国海证券发布研究报告称，煤价下跌火电板块业绩改善，展望2023Q3，煤价有望平稳运行，火电发电量有望提升，火电公司业绩有望继续修复，此外，国家气象中心预计迎峰度夏期间全国将迎来全国大范围高温天气，火电发电量有望进一步提升。维持行业“推荐”评级，建议关注盈利有望改善的火电标的华能国际(600011.SH)，粤电力A(000539.SZ)，宝新能源(000690.SZ)，大唐发电(601991.SH)，华润电力(00836)，华电国际(600027.SH)等。

　　国海证券主要观点如下：

　　煤价下降拉动业绩大幅改善，沿海/全国性电厂业绩优于内陆电厂。

　　受益于煤价下跌，2023Q2火电公司多数实现盈利，沿海/全国性电厂归母净利润同比普遍实现扭亏为盈，环比普遍实现正增长，而部分内陆电厂仍存在亏损现象，该行认为原因有二：一是国内外现货煤价下跌背景下，沿海/全国性电厂进口煤采购比例高，且进口煤较国内现货煤价格优势明显，因此更受益煤价下跌;二是沿海地区2023Q2火电发电量同比增速基本在15%以上，主要是因为2022Q2疫情导致长三角和广东地区火电发电量低基数以及2023Q2水电来水偏枯，火电出力需求增加，上海电力/浙能电力/粤电力A发电量同比增长34%/32%/25%。

　　2023Q2业绩环比改善明显，火电贡献主要增量。

　　在披露业绩预告的15家公司中，6家公司归母净利润环比增速中枢值超50%，其中宝新能源/粤电力A环比增速中枢值达947%/789%。主要系2023Q2煤炭均价环比进一步下移。通过拆分各公司业绩结构，该行发现火电业务(参股+控股)或贡献业绩环比增长的主要增量。新能源业务2022年装机增长有限，对2023年业绩增量贡献有限;各火电公司参股/联营的核电、煤矿等资产业绩季度间相对稳定。

　　2023Q3火电公司业绩有望继续修复。

　　2023Q2仍受到4～5月高价库存煤的影响，因此2023Q2业绩并没有完全反映5月下旬以来煤价下跌的影响。展望2023Q3，燃煤成本上，在当前动力煤供给状态下，需求侧呈现非电弱需求+高温支撑电力需求，煤价有望在当前位置震荡;电量上，国家气象中心预计迎峰度夏期间全国将迎来全国大范围高温天气，火电发电量有望进一步提升。

　　风险提示：煤价大幅上涨;火电项目审批不及预期;电价下降;电改进度不及预期;重点关注公司业绩不及预期。

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