“美元微笑理论”创立者、资产管理公司Eurizon SLJ Capital首席执行官史蒂芬·詹（Stephen Jen）表示，美联储似乎已经准备好赢得抗通胀战争，而不会导致美国经济陷入严重衰退。这对美元来说是个坏消息，并有可能给外汇市场带来冲击。

　　随着对美国经济软着陆的预期越来越高，詹再次宣扬他的“美元微笑理论”。正如这一颇具影响力的理论所言，当美国经济陷入深度衰退或强劲扩张时，美元通常会上涨，而在像现在这样的温和增长时期，美元表现就会落后。

　　詹表示，随着美元跌至一年多以来的最低点，后一种情况的证据已经出现，交易员押注通胀在美联储激进政策紧缩的打压下已经见顶。

　　这位国际货币基金组织（IMF）前经济学家表示，由于公共债务负担和经济失衡对增长前景构成压力，美元的下跌趋势将持续下去。他在接受采访时称，“美元一直而且仍然被严重高估，它很快就会恢复到其公允价值。我认为美联储将再加息一次，这样就能实现软着陆”。

　　高赤字恐成美元又一剂“毒药”

　　尽管7月份加息几乎仍是板上钉钉的事，但通胀的迅速回落给投资带来了新的希望，即美联储可能很快结束紧缩周期。交易员目前认为，美联储在7月之后选择进一步加息的可能性不到50%。

　　在詹看来，所有这些都意味着投资者将不得不应对通胀或潜在衰退以外的宏观逆风：高赤字问题。圣路易斯联储的数据显示，随着美国加大支出，公共债务与国内生产总值（GDP）之比已从2000年的54%升至118%。

　　根据最新数据，在本财年的前九个月里，美国政府偿债成本上升25%，达到6520亿美元，这导致了预算赤字的大幅度扩大。截至6月份的9个月里，联邦赤字达到1.39万亿美元，较上年同期增长约170%。

　　美国的经常项目赤字，即储蓄与投资之间的缺口，持续恶化。这意味着美国的境外债不断膨胀，理论上，如果外国投资者抛售美元资产，美元很容易受到影响。

　　该理论得到了Amundi资产管理公司货币策略总监Paresh Upadhyaya的支持。他说：

　　“如果资金不再流向美国国债，政府如何为这些赤字融资。美元将不得不贬值到足以吸引投资者的水平。”

　　德意志银行首席国际策略师艾伦·拉斯金（Alan Ruskin）表示，美国经济放缓但没有陷入深度衰退“就美元而言是最坏的情况，因为风险交易仍然受欢迎”。“这种情况有利于债券和股票，但美元确实会受伤”。

　　欧元是最大赢家之一

　　本周的市场表现已经清楚地表明，美元的暴跌会以多快的速度席卷全球金融市场。一份有关美国通胀轨迹的乐观报告刺激了瑞典、日本、南非和秘鲁等国货币的反弹。在詹看来，欧元兑美元将在未来六个月内暴涨至1.2，较当前水平上涨近7%。他说：

　　“一旦联邦公开市场委员会（FOMC）对通胀的集体看法得到修正——我认为这将很快就会发生——美元将以更快的速度贬值，它将失去周期性支撑。”

　　策略师们已经开始一致认为，欧元将是一大受益者。德意志银行对欧元兑美元的年底目标价是1.15美元，野村则预计该货币对到9月底将达到1.14。根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，对冲基金也开始做多欧元，净多头头寸回到6月份的高点。

　　詹表示，“这种‘不冷不热’的经济形势将使投资者将注意力集中在美国令人难以置信的结构性弱点上，这应该对美元不利。”

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