美元出现去年11月以来最严重的下跌，这让许多策略师和投资者认为，美元的转折点终于即将到来。如果他们的观点是对的，那将对全球经济和金融市场产生深远的影响。

　　美元汇率跌至一年多来的最低水平，此前通胀降温的迹象支撑了人们对美联储将很快停止加息的押注。看空美元的人甚至把目光投向了更远的未来，他们认为降息是不可避免的，市场普遍认为降息将在2024年的某个时候发生。

　　美元跌至一年多来的最低水平

　　美元长期贬值所带来的潜在连锁反应怎么强调都不为过。美元走软将降低发展中国家的进口价格，帮助缓解它们的通胀压力。美元的逆转也将提振日元等货币，并颠覆与日元疲软相关的流行交易策略。更广泛地说，美元走软往往会促进美国公司的出口，而损害欧洲、亚洲和其他地区的同行的利益。

　　 Bloomberg美元指数上周下跌2%，这也推动了石油和黄金等以美元计价的大宗商品价格上涨。

　　几个月来，许多投资者一直在等待美元的下行趋势，从M&G Investments到瑞银资产管理的基金经理都在为日元和新兴市场货币等资产的优异表现做准备。"最有可能的情况是美元在未来几个月保持疲软，"法国巴黎银行资产管理基金经理Peter Vassallo表示。他押注澳元、新西兰元和挪威克朗将上涨。

　　当然，长期以来，投资者一直因过早押注美联储降息将导致美元贬值而蒙受损失。今年年初就是这种情况，当时美元似乎正处于长期下行趋势的边缘，但随着美国经济数据表明美联储不会停止加息，美元才趋于稳定。

　　对看空者来说，威胁在于这种动态会重演，尤其是在美联储可能最早于本月进一步收紧货币政策的情况下。

　　景顺资产管理公司的Georgina Taylor目前还不准备减少美元头寸。她并不认为抑制通胀的战斗已经结束。

　　“利差的故事正在摇摆不定，但我不会放弃美元，”她表示，因为实际收益率的绝对差异仍然很高。

　　高盛10国集团外汇策略师Michael Cahill预计，美国经济的弹性是美元下跌幅度可能比过去周期要小的原因。然而，如果美联储结束加息，而欧洲央行被迫在更长时间内维持高利率，那么美元的支撑可能会崩溃。

　　 Cahill表示：“可能导致美元进一步下跌的最大风险是通胀形势出现分歧。”高盛预计，到2024年，美元兑欧元汇率将从目前的1.12美元兑1欧元左右跌至1.15美元兑1欧元，日元兑美元汇率将从目前的约139日元兑1美元升至125日元兑1美元。

　　估值指标也支撑了美元空头的观点。美元兑日元的强势尤为明显，日元的实际有效汇率已接近几十年来的最低水平。

　　“从估值角度来看，美元仍被严重高估，”Amundi Asset Management外汇策略主管Paresh Upadhyaya表示。“我认为市场将开始淡化这一点。”

　　他指出，美国的双重赤字——贸易赤字和预算赤字——是结构性阻力。他还提到了市场观察人士经常引用的另一种动态，即美元微笑理论。

　　美元微笑理论认为，当美国经济陷入严重衰退或强劲扩张时，美元通常会上涨，而在经济温和增长时，美元则会下跌。

　　 Upadhyaya表示:“如果美国实现软着陆，这可能是美元走弱的最好理由。”

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