随着美国6月CPI和PPI大幅降温，美元指数上周累跌2.26%，创2022年11月以来最差周线，同时创下15个月新低。7月17日（周一）亚洲早盘，美元指数继续下探100下方。上周美元指数的大跌之际，美债收益率也连续走弱，进一步削弱了美元的吸引力，同时提振了日元和墨西哥比索等其他货币。许多策略师和机构表示，美元这一全球主要储备货币的强周期已经结束，而一旦这种强周期的结束，则将对全球经济和金融市场产生深远的影响。

　　上周公布的通胀数据显示出大幅降温的迹象，也支撑了市场对美联储将很快停止加息的押注。看空美元的机构甚至将目光投降了更远的未来，他们认为美联储的降息已经不可避免，目前预计这将在2024年某个时点发生。三菱日联金融集团高级外汇分析师Lee Hardman在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中直言，在今年的剩余时间里，美元仍有继续向下修正的空间。

　　美元空头头寸大幅增加

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，最近几个月来，投资者一直在押注美元会转弱——在截至7月7日的一个月里，CFTC的美元空头头寸增加了一倍以上，但仍远低于2021年的水平。

　　三菱日联金融集团高级外汇分析师Lee Hardman在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中指出，“上周美元的大跌标志着去年开启的美元牛市的结束。自那时以来，美元持续遭到抛售，美元指数目前已经抹去去年1月~9月近3/4的涨幅。在今年剩余的时间里，美元仍有继续向下修正的空间。芝商所的最新国际货币市场（IMM）持仓报告显示，杠杆基金在基金几周建立了美元空头头寸，但总的规模仍相对较小，因此为近期进一步的投机性抛售留下了空间。然而，该报告只显示了截至7月11日的头寸，而空头头寸很可能在上周出现了进一步的增加。”

　　“在美联储7月26日的下一次政策会议之前，已经没有重大的美国经济数据将公布，因此美元的弱势短期内可能不会改变。我们仍建议继续坚持欧元兑美元的多头交易策略，因为我们预计欧洲央行本月将再次加息25个基点，并为今年晚些时候的再次加息敞开大门。”Lee Hardman补充道。

　　《每日经济新闻》记者注意到，其实最近几个月来，许多投资者一直在等待美元转弱，从晨光投资（M&G Investments）到瑞银资管等机构的基金经理都在为日元和新兴市场货币的反弹做准备。法国巴黎银行资产管理基金经理Peter Vassallo就指出，“未来几个月最有可能的情况是美元保持弱势”。他押注澳元、新西兰元和挪威克朗将上涨。

　　美元贬值，这一策略赚翻了

　　报道中称，如果美元呈长期弱势，将降低发展中国家的进口价格，帮助它们缓解通胀压力。美元的弱势同时也将提振日元等货币，并颠覆与日元走弱相关的交易策略。与此同时，美元的下跌也推动了石油和黄金等以美元计价的大宗商品的上涨。

　　美元走弱会对一些美国本土公司来说可能是利好，因为弱美元会提高出口产品在海外的竞争力，也会降低跨国公司将海外利润兑换回美元的成本。Bespoke Investment Group对罗素1000指数成分股公司的分析显示，美国科技行业的海外营收占其总营收的比例略高于50%，其中包括一些今年引领市场走高的大型成长型公司。

　　标普/高盛大宗商品指数本月已上涨4.6%，势将创去年10月以来的最佳单月涨幅。若美元贬值，以美元计价的原材料对外国买家来说将变得更容易负担。

　　其次，当美元进入弱周期，新兴市场主体也会受益，这背后的逻辑是美元贬值使得以美元计价的债务更容易偿还。得益于市场的的弱美元预期，MSCI新兴市场货币指数今年已上涨2.4%。瑞信外汇策略师Alvise Marino表示，“对（新兴）市场而言，弱美元是潜在的驱动因素。而通胀的走弱则是一剂‘万能药’，尤其对美国以外的资产而言。”

　　最后，美元的持续弱势还可能会提振美元套息交易（即买入高息货币，卖出低息货币）等外汇策略的利润。Corpay的数据显示，美元的贬值已经使融资套息交易策略在今年成为一个有利可图的策略。例如，卖出美元、买入阿根廷比索的投资者年初至今的收益率已经高达约26%，而卖出美元、买入哥伦比亚比索的收益率也高达近25%。

　　在货币政策领域，美元的贬值可能会让一些国家松一口气，因为这将消除这些国家支撑本币贬值的紧迫性。

　　例如，日本就是其中之一，美元兑日元上周累计下挫3%，创今年1月以来最差周线。此前，日元的走弱给依赖进口的日本经济带来巨大问题，并引发了人们对日本将再次干预市场以支撑日元的预期。去年日本央行因为货币贬值进行了1998年以来的首次干预。法国兴业银行汇市策略师Kenneth Broux表示，在弱美元预期的情况下，日元持续走强可能令投资者出清近几个月累积的日元空头仓位，从而进一步推高日元。

　　赌弱美元并非万无一失

　　不过，从美联储加息周期来判断美元的强弱并非万无一失。

　　投资者也曾因过早押注美联储将降息导致美元转弱而蒙受损失。例如，今年年初，糟糕的经济前景令投资者开始押注美联储将转向，然而，随着美国强劲的经济数据陆续公布和美联储继续坚定加息，美元走势才逐渐趋于稳定。

　　芝商所“美联储观察”工具显示，目前期货交易员认为美联储最早要到明年3月份才会开始降息。

　　对于美元的空头来说，这种不确定性目前仍然存在，尤其是在美联储可能在本月进一步收紧货币政策的情况下。

　　景顺资管多元资产和基金经理主管Georgina Taylor就表示，她目前还不准备减少美元头寸，并坚定地观察经济数据，认为美联储为抑制通胀的加息周期并未结束。此外，尽管美国6月的通胀已经显著降温，但与其他发达经济体相比，美国通胀仍然很高，并可能反弹，并重新引发对美联储采取更强硬立场的押注。

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