通常情况下，期权交易的成功与否强烈地依赖于期权交易所达成的进入和退出价格。在股票上获得每股0.10美元的收益并不是什么了不起的事情，但是这在期权交易上就大不一样了，假如你以每股2美元的价格购买了期权合约，随后又以每股3美元的价格将其出售，那么你就获得了每股1美元的收益，即50%的收益率，如果你能将购买期权合约的价格降低0.10美元到1.90美元，并将出售价格提高0.10美元到3.10美元，那么在这种情况下，你的收益就为每股1.20美元，收益率也就明显地提高为63%。

在这里需要强调的是，在期权交易中，获得恰当的进入价格和退出价格是非常关键的。在进入或退出价格上获得对自己有利的0.10美元就可能足够支付进入和退出期权交易两方的经纪费用。

在开始讨论之前，我们来回顾一下期权合约的价格是如何保持的。

股票是以十进制数进行定价的，并以0.01美元为单位发生变化，而期权合约的价格变化情况则和股票存在很大的差别。当股票价格以0.01美元为单位进行变化的时候，价格在3美元以下的期权合约的价格则可能提高了0.05美元，甚至更高：价格在3美元及以上的期权合约的价格则可能提高了0.10美元甚至更高。

每个期权交易所都会为在交易所上市交易的股票期权和指数期权公布一个买入价（买方的出价，bidprice）和卖出价（卖方的出价，askprice）。买入价是指交易者愿意支付的购买特定期权的最高价格：卖出价是指交易者愿意接受的购买某种期权的最低价格。大部分金融数据服务系统提供的期权合约价格都是从所有交易所中挑选出来的最优价格。

卖出价通常都会高于买入价，它们之间的差额叫买卖价差，或者简单就叫价差。价差取决于期权的流动性，在期权合约的价格低于3美元的时候可能会小于0.05美元：而对于流动性较差、价格较高的期权合约来说，买卖价差可能高达1美元。只要期权合约的买卖价差足够大，交易者就有可能在买入价或者卖出价上达成一个令人满意的交易价格。

买卖价差的大小基本上是由造市者控制的，他们通过掌握适当的价差来获得收入。造市者的目标是让一部分交易者按照他们的卖出价来购买期权合约，让另一部分交易者按照他们的买入价来出售同一种期权合约。买卖期权合约的头寸相互对冲，造市者就可以从价差中获得利润，如果价差只有0.05-0.10美元，看上去造市者可以获得的利润似乎并不多，但是反复进行期权交易，他们可以获得的利润就很可观了。

在股票价格波动不大的情形下，假设交易者对期权合约买卖的需求都很大，那么造市者对小幅度的买卖价差也会满意，因为他们可以轻易地平衡多头和空头，井且可以反复进行交易以获得价差。在股票价格波动剧烈的情形下，交易者对期权合约买卖的需求不平衡，或者对期权合约买卖的需求量不大、那么造市者就可以维持价差较大的局面，但是在这种情况下，要平衡交易头寸就不是那么容易了，此时造市者需要利用更大的价差来抵消他们所承担的风险。

现在我们开始具体分析进入和退出期权交易是如何运作的。为了简便起见，我们主要介绍开始和结束期权多头交易，也就是说，首先在“开始交易”的时候购买期权合约，然后在“结束交易”的时候将期权合约出售。

02

进入交易

对于期权合约来说，通常有两种方法可以开始交易。和购买股票类似，购买期权合约可以通过以下两种方式中的一种实现：

（1）市价委托（marketorder，即按照当前市场的实时报价成交），

（2）限价委托（limitorder，即在特定价格或低于特定价格买入，或在特定价格或高于特定价格卖出）。

我的建议是不要使用市价委托的方式来进行交易。因为在市价委托的方式中，你所能做的无非就是填写卖出价，这样你以后的交易就会越做越差。如果你同时购买了几份期权合约，那么在市价委托的方式下你会发现，在价格上升之前，你的合约只有少数几份是按照当时的卖价来购买的，而剩下的合约只能按照上涨后的价格来购买。

在期权合约的价格变化迅速的市场中，你可能会认为自己只能通过市价委托的方式才能取得成功。如果这样的话，那么你就会将自己置于受造市者支配的地位，在变化迅速的环境下，你只能按照造市者所控制的价格来购买期权合约。

因此，我们只能以限价委托的方式来开始进行期权交易。在限价委托的方式下，你可以选择自己认为合理的价格来购买期权合约，但是在这种方式下，你不能保证一定能够按照自己所选择的价格购买到期权合约，只有当你填写的价格高于或等于当前的卖出价的时候，你才有可能购买到期权合约。

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选择恰当的交易价格

下面我们来看几个例子，进一步解释说明在以限价委托的方式进入期权交易的时候应该怎样选择恰当的交易价格。

例1A：买入价=2.40美元，卖出价=245美元，这里的价格没有讨价还价的余地。价差=0.05美元，这是在期权合约的价格低于每股3美元的情况下的最小价差，通常情况下，只有那些流动性强的期权合约，例如标的为纳斯达克100信托（NASDAQ100Trust（QQQQ））的期权合约的价差才会如此之小。按照限价委托的方式以每股2.45美元的价格购买期权合约，很快你就可以购买成功。

例2A：买入价=2.40美元，卖出价=2.80美元，价差=0.40美元，没有讨价还价的余地，你可以通过限价委托的方式以每股2.60美元的价格来购买期权合约，以便减小价差。在没有讨价还价的市场中实现这笔交易是很困难的，但是如果你将价格提高到2.65美元甚至是2.70美元，你就可以很快实现这笔交易。

例3A：买入价=4.10美元，卖出价=4.40美元，由于期权的交易价格高于3美元，则最小差为0.10美元，现在价差为0.30美元，也就是说还有商量的余地。由于价格高于3美元期合约只能以0.10美元为单位提高价格，因此你不能以4.15美元的价格来购买期权合约。通情况下，你不可能按照限价委托的方式以4.20美元的价格购买期权合约，因为你这是希望市者放弃一半的价差。可行的方法是以限价委托的方式按照4.30美元的价格来购买期权合约这样就可以给造市者留下0.20美元的价差，相应地你也才能购买到期权合约。

例4A：买入价=8.50美元，卖出价=9.10美元，价差=0.60美元，这是一种典型的深价内期权或者叫极价内期权（deep-in-the-money），并且其没有未平仓合约数量（openinterest）。造市者对这种期权交易并不感兴趣，但是如果你坚持要购买这种期权合约，他们也能够使自己从中获得利润。如果要进行这种期权交易，你必须要做好和交易价格下降进行抗争的准备。

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