目时，海南矿业在银行贷的款都是美元。现在美元升值，又增加了汇兑损失。

　　“存量的负债和新增的并购成本都增加了，对企业的效益还是会带来一定的负面影响。”朱彤说。

　　汇率下跌，纺织企业会受益吗？对此，无锡一棉纺织集团有限公司副总经理赵杰表示，汇率风险属于系统性风险，是企业运营风险的重要组成部分。企业建立适应自身的风险管理机制，将有利于避免汇率波动对生产经营产生重大不利影响。

　　对于不同行业与不同业务来说，汇率波动对不同企业影响因素存在较大差异，主要受外汇业务构成比例、主营业务利润高低、汇率风险管理机制、风险转嫁能力强弱等多方面因素影响。纺织行业作为传统外贸出口行业，假设在以美元为主要结算货币的进出口贸易业务中，针对人民币对美元持续贬值接近10%的情况，对境内采购生产产品用于境外出口销售的企业具有有利影响，对境外采购生产产品用于境内销售企业具有不利影响。

　　例如，假设某纺织企业用于生产的棉花等原材料，主要以美元计价的境外采购为主，因棉花采购成本约占纺织企业生产成本的60%—70%左右，如未采取有效汇率风险规避和转嫁机制，预计销售毛利率降低3%—5%，将对该类纺织企业直接造成成本上升、利润下降。

　　企业应综合施策

　　面对汇率的波动，企业应该采取哪些措施减少影响？对此，赵治纲认为，大型企业有专门的财务公司，或者有比较大的银行帮助，它们对汇率管理应该是有一套办法的，而一些中小企业的财务部门很少有汇率专业知识和应对能力。

　　“我觉得，中小企业和银行可以在当地政府引导下搭建一个银企对接服务平台，定期帮助这些重要的出口企业应对汇率风险。”赵治纲介绍，比如，让当地的金融机构和中小企业召开定期的沟通会，帮助企业进行形势的研判，提前做好准备；推出一些汇率比较中性的产品和衍生产品帮助企业规避风险。当然，还有一个途径就是这些企业要通过提高自身经营产品的竞争力“练内功”。竞争力强了，利润空间也会高，汇率波动性造成的损失就不会那么大。

　　河钢集团在外汇对冲方面已有多年成熟经验，面对市场波动有一套成熟的外汇对冲策略，通过专业团队在市场波动中结合实际业务与多种衍生品对汇率及利率均可执行有效对冲，保护企业利润。

　　胡志刚介绍，公司在欧元负利率时期就引入欧元融资，形成了欧元、美元、人民币多币种风险分散机制。公司一直在综合考虑汇率、利率成本的影响，既规避风险又做到成本可控。结合集团集中化、专业化经营的特点，采取的主要风险管控措施有以下几种。

　　集团整合出口业务，已做到集中收汇。外汇资金直接用于进口矿采购，避免结售汇产生的汇差损失；随着美元加息，融资成本增加，人民币融资的利率优势显现，公司在进口矿采购中逐步增加人民币融资比重，规避了汇率波动风险；公司自营业务采取适用的套保策略、远期锁汇等多种方案结合，降低购汇成本；采购端不断扩大与矿山的人民币结算，将原本对力拓公司每月1船人民币铁矿石结算增加到每月2—3船，对必和必拓、淡水河谷等矿山公司亦有不同幅度人民币结算规模的提高。

　　朱彤介绍，目前，海南矿业主要还是使用远期外汇合约、外汇掉期等金融衍生工具进行套期保值，锁定汇率成本，规避汇率风险。

　　此外，公司因在境外投资平台持有部分港币，加之境外子公司的美元分红，现在美元升值可以对冲一些增加的成本。

　　站在企业角度，朱彤建议企业在结算、融资方面增加灵活性。比如，能不用美元结算的，尽量用人民币或者其他的非美元货币结算。

　　赵杰认为，汇率风险因行业与业务不同存在差异，对于涉外业务占比较高、依赖性较强的企业，可以通过汇率风险管理降低企业生产经营中的不确定性。

　　首先，落实风险中性管理原则。按照全面风险管理机制，由企业协调销售部门、采购部门、财务部门制定恰当的汇率政策，以降低汇率风险敞口、降低业务波动性、锁定外汇管理成本为基础原则，避免单纯追求汇兑收益产生的波动性与不确定性。

　　其次，准确识别汇率风险敞口。汇率敞口针对特定货币与特定业务，准确衡量两类主要风险敞口比例，主要包括：以人民币作为记账本位币，持有外汇资产、负债或境外投资，资产风险对应外币贬值，负债风险对应外币升值，境外投资风险对应外币贬值；以人民币作为记账本位币，以外币计价进行采购或销售，采购风险对应外币升值，销售风险对应外币贬值，采购与销售可以向贸易对手方转移部分汇率风险。

　　再其次，制定恰当有效的管理措施。在准确分析不同行业不同业务的汇率风险敞口基础上，对汇率风险敞口进行数据化管理，按照风险中性原则制定对应管理措施。主要包括：敞口分

　　类、外汇币种、敞口方向、预期交易业务类型及期限、采购/销售/投资金额及期限等。整体汇率风险管控措施的搭建，以风险敞口识别和计算、风险对冲与转嫁机制、套期保值策略制定、绩效考核管理机制等系列措施构成。

　　最后，搭建“三三制”外汇业务架构。在国际局势持续动荡、全球市场消费低迷、外汇市场很难预判的前提下，赵杰建议企业尝试搭建“三三制”外汇业务架构分散汇率波动风险，主要包括：一是不低于三分之一的外汇业务，响应“一带一路”倡议，积极寻求跨境人民币直接结算；二是不低于三分之一的外汇业务，通过远期结售汇、掉期交易等对冲或规避风险；三是不低于三分之一的外汇业务，实现境外业务与境内业务双循环，避免跨境采购与销售产生的结算风险。

　　人民银行已综合采取措施管理预期

　　近期人民币对美元汇率的波动引发市场广泛关注。与一季度例会“增强人民币汇率弹性，优化预期管理”相比，央行在二季度例会中对人民币汇率有了新的提法，即“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”。同时，继续提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

　　赵治纲认为，从央行角度来说，应提高汇率政策及干预(如升贬多少幅度以上应及时干预)的可预见性。考虑到近期人民币贬值势头有所加快，为防止汇市“羊群效应”聚集，不排除监管层重新引入“逆周期因子”乃至动用其他汇市调控工具的可能。从汇率的中长期趋势来看，下半年尤其到三四季度汇率应该是一个缓慢回升的态势。因此，可以适时释放一些政策性信息，提前给予一些企业稳定的信号，引导金融机构和企业提前做好预算、采购和出口，把握好订单选择时机、生产时机、实际供货时机。

　　此外，也要加强对一些投机资金的监控和打压，对炒作外汇的一些资金进行定期的监控，防止汇率出现超预期的大幅波动。

　　央行已经出手。7月14日，刘国强表示，从当前看，人民币汇率虽然有所贬值，但没有偏离基本面，人民银行已经综合采取措施管理预期，外汇市场总体运行平稳，市场预期基本稳定。

　　胡志刚也希望监管部门通过会议宣传、政策文件解读等多种渠道，扩大与企业的沟通。鉴于企业与银行互动较多，监管部门可以多借助银行这一渠道，推进企业的汇率市场风险中性认识，增进套期保值手段的学习和应用，更好地维护企业自身利益。

　　随着人民币双向波动和美元周期见顶，近期人民币将进入升值通道，可以预见未来融资成本和外汇风险将进一步降低。与此同时，应引导钢铁企业继续扩大现有的人民币结算业务比重，增加与各大矿山间每月人民币结算数量，提高人民币直接融资的比重，持续专注推进人民币国际化，降低外汇波动对企业成本的影响。

　　朱彤建议相关部门加大对套保、锁汇等金融工具的普及和宣传，因为有些企业可能并没有意识到汇率波动带来的冲击，要通过宣传让企业养成套保的习惯，尽量规避汇率风险。

　　他还希望出台一些保护中小企业的措施。比如，对贸易型企业来说，本来利润就很薄，如做套保可能要增加成本，企业负担会变重，相关部门可以考虑对增加的套保费用免税，或者在交易费用或者保证金比例上有所减少或者减免，确保中小企业的利润空间。

　　来源：《中国会计报》7月21日5版