7月13日，上海期货交易所（下称上期所）子公司上海国际能源交易中心（下称上期能源）发布公告，就上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货合约（下称集运指数（欧线）期货）和相关业务细则公开征求意见。

　　据期货日报记者了解，集运指数（欧线）期货合约的标的物是上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）。该指数由上海航运交易所编制并于北京时间每周一15:05发布，表征上海出口集装箱即期海运市场欧洲航线结算运价的变动方向和程度。

　　根据征求意见稿，集运指数（欧线）期货的交易代码为EC，报价单位为指数点，合约乘数为50元/点，最小变动价位为0.1点，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±10%，最低交易保证金为合约价值的12%，合约月份为2、4、6、8、10、12月，最后交易日为期货合约交割月份最后一个开展期货交易的周一，交割日期同最后交易日。

　　为确保市场平稳运行，上期能源在合约设计、业务细则和风控制度方面都做了相应安排，包括用最后交易日以及最后交易日前第一、第二个指数发布日发布的三个上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）的算术平均值作为到期合约的交割结算价；临近交割提高涨跌停板幅度和保证金比例；优化单边市处置措施；规定连续多个交易日累计涨跌幅达到一定比例时可采取特殊措施等。

　　下一步，上期能源将梳理并研究各方意见和建议，进一步完善合约和细则，与各方共同做好上市前各项准备工作，确保期货合约平稳上市和安全运行。

　　采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”设计思路

　　从合约设计思路来看，集运指数（欧线）期货采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的基本设计思路。

　　一是服务型指数。集运指数（欧线）期货的标的指数上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）是基于国际集装箱欧线运输服务的价格编制而成的指数，服务于国际集装箱欧线货物运输。目前，标的指数已通过审计机构依照国际证监会组织关于《价格报告机构原则》的规定进行的独立鉴证。

　　二是国际平台。集运指数（欧线）期货将作为境内特定品种，在上期能源上市交易，面向全球交易者开放，引入境内外交易者参与交易。

　　三是人民币计价。集运指数（欧线）期货将用人民币作为计价和结算货币，这有助于丰富人民币的应用场景，促进我国期货市场更高水平对外开放。

　　四是现金交割。集运指数（欧线）期货合约到期后，交易双方将用规定的交割结算价来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约持仓。目前境外已上市的航运衍生品均为现金交割。

　　合约标的选择具备代表性，整体规则设置较为合理

　　中信期货研究所航运研究团队表示，集运指数（欧线）期货以上海航运交易所编制的SCFIS（上海出口集装箱结算运价指数）中的欧洲航线指数为标的进行交易。该指数2020年11月发布，直接获取航运公司结算系统中数据，具备极强的真实性和抗操纵性。

　　同时从全球典型的集装箱运价现货指数来看，SCFIS与SCFI、FBX（Freightos Baltic International Index）、WCI（World Container Index）、XSI（Xeneta Shipping Index）等权威的现货市场运价指数走势高度相同，与SCFI的相关性达到99%以上，SCFIS欧线指数与我国出口到全球主要远洋地区的集装箱运价相关性均超90%，证明了该指数能够及时、充分地反映运价市场波动。而从海外期货衍生品市场来看，NYMEX和SGX都基于FBX运价指数构建了运价期货、远期等衍生品，起到了一定的价格发现作用。

　　据东证期货航运研究员兰淅介绍，集运指数（欧线）期货以上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）为标的，主要反映的是中国/亚洲出口到西北欧的集装箱运输成本，涵盖了上海和西北欧基本港（汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔）之间的基本海运费和海运相关附加费。指数采集以大型船东和大型货代为主，可以有效避免市场炒作引发的运价波动风险，能够更加合理的反映运输成本的波动。

　　从具体航线上看，集装箱船由亚洲始发，通过马六甲海峡，进入印度洋、亚丁湾，到达红海并通过苏伊士运河，并往西继续航行，通过直布罗陀海峡，再穿过英吉利海峡，即抵达西北欧沿海港口。按距离评估，欧洲航线航程约为11000海里，单程至少需要5周至6周的时间。从运输货物类型来看，亚欧货物主要以家具、服装、玩具、塑料制品、机械设备等制造业成品为主。

　　同时对标其他航线来看，中国是全球集装箱贸易的核心出口国，中国－欧洲航线和中国－美东/美西航线并列为全球最重要的两大航线，也是全球集装箱定价的风向标。和北美航线不同的是，欧洲航线以大型船东运营为主，发展相对成熟，运价波动也更加合理和稳定。

　　从整体合约设计的合理性来看，兰淅指出，首先集运指数（欧线）期货的合约标的为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线），采集的是实际发船的结算价而非市场报价，这可以有效避免市场报价的不合理波动，从而规避指数被操纵的风险；其次，采用相对精简的双月份合约设计，既可以保证单一合约的流动性，也能满足旺季市场的套保需求；最后，采用现金交割制度便于交易者操作的同时，也极大程度地减少了交割风险；此外，采用人民币计价的合约和上期能源的国际化交易平台，有助于吸引海内外众多投资者参与，既增强了合约的流动性，也有利于提升中国期货市场的影响力，对于推动人民币国际化也有助益。

　　国泰君安期货分析师黄柳楠认为，集运指数（欧线）期货在合约设计及交割规则设计方面具备多重优势：第一，在交割方式上，现金交割的方式优化了该标的的参与门槛，使得更广泛产业内外群体具备深度参与的条件，也使得自然人持仓的限制更少；第二，在合约月份选择上，双月换月的方式将有效促进上市后主力合约流动性的提升，预计期货上市后该合约将以较快的速度走向成熟；第三，指数价格锚定公平合理。上海航交所欧线SCFIS运价指数在多轮重大行情中历经市场检验，与中国主要港口发往欧洲航线的运价走势高度趋势吻合。集运指数（欧线）期货以此为价格锚定，大幅提升了上市后贴近市场、为实体经济保驾护航的能力。

　　响应行业期盼，填补国内航运衍生品市场空白

　　据了解，我国是航运大国，多项指标在全球排名前列。国内大量进出口企业依靠集装箱进行货物运输，上海港集装箱吞吐量连续13年位居世界第一。近年来受内外部环境因素影响，集装箱运费水平出现大幅波动，对集装箱产业链企业和外贸企业的正常生产经营带来挑战，市场对推出相关风险管理工具的呼声逐步增加，同时企业也希望能够了解未来运价走势，合理制定运输计划。

　　中国船东协会常务副会长张守国表示，近年来受国际国内多重因素影响，全球贸易格局经历了深刻变化，身处全球贸易市场前沿的集运行业经历了“一箱难求”“一舱难求”“一货难求”等巨大市场波动。中国集运企业为我国保民生、稳外贸作出了突出贡献，但运力供应与需求之间的急剧变化和运价的大幅波动让供应链上的货主和船东等经营主体承担了较大风险，相关企业对于推出管理运费波动风险工具的呼声越来越高。集运指数（欧线）期货作为金融服务航运的创新工具，可为集运行业的相关企业提供解决其需求的市场化供应手段，助力船东企业在稳定生产经营的基础上，提供更为专业、优质、可靠的运输服务，以实现船东和货主之间的共赢目标。

　　环世物流集团总裁林杰指出，航运业是典型的重资产、高风险行业，受造船周期、全球宏观经济、贸易活跃度、燃油价格、行业政策等因素影响，货代企业面临的风险主要来自海运费大幅波动。“随着国际市场运价波动加剧，航运产业链企业对相关避险工具的需求越发强烈，但现阶段我国航运市场还缺乏有效的价格风险管理工具。上期能源推出集运指数（欧线）期货不仅将填补国内航运衍生品市场的空白，也为产业链企业提供了有效规避价格波动的风险管理工具，这将为航运产业链企业提供新的经营方式，我们将持续关注并做好参与准备。”

　　中银国际期货董事长张育斌指出，上期能源集运指数（欧线）期货是服务上海国际金融中心建设和上海国际航运中心建设的重要举措，航运企业及期货公司对该品种的推出期待已久。集运指数（欧线）期货对于国内外航运产业链企业包括船公司、货主企业、船舶代理及货代企业等开展国际海上货物运输、应对集装箱运价波动提供了重要风险管理工具，为航运产业链相关企业提供更多风险管理的机会和可能，有助于增强企业抗风险能力，提升产业链韧性和安全水平。与此同时，该品种将促进金融机构与现货企业合作，增强期货公司服务实体企业能力，有助于期货公司提供更多样的服务选择，丰富期货公司产品体系，期货公司的资管产品或风险管理子公司经营模式也将更加灵活多样。

　　新湖期货董事长马文胜表示，近年来我国期货市场产品供给速度明显加快，但目前我国尚未有航运或服务方面的期货品种，集运指数（欧线）期货拓展了我国期货市场的服务维度，也为我国商品期货市场探索创新型品种、现金交割提供了有益实践。与此同时，集运指数（欧线）期货对于期货公司业务拓展也有积极影响，一方面有利于吸引境内外投资者参与交易，扩大客户群体，促进服务水平的提升；另一方面，航运运价波动一定程度上表征了宏观经济状况，集运指数（欧线）期货将成为资产配置的重要工具。此外，期货公司也要发挥专业职能，服务航运企业做好风险管理，这是期货公司在“航运强国”建设、服务实体经济方面要承担的责任。

　　中信期货研究所航运研究团队表示，我国是全球最大的集装箱运输需求地和生成地，形成了完善丰富的集装箱航运服务产业集群及以CCFI（中国出口集装箱运价指数）、SCFI（上海出口集装箱运价指数）和NCFI（宁波出口集装箱运价指数）等具有一定国际影响力的现货运价指数。近年来，国际集装箱航运市场剧烈波动，反映出国内制造、商贸类企业的运价风险敞口亟待有力的管理工具。

　　该团队认为，集运指数（欧线）期货的上市具有多方面的重要意义：首先通过期货市场的价格发现功能，能够为全球集装箱运输市场运价走势提供参考，提升我国在全球集装箱运输服务领域的定价权及软实力，助力上海国际金融及航运中心建设；其次能够充分发挥期货服务实体经济的作用，推动我国制造、商贸、航运及货代类企业以套期保值、基差交易等形式实现有力的运价风险管理；最后能够丰富我国期货市场品种矩阵，推动国际化水平提升。集运指数（欧线）期货将成为国内首个服务类期货品种，作为国际化品种与海外期货市场的联动有助于提升我国期货市场的国际化水平。

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