短期维持振荡走势

　　从3月中旬到5月底，黑色系经历了一轮较为充分的调整。6月初宏观政策预期强化，黑色系开始了一轮反弹，此轮反弹中，铁矿石走势最强，目前反弹至与前高所差无几位置。目前正值终端淡季阶段，后续铁矿石价格如何演绎呢？

　　铁矿港口库存周度去化，不过压港船只数量大幅上升，未来仍有累库预期。整体来看铁矿石需求端淡季有下行压力，不过宏观环境偏暖和高铁水产量仍对矿价产生支撑，预计铁矿石走势振荡。

　　供给趋于宽松

　　外矿方面，澳巴是全球铁矿石最主要的供给国，澳巴铁矿石的发运呈现明显的季节性，一季度受雨季和飓风气候影响较大，发运处于年度低位；进入二季度后天气影响逐渐减弱，发运逐步回升；6月澳巴财年末、季末发运冲量结束后，发运虽大幅回落，但基本上符合历年走势；截至7月中旬，今年全球铁矿石发运同比回升1.8%，其中澳巴19港发运同比回升3.16%，四大矿山稳健经营，保持全年的发运/生产目标不变，后续外矿供应继续趋于宽松。

　　内矿方面，1—5月国内矿山铁精粉产量同比回升1.2%，5月下旬以来国内矿山产量快速回升，日均铁精粉产量回升至近几年同期高位。从季节性走势看，三季度有望维持在较高的生产水平，全年有望达到350万吨左右的同比增量。综上，后续铁矿石供给趋于宽松。

　　需求难言乐观

　　国内方面，截至7月14日钢联247家钢厂日均铁水产量为237.7万吨，远高于去年同期的227.3万吨产量，上半年铁水保持高强度对铁矿石需求带来较好支撑。1—6月，国内粗钢产量同比增加1.6%，日均粗钢产量295.9万吨，如果进行粗钢平控，预计8—12月日均粗钢需要保持在265万吨以下的水平，而日均铁水大致要保持在225万吨以下的水平；如果不进行粗钢平控，下游钢厂将根据需求和利润情况自主调节产量。

　　从房地产行业上半年的修复情况来看，新开工、施工增速全年转正概率较小，房地产行业需求缺口难以修复，基建、制造业增速也在放缓，下半年需求恐难给出利好，钢厂或无法承接高位铁水。向上传导，铁矿石的需求也难言乐观。

　　海外方面，1—5月除中国以外全球生铁产量1.734亿吨，同比下降3.43%。印度和俄罗斯生铁产量出现回升，欧盟27国和乌克兰生铁产量下滑幅度较大，相互对冲后，预计全年海外需求同比变动不大。综上，后续铁矿石需求承压。

　　总体上，我们认为后续铁矿石供需格局逐渐趋于宽松，但是近期铁水高位、钢厂进口矿低库存格局下，下跌或难流畅。目前国内日均铁水产量依旧处于240万吨以上的高位，焦炭二轮提涨、成材淡季需求疲弱的状况下，高炉利润受到挤压，后续夏季常规检修也会逐渐增多，铁水高点基本上确认。但是钢厂盈利还没恶化到主动大幅减产的程度，政策限产尚未实际落地前，钢厂仍保持一定的生产韧性，铁水下滑斜率或较缓，短期或振荡为主。（作者单位：冠通期货）