估值上看，根据欧洲的宏观数据来看，纸浆美金现货的估值偏高、仍旧有较大的下跌空间。从绝对价格来看，7月美金报价660美金/吨测算下来银星价格为5400元/吨，限制了盘面的继续反弹（此前报价680美元/吨；此外大客户还有约3-4%的折扣），盘面定价锚定的俄针进口成本约为5000元/吨。现货商套保利润存在，预计实物交割体量仍有增无减。 　　驱动上看，2023年全球阔叶浆产能增速约10%，春节后现货崩盘已经pricein很大程度的该驱动；而需求端，2023年欧美在加息周期下利率处于高位因而制造业PMI较为疲软，海外的供需矛盾朝着宽松格局过渡。国内由于2022年漂针浆进口量是-15%，今年只要恢复一定的进口譬如回到800万吨水平，便有超过10%的国内供应量增长。漂针浆前5个月进口累计增长了19.1%验证了我们的预判。加拿大港口罢工事件宣布结束，但加拿大供应端却有所收缩，若现货价格继续下跌，或引发更多的减产，因此接下来的鱼尾行情属于较难把握的阶段。 　　拉长来看，我们预期本轮下跌周期里最终价格跌破600美元/吨，最后汇率按照7.2/6.9，则进口成本为600*1.13税率*7.2汇率+100港杂费≈5000元/吨；600*6.9*1.13+100≈4800+元/吨（若人民币升值则有更低的进口成本，反之亦然），若汇率重新升值幅度较大，我们预计本轮周期的低点不排除低于4800元/吨。未来三个月进一步跟踪。 　　综上，建议维持区间震荡、5100上下400点的观点，本轮反弹到5300以上继续滚动做空2309合约。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。