美元在当前全球贸易体系中充当主要结算货币的地位，也是在全球货币体系中充当主导的地位，美元指数是美元相对一篮子货币的相对汇率，综合反映美元在国际外汇市场的汇率，体现了美元相对其他货币的相对强弱，也体现了美国国力和经济水平。

　　格林大华期货贵金属分析师刘洋告诉期货日报记者，从数据分析的层面看，在过去1—3年的美元指数和COMEX黄金价格相关性分析测算结果约为负90.3%，美元指数和COMEX白银价格相关性分析测算结果约为负85.5%，整体属于强相关关系。美元指数交易的是美元与六大直盘货币之间汇率价格的加权指数，这就造成了美元指数和贵金属价格在中长期具有强相关性，但在短期内相关性表现相对不稳定。在出现“特殊事件”的情况下，甚至可能会发生美元指数与贵金属价格短时间同涨同跌的现象，例如欧债危机、欧洲央行意外调整货币政策及部分地缘政治风险爆发等事件。

　　“事实上，美元指数对黄金价格的影响主要体现在两个方面。”光大期货有色研究总监展大鹏表示，一方面，作为商品，全球黄金主要由美元计价，所以当美元指数上涨时，黄金估值不变的情况下，体现为金价下跌，反之亦然。另一方面，作为货币，黄金与美元相互替代，所以当美元升值，市场抛售黄金换取美元意愿增强，金价往往表现为下跌，由此美元指数与黄金价格呈现反向关系。

　　据展大鹏分析，近期美元指数快速回落的原因有二。一是美国通胀水平出现超预期放缓，特别是CPI已回落至3%，市场预计美联储将在7月议息会议后结束加息周期，货币紧缩政策放缓预期导致市场看空美元。二是相对来说，欧央行和日本央行的货币紧缩政策仍在路上，特别是日本央行有意结束长达十年的超长周期货币宽松之路，从汇率的角度欧元及日元相比美元升值前景更佳，美元指数缺乏进一步上冲动力。

　　据了解，7月27日，美联储将再次进行议息会议。7月13日，通过芝商所FedWatch工具测算，当前市场预期7月份美联储不加息的概率仅为7.6%，“重启”加息25个基点的概率高达92.4%。美尔雅期货贵金属分析师刘鑫表示，未来美联储若再加息一次便停止加息，对金价可能会在短期内形成利多。除此之外，地缘紧张局势也将持续支撑金价多头走势。值得注意的是，如果未来美联储开启降息模式，金价或迎来反转。

　　展望后市，刘鑫认为，当前来看，美元持续加息之后的高利率，导致避险资金流入黄金较少。但是在当前全球经济较为低迷的情况下，衰退预期仍存。美联储一旦开始降息，则可能会带动全球经济再次复苏与繁荣，届时资金对于避险的需求会持续消退，转而投入到更为有投资价值前景的股票、前沿行业及商品期货上，那么金价的多头走势将会告一段落，开启高位回落的走势。但是仍需要密切关注国际经济形势以及地缘政治风险，如果在美联储进行降息之后，全球经济危机仍存，经济复苏状况较差，地缘冲突仍然存在升级的可能的话，那么资金仍然会选择避险，或将大部分选择黄金，金价仍有短期大幅上涨的可能。

　　在展大鹏看来，美国经济韧性已得到高利率考验，而欧元区和日本经济能否经受住考验未知。若因美元回落，大宗商品走势得到提振，无疑会重新传导至通胀上面，则又会迫使美联储维系紧缩政策，预计美元指数难以出现大幅度回落，本轮快速跌至100之下更多是一种看空情绪和压力的释放。因此，黄金难以出现趋势性回升。对黄金来说，价格支撑更多要考虑美联储政策陷入两难下，会不会带来对美国经济的反噬，从而引起本国更广泛的经济或金融危机，而这种潜在的避险情绪释放及危机发生后，央行可能出现的救市行为是金价复归上涨趋势的主要考虑因素。

　　刘洋提示，虽然美元指数和贵金属价格中长期具有强相关性，但并不是此消彼长的价格影响关系，更多的是资本市场中交易品种和交易手段的一种相互补充。不建议以美元指数价格变化作为贵金属交易的直接信号，要关注美元指数变化背后的宏观逻辑及对贵金属价格影响。结合目前的宏观背景，建议将贵金属交易的关注点转向贵金属价格波动率相关的期权套利策略上。

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