成功的关键

交易胜率、交易频率和盈亏比构成了期货交易领域的“蒙代尔不可能三角”，投资者要根据自己的性格特征、操作习惯、账户资金，结合风险承受能力找到平衡点，打造一套适合自己的交易系统。

不知不觉中已为人父多年，家中孩童也成长为戴着红领巾的小学生。自她入学以来，作业量与年俱增，尤其是在辅导她做算术训练时，大量的练习不仅让笔者头疼，也让孩子倍感苦恼。我们都知道，老师的本意和初衷是让孩子打好基本功，所学知识更扎实，希望通过反复练习的方式，帮助孩子养成快速运算的习惯，让他们既能在短时间内完成运算，又能提高准确率。但现实中往往事与愿违，因为孩子天性贪玩，大多没有主动学习的意识，即便反复劝说也不愿意多练习。在这种情况下，家长开始陷入“蒙代尔不可能三角”的怪圈——无法帮助孩子通过少量练习而达到既快速、准确率又高的运算效果。

“不可能三角”理论是经济学家蒙代尔在20世纪60年代提出的，它阐述了独立的货币政策、固定汇率和资本流动性之间的矛盾关系。理论的内容是——对于一个处在经济发展进程中的国家来说，有三点是永不可能同时实现的，即固定的汇率水平、国际间资本自由流动、保证独立的货币政策。换言之，就是三项目标不能同时实现，必须要牺牲其中一项才能满足另外两项。如果一个国家或者经济体允许资本自由流动，又要求拥有独立的货币政策，就难以保持汇率的稳定；如果要求汇率稳定和资本流动，那么就必须放弃独立的货币政策。

根据“蒙代尔不可能三角”理论可知，一个国家在资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定之间，只能选择以下三种政策组合：

第一，保持资本的自由流动和货币政策的独立性，就要牺牲汇率稳定，实行浮动汇率制。比如巴西、加拿大大体如此，在资本自由流动的条件下，频繁进出的国内外资金将导致国际收支状况的不稳定。

第二，保持汇率稳定和货币政策的独立性，就必须限制资本的自由流动，实行资本管制。对于许多发展中国家特别是那些发生过金融危机的国家而言，相对稳定的汇率有助于保持对外经济平稳，货币政策的独立性有利于调控国内宏观经济。

第三，保持资本的自由流动和汇率稳定，就必须放弃货币政策的独立性。比如阿根廷或者2000年之前的许多欧洲国家，在资本自由流动时，固定汇率制度下货币政策效果被其引发的资本流动的变化所抵消。

“蒙代尔不可能三角”虽然是经济学领域非常著名的理论，但其本质反映了世间万物背后对立又统一的矛盾关系，任何人都不可能占有所有的好处，所以必须懂得取舍。其实，在期货投资领域，同样存在着“蒙代尔不可能三角”现象。笔者认为，作为期货投资者，其最终目标是能够获得正向的期望收益，而这个大目标可以分解成三个小目标，即交易胜率、交易频率、交易盈亏比，这三个小目标同样构成了期货交易领域的“蒙代尔不可能三角”，换言之，就是在保持正向期望值的前提下，能且只能同时调整两个小目标，而放弃另外一个小目标。

首先，交易胜率方面，在不考虑其他因素的情况下，提高胜率最直观、最有效的方法就是每次亏损时都死扛到底，不盈利就不出局。在这样的交易模式下，交易胜率一定非常高。然而，在提高交易胜率的同时，盈亏比和频率两个目标必然受到影响。因为如果只提高胜率，可以通过研究分析手段过滤掉一些无交易价值的行情，但这样会增加投资者的交易时间和成本。同时，为了提高胜率，需要将所有的盈利都立即兑现，而不兑现亏损，这无疑又让投资者主动放弃了盈亏比。

其次，在交易频率方面（即持仓时间最小化），如果交易者以降低时间成本为目标，需要将平均持仓时间成本降低，那么就无法做到让利润自由奔跑。因为利润的自由奔跑是需要投入大量时间成本的，是需要耐心等待的，所以就会限制盈亏比。与此同时，这也间接影响到了胜率，要在频繁的交易次数中保持相对较高的胜率，对非专业投资者而言是极具挑战的，甚至很多专业投资者也无法完成。因为时刻参与交易无疑会增加手续费支出，会增加亏损交易的次数，还会耗费大量的精力，不说一般投资者没有全职交易的条件，即便是全职交易者也很难承受。

最后，交易盈亏比方面，提高盈亏比就是要实现平均盈利最大化，最直接的方法就是在增加持仓时间成本的同时，出现亏损单立刻平仓，出现盈利单则长期保留。很明显，这样的操作既牺牲了交易胜率，又提高了交易时间成本。因为频繁的试错加上等待盈利增长，无疑会降低交易胜率，增加交易时间成本。

目前来看，即使是非常成功的投资者也很难实现既保持较高的胜率，还能保持很高的盈亏比，同时又能使时间成本非常小，也可以说，投资者根本无法打破期货交易中的“蒙代尔不可能三角”。因此，在保证正向期望值的前提下，投资者只能在这个三角区域内寻求一个平衡点，这个平衡点既能同时满足三者之间的互相替代，又能实现正向收益。

笔者建议，投资者可根据自身实际情况打造一套与个人性格偏好和风险承受能力相匹配的交易系统，也就是说，这个交易系统要与投资者对脾气，能得心应手地运用，这样才能实现盈利最大化。

方案一：如果投资者交易时间比较充裕，那么其交易系统的风格可以偏向于高频率、高胜率、低盈亏比。优先选择高胜率和高频率，放弃盈亏比，做好资金管理。

方案二：如果投资者交易时间不太自由，但具备足够的自控力和耐心，那么交易系统的风格可以选择高胜率、高盈亏比、低频率的类型。这样可以保住高胜率和高盈亏比，放弃高频率交易，换言之，就是投资者更多时间是处于等待买卖机会的状态中。

方案三：如果投资者具备一定的交易能力，又偏好小亏大赚模式，那么其交易系统的风格可以选择高盈亏比、低胜率或者低频次的模式。这里高盈亏比非常关键，可放弃胜率和交易频率。

上述三种模式需要投资者根据个人的性格特征、操作习惯以及账户资金规模情况来选择，并结合自己的风险偏好和风险承受能力，在胜率、盈亏比和交易频率上进行取舍，找到最适合自己的平衡点，从而打造出一套最适合自己风格的交易系统。（作者单位：宝城期货）